旅游酒店及餐飲行業(yè)：免稅：關(guān)注邊際上政策利好與基本面筑底改善
近期，中國對美國的關(guān)稅政策、離境退稅政策以及海南離島免稅銷售額的邊際變化對免稅板塊整體情緒產(chǎn)生了一定積極影響，我們建議關(guān)注關(guān)稅政策變化、海南離島免稅銷售額筑底改善的潛在利好與后續(xù)影響。
汽車行業(yè)2025年4月投資策略：加征關(guān)稅或重塑汽車產(chǎn)業(yè)鏈 關(guān)注上海車展和財報行情
月度產(chǎn)銷：據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，3 月狹義乘用車零售總市場規(guī)模約為185.0 萬輛左右，同比+9.1%，環(huán)比+33.7%，其中新能源零售預(yù)計可達100 萬，滲透率回升至54.1%；上險數(shù)據(jù)看，3 月(3.3-3.30)國內(nèi)乘用車累計上牌168.01 萬輛，同比+15.0%，新能源乘用車上牌88.78 萬輛，同比+32.8%；批發(fā)數(shù)據(jù)看，2 月汽車產(chǎn)銷210.3 和212.9 萬輛，產(chǎn)銷量環(huán)比-14.1%和-12.2%，同比+39.6%和34.4%；新能源汽車產(chǎn)銷完成88.8萬輛和89.2 萬輛，同比+91.5%和87.1%，新能源滲透率41.9%。
2025年大模型研究系列：多模態(tài)大模型洞察大模型向多模態(tài)發(fā)展深入產(chǎn)業(yè)端垂直場景釋放技術(shù)價值
通過不同策略構(gòu)建多模態(tài)輸入輸出空間、設(shè)計對齊架構(gòu)與訓練策略、進行全面可靠評測，以及將輸入輸出擴展框架應(yīng)用于具身智能場景，最終目標是構(gòu)建具有一般性能力的世界基座模型
食品飲料行業(yè)2025年一季度業(yè)績前瞻：平穩(wěn)開局 改善可期
白酒：春節(jié)平穩(wěn)開局，龍頭保持相對領(lǐng)先2025 年1-2 月限額以上煙酒類零售額同比增長5.5%，相比2024 年全年的5.7%有所下降。
輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報：對等關(guān)稅出臺 繼續(xù)關(guān)注晨光及尼古丁袋投資機會
2025/3/31-2025/4/3 上證指數(shù)-0.28%，深證成指-2.28%，輕工制造指數(shù)-0.96%，在28 個申萬行業(yè)中排名第17；紡織服裝指數(shù)0.03%，在28 個申萬行業(yè)中排名第8。輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅分別為：造紙（-0.53%），包裝印刷（-0.87%），家居用品（-0.96%），文娛用品（-1.9%）。
電力設(shè)備行業(yè)AI能源系列之二：鉛酸電池：老樹新花-供需緊平衡延續(xù) 漲價周期有望開啟
鉛酸電池：行業(yè)成熟、集中度高，頭部企業(yè)聚焦特定應(yīng)用場景。鉛酸電池作為使用最悠久的二次電池，其構(gòu)成材料均為不可燃物質(zhì)，具備高度安全性。從應(yīng)用場景看：鉛酸電池主要分為啟停類、小動力類和通信備電類，根據(jù)中國聯(lián)通經(jīng)濟智能實驗室統(tǒng)計，2023 年中國鉛酸蓄電池下游中汽車啟停占44%、小動力占27%、通信（包括基站與數(shù)據(jù)中心備電）占9%、電力（風光配儲）占比7%，啟停類與小動力類為主要應(yīng)用場景。從結(jié)構(gòu)看：鉛酸電池主要分為富液式與閥控式，其中閥控式對密閉性要求較高、結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，技術(shù)壁壘更高。
運輸行業(yè)周報：對等關(guān)稅落地 如何看待交運投資機會?
“對等關(guān)稅”落地，如何看待交運投資機會美東時間4 月2 日，美國總統(tǒng)特朗普當日宣布國家緊急狀態(tài)，擬從美東時間4 月5 日開始，對所有國家征收10%的“基準關(guān)稅”。此外，從美東時間4 月9 日開始，對美國貿(mào)易逆差最大的國家征收更高對等關(guān)稅。從海運角度看，若美國對等關(guān)稅及其貿(mào)易伙伴反制措施落地后，全球受關(guān)稅影響的海運量比例將達到3.7%。從國別看，中國、歐盟、越南等國家/地區(qū)受影響較大。
證券行業(yè)2025年度一季度業(yè)績前瞻：經(jīng)紀增速最高 投資同比恢復(fù)
預(yù)計25Q1 上市券商營業(yè)收入同比增長21%、歸母凈利潤同比增長23%。分業(yè)務(wù)條線來看，我們預(yù)測25Q1 經(jīng)紀、投行、資管、信用、投資業(yè)務(wù)凈收入分別同比+50%/+12%/+5%/+15%/+18%。
人形機器人行業(yè)系列(1)產(chǎn)業(yè)躍遷：政策驅(qū)動、技術(shù)拐點與場景革命的三重共振
