家用電器行業(yè)：優(yōu)選滲透率、市占率邏輯的外銷標(biāo)的 內(nèi)銷把握紅利和利基消費(fèi)品
回顧2025H1 的市場(chǎng)表現(xiàn)，家電及輕工板塊均跑贏滬深300 指數(shù)。據(jù) 數(shù)據(jù)，2025Q1 家電板塊持股比例為47%，輕工板塊為38.5%，近期表現(xiàn)較為平穩(wěn)。我們認(rèn)為下半年的投資策略優(yōu)選具有滲透率、市占率邏輯的外銷標(biāo)的，此外建議關(guān)注內(nèi)銷紅利和利基消費(fèi)品投資機(jī)會(huì)。
低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)周報(bào)：市場(chǎng)監(jiān)管總局與中國民航局簽訂數(shù)據(jù)共享合作協(xié)議 國際低空經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)在滬召開
本周低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)漲0.53%，相對(duì)漲幅-1.16%，日均成交額333.78 億元（近一年120.93%分位），市盈率（TTM）達(dá)106.31 倍（近一年100%分位），本周日均主力凈流入額-4.38 億元。較上周而言，本周成交額有所提升，估值維持高位，主力資金凈流出。
輕工造紙行業(yè)研究周報(bào)：重視中煙香港獲“長(zhǎng)城”雪茄獨(dú)家經(jīng)銷權(quán) 輿論或催化個(gè)護(hù)線上格局優(yōu)化
家居板塊：1）內(nèi)銷方面，近日，國家發(fā)展改革委已會(huì)同財(cái)政部宣布向地方下達(dá)了今年第三批690 億元超長(zhǎng)期特別國債支持消費(fèi)品以舊換新資金，各地家具國補(bǔ)有望逐步重啟，在政策刺激下，終端需求有望再現(xiàn)邊際改善，或推動(dòng)內(nèi)銷家居企業(yè)估值邊際修復(fù)；2）外銷方面，6 月中國家具出口金額當(dāng)月同比+0.6%，1-6 月中國家具累計(jì)出口同比-7.0%。
煤炭開采行業(yè)周報(bào)：政策定調(diào)遏制超產(chǎn) 邊際收緊支撐煤價(jià)
港口動(dòng)力煤：截至7 月26 日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)645 元/噸，周環(huán)比上漲11 元/噸。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至7 月25 日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)580 元/噸，周環(huán)比上漲5.0 元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）482 元/噸，周環(huán)比上漲3.6 元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）530 元/噸，周環(huán)比上漲10.0 元/噸。
銅行業(yè)系列報(bào)告之十：“反內(nèi)卷”主題有望助力銅冶煉資產(chǎn)價(jià)值重估
事件：（1）2025 年7 月1 日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議明確提出依法治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出；（2）7 月18 日，工信部在國新辦新聞發(fā)布會(huì)表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)；下一步將持續(xù)落實(shí)銅、鋁、黃金產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案，實(shí)施新一輪有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。
財(cái)富管理系列報(bào)告之二：公募基金改革方案出臺(tái) 推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
公募基金現(xiàn)狀：歷經(jīng)高速發(fā)展，進(jìn)入優(yōu)化結(jié)構(gòu)穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。中國公募基金市場(chǎng)在過去15 年高速發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模從2010 年末的2.5 萬億元擴(kuò)大近13 倍至2025 年上半年末的33.7 萬億元。
人形機(jī)器人行業(yè)觀點(diǎn)報(bào)告：看好宇樹機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈
核心產(chǎn)品包括消費(fèi)/科研級(jí)機(jī)器狗、行業(yè)級(jí)機(jī)器狗，通用人形機(jī)器人三大類機(jī)器人1) 消費(fèi)/科研級(jí)機(jī)器狗包括A1、Go1、Go2。A1 是小巧靈活、爆發(fā)力強(qiáng)的超高性價(jià)比教育酷玩四足機(jī)器人；Go1 是人類科技史上第一款伴隨仿生機(jī)器人；Go2 系列能夠應(yīng)用于家庭娛樂、基礎(chǔ)編程教學(xué)和教育科研。
人工智能行業(yè)：2025生成式AI企業(yè)應(yīng)用實(shí)務(wù)報(bào)告
Al 領(lǐng)域，特別是生成式AI，正經(jīng)歷著前所未有的高速發(fā)展。Al Agent被認(rèn)為是近期生成式AI領(lǐng)域最具代表性的顛覆性技術(shù)之一。事實(shí)上，“顛覆性技術(shù)”并非僅僅指代技術(shù)上的新穎性，而是一種能夠顯著改變現(xiàn)有行業(yè)格局和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造全新領(lǐng)域和商業(yè)模式的創(chuàng)新。這種創(chuàng)新往往徹底改變了產(chǎn)品和服務(wù)的消費(fèi)方式。Al Agent的顛覆性體現(xiàn)在其對(duì)現(xiàn)有應(yīng)用模式和市場(chǎng)格局的潛在沖擊上。
