2025年2月財富管理業(yè)務月報：權益市場回暖 期待長期資金提振信心
2025 年2 月，居民資產(chǎn)配置方向仍為低風險資產(chǎn)，在權益市場回暖情況下，權益類產(chǎn)品并未獲明顯增持，說明當前居民風險偏好仍較低，期待政策引導長期資金入市對市場信心的提振作用。
國防軍工行業(yè)：大飛機國際化進展可期 主賽道中長期確定性高
大飛機國際化進展可期。據(jù)貴州省航空學會，越方公布新法令，修訂可進口至越南的飛機機型規(guī)定，由巴西、加拿大、俄羅斯、英國、中國等國家航空主管機關核發(fā)或承認的飛機機型也將獲越南認可做為引進依據(jù)。據(jù)中國民用航空雜志，4 月19 日，由成都航空濕租給越捷航空的兩架C909 正式開通“河內(nèi)=昆島=胡志明”航線。截至目前，印尼翎亞航空、老撾航空、越南越捷航空三家海外航空公司已累計使用C909 飛機在東南亞開通15 條航線，運送旅客超25 萬人次。
新疆周報：富德600萬噸煤制甲醇落地新疆
本周新疆指數(shù)99.4， 環(huán)比-0.93%； 新疆煤化工投資指數(shù)96.37， 環(huán)比+0.44%；新疆國企改革指數(shù)105.5，環(huán)比-2.4%。本周漲幅前三的公司：麥趣爾（002719.SZ）上漲24.09%，準油股份（002207.SZ）上漲6.10%，福斯達（603173.SH）上漲4.39%；新賽股份（600540.SH）下跌-15.45%，西部牧業(yè)（300106.SZ）下跌-17.36%，天順股份（002800.SZ）下跌-22.78%。本周福斯達上漲主因此前因外需擔憂形成下跌后本周有所修復；西部牧業(yè)下行主因農(nóng)業(yè)概念板塊性回調(diào)。
生豬養(yǎng)殖行業(yè)202503月報點評：3月行業(yè)超賣明顯 豬價底部或仍有支撐
3 月標肥價差季節(jié)性收窄，行業(yè)超賣明顯，豬價季節(jié)性走弱、但整體強于市場預期，而凍品庫存、二次育肥仍有提升空間，預計豬價底部仍有支撐。上市豬企產(chǎn)能仍處釋放期，單月出欄量創(chuàng)歷史新高?？紤]到25 年生豬供給增幅有限，行業(yè)成本方差較大，優(yōu)質(zhì)豬企或仍可實現(xiàn)可觀盈利，持續(xù)修復資產(chǎn)負債表。重點推薦牧原股份、溫氏股份等，建議關注神農(nóng)集團、東瑞股份等。
建材洞察系列之二：水泥盈利延續(xù)改善 格局正逐步優(yōu)化
水泥盈利：中樞或高于上年，受益內(nèi)需政策加碼。2024年9月以來長三角等地水泥大幅提價，疊加2024Q4煤炭成本同比降低，促使四季度水泥企業(yè)盈利顯著改善。步入2025年，盡管一二月淡季價格回落，但受益煤價持續(xù)下行，2025Q1水泥盈利延續(xù)改善。同時，二三月長三角重新開啟多輪水泥提價，3月全國散裝P.O42.5水泥市場價環(huán)比增11元/噸，同比增32元/噸。
啤酒行業(yè)專題暨最新觀點報告：輕裝上陣 加速在即
趨勢與復盤：行業(yè)需求平淡場景重構，龍頭表現(xiàn)分化，普遍務實去庫。2024 年消費平淡的同時，消費者質(zhì)價比要求不改，渠道上餐飲夜場疲軟但即時零售等崛起，行業(yè)消費場景與渠道更趨碎片化，龍頭經(jīng)營面臨挑戰(zhàn)。
2025年3月70個大中城市房價數(shù)據(jù)點評：70城二手房房價環(huán)比跌幅收窄 一線城市新房 二手房房價環(huán)比均上漲
70 城新房房價環(huán)比跌幅持平，二手房房價環(huán)比跌幅收窄。3 月70 大中城市新房房價環(huán)比下降0.1%，環(huán)比降幅與2 月持平，二手房房價環(huán)比下跌0.2%，環(huán)比降幅較2 月收窄了0.1 個百分點。從房價下跌的城市數(shù)量來看，3 月70 城中新房房價環(huán)比下跌的城市數(shù)量有41 個，較2 月減少了4 個，新房房價下跌城市平均跌幅為0.29%，較2 月收窄0.02 個百分點；二手房房價環(huán)比下跌的城市數(shù)量有56 個，較2 月減少了9 個，二手房房價下跌城市平均跌幅為0.34%，較2 月收窄0.04 個百分點。近期部分核心城市土地市場升溫有助于提振居民置業(yè)信心，也對房價形成了一定支撐。
建筑與工程：3月基建投資提速 實物工作量有所恢復