作為具身智能的代表之一，人形機器人發(fā)展正加速邁進產(chǎn)業(yè)化臨界點。2025年，被業(yè)界普遍譽為人形機器人的“量產(chǎn)元年”。 我們預(yù)計2030 年后產(chǎn)業(yè)滲透率將進入指數(shù)級增長通道，2035 年全球出貨量或達400 萬-1000 萬臺。中國內(nèi)地市場方面，在政策驅(qū)動、技術(shù)拐點、場景革命、及本土供應(yīng)鏈優(yōu)勢的多重共振下，人形機器人有望復(fù)制新能源汽車成功經(jīng)驗，形成領(lǐng)先優(yōu)勢。本文系統(tǒng)對比及梳理了人形機器人和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，并綜合考量各零部件的價值量占比、技術(shù)難度以及國產(chǎn)化進度，我們認為，量產(chǎn)臨近，建議關(guān)注確定性較強的核心零部件環(huán)節(jié)，包括行星滾柱絲杠、空心杯電機、六維力矩傳感器和諧波減速器。
AI算力系列之CPO：光電融合漸成熟 規(guī)?；瘧?yīng)用加速
CPO技術(shù)優(yōu)勢明顯，硅光路線成為其主要技術(shù)路徑：CPO技術(shù)將ASIC芯片和光引擎在同一高速主板上協(xié)同封裝，從而降低信號衰減、降低系統(tǒng)功耗、降低成本和實現(xiàn)高度集成，可用于數(shù)據(jù)中心、高性能計算、人工智能、虛擬現(xiàn)實。硅光技術(shù)因其集成度高、CMOS工藝兼容有望實現(xiàn)低成本的特性成為CPO技術(shù)實現(xiàn)的主要路徑。
拼搭角色類玩具行業(yè)深度報告：積木重構(gòu)生態(tài) IP點亮星火
拼搭角色類玩具由來已久，最早可以追溯到萬代于上世紀80年代推出的高達模型。但隨著Z世代大童、青年逐漸成為消費主力，市場對搭載特定IP的角色類玩具與玩法多樣、老少皆宜的拼搭類玩具日益喜愛，拼搭類玩具結(jié)合二者熱度，進入高速增長階段。經(jīng)典IP、熱門本土IP成為行業(yè)增長原動力；擴展年齡群體、拓寬價格區(qū)間是產(chǎn)品發(fā)展方向。
新疆系列報告之二：新疆煤制油、煤制氣登上舞臺
在我們新疆系列報告的第一篇《向上游去-暨新疆煤化工發(fā)展前景分析》中，我們主要闡述了新疆作為煤炭保供基地發(fā)展煤化工的優(yōu)勢。在對企業(yè)的新疆項目規(guī)劃統(tǒng)計中我們觀察到現(xiàn)代煤化工中煤制油氣、煤制烯烴及煤炭分級利用等項目是企業(yè)發(fā)展的重要方向。在此篇報告中我們將詳細論述煤制油氣在技術(shù)、基礎(chǔ)配套上的發(fā)展，并對新疆煤制油氣的經(jīng)濟性進行驗證，并基于當前企業(yè)的項目規(guī)劃判斷——新疆或?qū)⒂瓉怼懊褐朴蜌獯蟀l(fā)展”時代。
造紙產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)每周速遞：本周文化紙價格持平 白卡紙、再生箱板紙價格下跌
本周輕工制造行業(yè)指數(shù)下跌1.81%，跑輸大盤1.83pct；造紙子板塊下跌0.38%，跑輸大盤0.39pct。本周滬深300 指數(shù)上漲0.01%，輕工制造(申萬)指數(shù)下跌1.81%，跑輸滬深300 指數(shù)1.83pct，在28 個申萬一級行業(yè)中位列第16 位；二級行業(yè)中，造紙子板塊下跌0.38%，跑輸大盤0.39pct。本周輕工四大子板塊按跌幅由小到大分別為造紙、包裝印刷、文娛用品以及家具板塊，分別下跌0.38%、1.45%、1.86%、2.85%。
醫(yī)藥生物行業(yè)跟蹤周報：國內(nèi)創(chuàng)新藥與MNC的BD交易活躍 建議關(guān)注三生制藥、新諾威、恒瑞醫(yī)藥等
國內(nèi)創(chuàng)新藥股價持續(xù)大漲原因？主要原因體現(xiàn)為：創(chuàng)新藥BD 交易活躍屢創(chuàng)新高、國內(nèi)創(chuàng)新藥社會地位提升及政策積極回暖、頭部創(chuàng)新藥公司財務(wù)報表扭虧。2025 年年初以來僅僅3 個月時間與MNC 發(fā)生多款BD交易，恒瑞醫(yī)藥口服Lp 抑制劑授權(quán)默沙東、聯(lián)邦制藥將三靶點GLP1授權(quán)給羅氏、和鉑醫(yī)藥創(chuàng)新藥平臺授權(quán)阿斯利康、信達生物DLL3 授權(quán)給羅氏、先聲藥業(yè)的先聲再明授權(quán)給艾伯維、康諾亞CD38 單抗授權(quán)給Timberlyne Therapeutics 等。
靈巧手行業(yè)：機器人商業(yè)化落地的“功能觸角”
靈巧手是人形機器人的靈魂和核心，人形機器人產(chǎn)業(yè)化加速將帶動靈巧手行業(yè)技術(shù)的快速進步。
國防軍工行業(yè)專題研究：航空航天及衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈分析之河南概況
一、我國航空航天及衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈概況及政策航空航天及衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)涵蓋國民經(jīng)濟、國防安全、科學研究、民生服務(wù)等多個方面，是一個國家高端裝備發(fā)展的集大成者。航空航天及衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈上游為衛(wèi)星制造，中游包括火箭制造及發(fā)射服務(wù)、衛(wèi)星地面設(shè)備制造、衛(wèi)星運營服務(wù)等，下游則是衛(wèi)星應(yīng)用與服務(wù)。自“八五”開始，我國就開始布局航空航天產(chǎn)業(yè)，至“十四五”時期，我國已經(jīng)成為全球航天大國，形成了中國特色的航天發(fā)展路徑。