紡織服裝行業(yè)2024年三季報業(yè)績前瞻：政策發(fā)力、預期觸底 品牌修復行情啟動
內需消費悲觀預期觸底，外需出口受益于下游溫和補庫。1）內需：據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-8 月國內規(guī)模以上服裝鞋帽、針紡織品零售額9046 億元，同比增長0.3%，24H1 服裝零售同比增長1.3%，但7-8 月明顯轉弱，分別同比下滑5.2%/下滑1.6%。
家電及相關：以舊換新效果跟蹤 補貼紅利持續(xù)釋放
我們持續(xù)跟蹤家電以舊換新落地效果：國慶假期前三天，全國有104.55 萬名消費者購買8 大類家電產(chǎn)品154.61 萬臺，銷售額達到73.57 億元。
中外酒店對比(4)：凈負債增加提升海外酒管股東回報
本文我們將進一步對比中外酒管集團（華住、亞朵、萬豪國際、希爾頓、溫德姆）股東回報差異及其原因。通過分析EBITDA→自由現(xiàn)金流→可用于股東回報現(xiàn)金→分紅/回購的股東回報傳導鏈條中的各環(huán)節(jié)，我們認為國內酒管集團（華住、亞朵）領先于自由現(xiàn)金流轉化效率，但資本結構選擇相對謹慎（處于凈現(xiàn)金狀態(tài)）；海外酒管集團則依賴于凈負債增加以增厚可用于股東回報的現(xiàn)金。往前看，我們認為資本開支逐步減少有望進一步提高國內酒管集團自由現(xiàn)金流轉化效率，是否承擔凈負債以提升股東回報需綜合考慮公司長期戰(zhàn)略。
2024版數(shù)據(jù)中心2030
在AI 大模型訓練過程中，當模型大到一定規(guī)模之后，性能會發(fā)生突變，開始呈現(xiàn)指數(shù)級快速增長，科學界稱這個現(xiàn)象為“涌現(xiàn)”。正是這個性能的突變，讓人工智能的發(fā)展階段從感知理解世界到生成創(chuàng)造世界，這也造就了ChatGPT 的火熱，催生了面向行業(yè)的數(shù)百個AI 大模型的出現(xiàn)。今天，“百模千態(tài)”正走向每一個行業(yè)、每一個場景、解決客戶每一個問題，加速千行萬業(yè)的智能化轉型。人工智能的“涌現(xiàn)”時刻即將出現(xiàn)，人類社會也將迎來一個波瀾壯闊的智能時代。
半導體行業(yè)跟蹤報告之二十：邊緣算力SOC：AIOT智能終端的大腦 端側算法部署的核心
芯片系統(tǒng)（System-on-Chip，SoC）是一種集成電路，將一個系統(tǒng)所需的所有組件壓縮到一塊硅片上。SoC 可以分為高性能應用處理器、通用應用處理器、人工智能視覺處理器、智能語音處理器、車載處理器、流媒體處理器等。上述處理器一般內置中央處理器（CPU），根據(jù)使用場景的需要增加圖形處理器（GPU）、圖像信號處理器（ISP）、神經(jīng)網(wǎng)絡處理器（NPU）及多媒體視頻編解碼器等處理內核。芯片內部設置高速總線負責各個處理器和外部接口的數(shù)據(jù)傳輸。配備閃存接口、動態(tài)存儲器接口、顯示接口、網(wǎng)絡接口以及各種高速、低速外部設備接口。
2024十一OTA數(shù)據(jù)一覽：國內旅游穩(wěn)健增長 出入境旅游超預期
2024 年十一假期國內旅游穩(wěn)健增長。據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，國慶節(jié)假日7 天，全國國內出游7.65 億人次，按可比口徑同比增長5.9%，較2019 年同期增長10.2%；國內游客出游總花費7008.17 億元，按可比口徑同比增長6.3%，較2019 年同期增長7.9%；國內游客人均花費按可比口徑同比增長0.4%，恢復至2019 年同期的97.9%。
建筑行業(yè)周報：政策組合拳密集發(fā)布 Q4資金和政策面改善 看好優(yōu)質建筑央企
中央政治局會議財政定調積極，加大財政貨幣政策逆周期調節(jié)力度，發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，發(fā)揮政府投資帶動作用，有效落實存量政策，加大推出增量政策。24H1，國內基建增速保持穩(wěn)健但環(huán)比走弱，受地方財政壓力影響，多家建筑央企經(jīng)營承壓，8 月起，專項債發(fā)行提速，逆周期調節(jié)力度加大助力國內基建資金到位率和建筑企業(yè)回款，H2 經(jīng)營環(huán)比改善可期。