快遞6月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)量增速分化明顯 關(guān)注反內(nèi)卷后續(xù)影響
事件：6 月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量168.73 億件，同比增長(zhǎng)15.8%，行業(yè)件量增速有所放緩。
包裝水2025：龍頭勢(shì)強(qiáng) 份額集中
2025 年包裝水行業(yè)延續(xù)激烈競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，龍頭企業(yè)持續(xù)博弈競(jìng)爭(zhēng)，搶占市場(chǎng)份額，當(dāng)前處于飲料行業(yè)旺季，競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)發(fā)酵，我們認(rèn)為行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)農(nóng)夫山泉和華潤(rùn)飲料有望進(jìn)一步受益。
保險(xiǎn)2025中報(bào)前瞻：盈利增速分化較1Q收斂
中資保險(xiǎn)行業(yè)2025 年中報(bào)季將于8 月下旬開啟，我們預(yù)期行業(yè)1H25 凈利潤(rùn)同比增速為+7.4%（簡(jiǎn)單平均），各家公司上半年盈利增速相較1 季度的分化明顯收斂，我們認(rèn)為利率變化和不同計(jì)量方式下壽險(xiǎn)合同轉(zhuǎn)虧或轉(zhuǎn)盈的確認(rèn)時(shí)間差異，以及投資端的基數(shù)和風(fēng)格是各家公司季度間盈利增速波動(dòng)的主要原因；財(cái)險(xiǎn)方面，1H25 上市財(cái)險(xiǎn)公司承保端普遍改善、整體盈利表現(xiàn)相較壽險(xiǎn)更為優(yōu)秀。
水泥：受益于雅下水電工程開工和“反內(nèi)卷”政策催化
我們認(rèn)為，近期水泥行業(yè)供需均出現(xiàn)邊際催化：①7 月19 日，中國雅江集團(tuán)有限公司作為第99 家中央企業(yè)正式成立，同日在西藏自治區(qū)林芝市舉行雅魯藏布江下游水電工程開工儀式。②工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒在7 月18 日國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)，工業(yè)和信息化部將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。③水泥協(xié)會(huì)7 月1 日提出《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，旨在推動(dòng)行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
電力設(shè)備行業(yè)：英國推出電動(dòng)車補(bǔ)貼新計(jì)劃 甘肅電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能容量電價(jià)補(bǔ)貼落地
鋰電：1）英國政府推出電動(dòng)汽車補(bǔ)貼新計(jì)劃，計(jì)劃總額6.5 億英鎊（8.7 億美元），將持續(xù)到2028 至2029 財(cái)政年度。2）寧德時(shí)代斬獲印尼2.2GWh 儲(chǔ)能訂單。3)孚能科技：8 月公司將向戰(zhàn)略合作伙伴交付硫化物體系全固態(tài)電池。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈部分公司25 年1 季度單位盈利環(huán)比向上，25 年有望出現(xiàn)供需拐點(diǎn)，行業(yè)進(jìn)入2-3 年上行周期。
客車7月月報(bào)：6月進(jìn)入行業(yè)旺季 國內(nèi)公交/出口同比高增
客車這輪大周期驅(qū)動(dòng)因素是什么？一句話總結(jié)：客車代表中國汽車制造業(yè)將成為【技術(shù)輸出】的世界龍頭。這不是夢(mèng)想而是會(huì)真真切切反應(yīng)到報(bào)表層面。海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)對(duì)客車行業(yè)在3-5年會(huì)至少再造一個(gè)中國市場(chǎng)。
無人環(huán)衛(wèi)：當(dāng)新運(yùn)營模式引入傳統(tǒng)人力密集型行業(yè)
無人環(huán)衛(wèi)是低速無人領(lǐng)域中較為具備商業(yè)化前景的領(lǐng)域。無人清掃裝備輕量化，重僅1-1.5t，其時(shí)速僅5-10km/h，在可達(dá)市場(chǎng)具備很高的安全性。低速無人駕駛市場(chǎng)空間廣闊，24年政府招標(biāo)中明確提出應(yīng)用無人環(huán)衛(wèi)車的清潔環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目總中標(biāo)金額達(dá)61億元。
IP衍生品產(chǎn)業(yè)研究(九)：從三麗鷗看多IP矩陣運(yùn)營思路
公司概況：三麗鷗以設(shè)計(jì)、運(yùn)營卡通角色I(xiàn)P 為核心，旗下?lián)碛蠬ello Kitty、大耳狗、酷洛米等眾多原創(chuàng)形象，F(xiàn)Y 3/2025 商品零售/授權(quán)/主題樂園/其他業(yè)務(wù)收入分別占比34%/55%/9%/2%，日本當(dāng)?shù)?歐洲/美洲/亞洲地區(qū)收入分別占比78%/4%/20%/19%（各地區(qū)收入有內(nèi)部抵消）。