3 月，狹義基建投資為1.9 萬億元，同比增加5.9%，增速環(huán)比增加0.3pct，廣義基建投資為2.6 萬億元，同比增加10.7%，增速環(huán)比增加1.0pct。1-3 月，狹義基建投資為3.2 萬億元，同比增加5.8%，增速環(huán)比增加0.2pct，廣義基建投資為4.3 萬億元，同比增加10.3%，增速環(huán)比增加0.6pct。
核醫(yī)學系列報告(二)：國內(nèi)核藥迎來商業(yè)化兌現(xiàn)期 RDC具備比肩ADC的潛力
海外核藥商業(yè)化持續(xù)兌現(xiàn)，診斷核藥放量超預期。2024年，Pluvicto實現(xiàn)收入13.92億美元（+42%），成為核藥領域首個重磅炸彈藥物；Lutathera收入7.24億美元（+20%），繼2023年后繼續(xù)保持快速增長。兩塊核藥合計為諾華帶來21.16億美元收入，核藥商業(yè)化價值持續(xù)兌現(xiàn)。
煤炭開采行業(yè)跟蹤周報：港口庫存持續(xù)下行 淡季煤價震蕩運行
本周（4 月7 日至4 月11 日）港口動力煤現(xiàn)貨價環(huán)比持平，報收665 元/噸。
半導體行業(yè)月度深度跟蹤：關稅背景下自主可控預期強化 細分領域景氣持續(xù)復蘇
從3 月以來，中美關稅持續(xù)博弈，在此背景下，國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控預期持續(xù)強化；同時，部分廠商發(fā)布25Q1 業(yè)績預告，細分環(huán)節(jié)邊際復蘇趨勢明顯。建議關注受益于國產(chǎn)替代進程的模擬/代工/設備等板塊、景氣周期邊際復蘇疊加創(chuàng)新加速的存儲/SoC 板塊、受益于國內(nèi)AI 生態(tài)發(fā)展的國產(chǎn)算力芯片等環(huán)節(jié)，同時建議關注各科創(chuàng)指數(shù)和半導體指數(shù)核心成分股。
具身智能行業(yè)周報：波士頓動力或簽數(shù)萬臺人形機器人訂單 地平線與大眾深化合作
地平線與大眾汽車集團開啟高階智駕合作新征程。地平線與大眾汽車集團正式宣布，在高階領域基于地平線全場景智能駕駛方案HSD (Horizon SuperDrive) 展開進一步合作。HSD 將作為大眾汽車集團“在中國、為中國”戰(zhàn)略下智能駕駛研發(fā)的重要技術支撐，通過CARIAD 與地平線的合資公司酷睿程 (CARIZON) 加速研發(fā)，并落地在大眾汽車集團旗下的車型上。此次在高階領域的合作加深，將進一步推動大眾汽車集團智能駕駛的開發(fā)進程，全面助力其在華智能化轉型。
旅游酒店及餐飲行業(yè)：免稅：關注邊際上政策利好與基本面筑底改善
近期，中國對美國的關稅政策、離境退稅政策以及海南離島免稅銷售額的邊際變化對免稅板塊整體情緒產(chǎn)生了一定積極影響，我們建議關注關稅政策變化、海南離島免稅銷售額筑底改善的潛在利好與后續(xù)影響。
汽車行業(yè)2025年4月投資策略：加征關稅或重塑汽車產(chǎn)業(yè)鏈 關注上海車展和財報行情
月度產(chǎn)銷：據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，3 月狹義乘用車零售總市場規(guī)模約為185.0 萬輛左右，同比+9.1%，環(huán)比+33.7%，其中新能源零售預計可達100 萬，滲透率回升至54.1%；上險數(shù)據(jù)看，3 月(3.3-3.30)國內(nèi)乘用車累計上牌168.01 萬輛，同比+15.0%，新能源乘用車上牌88.78 萬輛，同比+32.8%；批發(fā)數(shù)據(jù)看，2 月汽車產(chǎn)銷210.3 和212.9 萬輛，產(chǎn)銷量環(huán)比-14.1%和-12.2%，同比+39.6%和34.4%；新能源汽車產(chǎn)銷完成88.8萬輛和89.2 萬輛，同比+91.5%和87.1%，新能源滲透率41.9%。
2025年大模型研究系列：多模態(tài)大模型洞察大模型向多模態(tài)發(fā)展深入產(chǎn)業(yè)端垂直場景釋放技術價值
通過不同策略構建多模態(tài)輸入輸出空間、設計對齊架構與訓練策略、進行全面可靠評測，以及將輸入輸出擴展框架應用于具身智能場景，最終目標是構建具有一般性能力的世界基座模型
食品飲料行業(yè)2025年一季度業(yè)績前瞻：平穩(wěn)開局 改善可期
白酒：春節(jié)平穩(wěn)開局，龍頭保持相對領先2025 年1-2 月限額以上煙酒類零售額同比增長5.5%，相比2024 年全年的5.7%有所下降。