農(nóng)業(yè)行業(yè)：看好Q3頭部養(yǎng)殖公司、寵物食品公司業(yè)績
生豬：二育托底，國慶假期期間豬價上漲，當前板塊估值仍低，繼續(xù)推薦養(yǎng)殖板塊。
保險行業(yè)點評：防風險與促發(fā)展并舉 健康險、養(yǎng)老險、車險等方面均將有政策出臺
近日，國新辦舉行國務院政策例行吹風會，介紹保險業(yè)新“國十條”有關情況。
房地產(chǎn)行業(yè)研究周報：一線限購若寬松 看好哪些公司？
繼我們在9 月23 日報告《高頻銷售邊際走弱，政策優(yōu)化預期提升》指出“一線城市限制性政策寬松、存量房貸、收儲金融支持等政策或均有調整空間”，在上周內看到上述方向均有進一步政策表態(tài)/明確文件落地，既說明當前環(huán)境下“穩(wěn)需求”迫切，也反映中央“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”決心堅定。
航空行業(yè)周報：三重催化疊加 繼續(xù)看多航空
板塊漲跌幅：本周交運板塊上漲11.1%，表現(xiàn)劣于大盤。交運行業(yè)細分板塊中漲幅前三的分別為航空指數(shù)(15.9%)、物流綜合指數(shù)(14.9%)、機場指數(shù)(13.5%)。航空機場板塊中漲幅前三的分別為華夏航空(25.4%)、中信海直(21.6%)、吉祥航空(21.2%)。
小金屬行業(yè)動態(tài)報告：鉬需求持續(xù)旺盛 看好四季度價格表現(xiàn)
鉬：截止27 日，9 月國內鉬鐵鋼招量約1.35 萬噸，十一長假前鋼廠備貨需求集中釋放，鉬下游需求旺盛。“金九銀十”下游需求持續(xù)強勢，鉬價有望上漲。
電動兩輪車行業(yè)點評：越南兩輪車展會開啟 品牌出海正當時
9 月26 日第九屆越南國際兩輪車展覽會開啟，東南亞電動兩輪車市場持續(xù)發(fā)酵。9 月26 日第九屆越南國際兩輪車展覽會（Vietnam Cycle 2024）在胡志明市開啟，持續(xù)3天；設置400 +展位，全球參展企業(yè)300+家，彰顯東南亞兩輪車市場熱度。
人形機器人系列專題之減速器：國產(chǎn)品牌有望迎來產(chǎn)業(yè)升級機遇
車端和機器人部分零部件生產(chǎn)、制造等環(huán)節(jié)共通性高，帶來汽車零部件公司產(chǎn)業(yè)升級機遇。部分人形機器人零部件與汽車零部件在原材料、設計、工藝、設備及成本管控、質量要求上具一定相通性，二者往往具備相似的底層制造邏輯，帶來相關零部件（電機、減速器、傳感器、絲杠等）從汽車向人形機器人領域的產(chǎn)業(yè)升級機遇；后續(xù)在大廠入局（特斯拉+英偉達等）、技術迭代、政策催化的加持下，人形機器人產(chǎn)業(yè)后續(xù)有望迎來“新能源汽車時刻”。
水泥行業(yè)簡評報告：市值管理征求意見稿出臺 水泥板塊將迎來轉機
2024 年9 月24 日，證監(jiān)會就市值管理征求意見稿征求意見，其中第九條提出長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施。長期破凈公司應當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，并根據(jù)需要及時完善，經(jīng)董事會審議后披露。我們統(tǒng)計的14 家上市水泥公司中7 家滿足長期破凈公司的條件（過去12 個月每個交易日的收盤價均低于每股凈資產(chǎn)），我們認為水泥上市公司當前有較強的市值提升訴求。且當前股息率已經(jīng)極具性價比。
游戲行業(yè)深度研究：《黑神話》開啟“新征程” 國產(chǎn)3A前路漫漫亦燦燦
我們認為，3A游戲有推動游戲行業(yè)整體增長的重要意義，原因如下：2007年《使命召喚4》發(fā)售后，美國游戲行業(yè)總營收出現(xiàn)了連續(xù)兩年的強勢增長；2013年《GTA5》正式發(fā)布帶來的游戲熱潮使美國游戲市場在2014年迎來了大反彈，突破此前2008年214億美元的營收峰值。而中國目前情況與美國初期相似，《黑神話》或將成為與《使命召喚4》類似的爆點，帶動游戲行業(yè)增長。