核醫(yī)學系列報告(二)：國內核藥迎來商業(yè)化兌現(xiàn)期 RDC具備比肩ADC的潛力
海外核藥商業(yè)化持續(xù)兌現(xiàn)，診斷核藥放量超預期。2024年，Pluvicto實現(xiàn)收入13.92億美元（+42%），成為核藥領域首個重磅炸彈藥物；Lutathera收入7.24億美元（+20%），繼2023年后繼續(xù)保持快速增長。兩塊核藥合計為諾華帶來21.16億美元收入，核藥商業(yè)化價值持續(xù)兌現(xiàn)。
煤炭開采行業(yè)跟蹤周報：港口庫存持續(xù)下行 淡季煤價震蕩運行
本周（4 月7 日至4 月11 日）港口動力煤現(xiàn)貨價環(huán)比持平，報收665 元/噸。
國際產業(yè)新聞早知道：中越簽署45份合作協(xié)議，低空經濟迎爆發(fā)元年
新華社報道，習近平星期一（4月14日）訪問越南期間，與越共中央總書記蘇林共同見證中越雙方簽署45份雙邊合作協(xié)議，涵蓋人工智能、海關檢驗檢疫、農產品貿易、文化和體育、民生、人力資源開發(fā)、媒體等領域。
半導體行業(yè)月度深度跟蹤：關稅背景下自主可控預期強化 細分領域景氣持續(xù)復蘇
從3 月以來，中美關稅持續(xù)博弈，在此背景下，國內半導體產業(yè)鏈自主可控預期持續(xù)強化；同時，部分廠商發(fā)布25Q1 業(yè)績預告，細分環(huán)節(jié)邊際復蘇趨勢明顯。建議關注受益于國產替代進程的模擬/代工/設備等板塊、景氣周期邊際復蘇疊加創(chuàng)新加速的存儲/SoC 板塊、受益于國內AI 生態(tài)發(fā)展的國產算力芯片等環(huán)節(jié)，同時建議關注各科創(chuàng)指數(shù)和半導體指數(shù)核心成分股。
具身智能行業(yè)周報：波士頓動力或簽數(shù)萬臺人形機器人訂單 地平線與大眾深化合作
地平線與大眾汽車集團開啟高階智駕合作新征程。地平線與大眾汽車集團正式宣布，在高階領域基于地平線全場景智能駕駛方案HSD (Horizon SuperDrive) 展開進一步合作。HSD 將作為大眾汽車集團“在中國、為中國”戰(zhàn)略下智能駕駛研發(fā)的重要技術支撐，通過CARIAD 與地平線的合資公司酷睿程 (CARIZON) 加速研發(fā)，并落地在大眾汽車集團旗下的車型上。此次在高階領域的合作加深，將進一步推動大眾汽車集團智能駕駛的開發(fā)進程，全面助力其在華智能化轉型。
國際產業(yè)新聞早知道：美用關稅與整個世界作對，中國宣布發(fā)現(xiàn)石英礦
中國外交部發(fā)言人林劍在例行記者會上，回應美國對華125%關稅措施時批評美國出于一己之私，將關稅作為實施極限施壓、謀取私利的武器，嚴重侵犯各國的正當權益，嚴重違反世界貿易組織規(guī)則，嚴重損害以規(guī)則為基礎的多邊貿易體制，嚴重沖擊全球經濟秩序穩(wěn)定，這是公然冒天下之大不韙，與整個世界作對。
旅游酒店及餐飲行業(yè)：免稅：關注邊際上政策利好與基本面筑底改善
近期，中國對美國的關稅政策、離境退稅政策以及海南離島免稅銷售額的邊際變化對免稅板塊整體情緒產生了一定積極影響，我們建議關注關稅政策變化、海南離島免稅銷售額筑底改善的潛在利好與后續(xù)影響。
汽車行業(yè)2025年4月投資策略：加征關稅或重塑汽車產業(yè)鏈 關注上海車展和財報行情
月度產銷：據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，3 月狹義乘用車零售總市場規(guī)模約為185.0 萬輛左右，同比+9.1%，環(huán)比+33.7%，其中新能源零售預計可達100 萬，滲透率回升至54.1%；上險數(shù)據(jù)看，3 月(3.3-3.30)國內乘用車累計上牌168.01 萬輛，同比+15.0%，新能源乘用車上牌88.78 萬輛，同比+32.8%；批發(fā)數(shù)據(jù)看，2 月汽車產銷210.3 和212.9 萬輛，產銷量環(huán)比-14.1%和-12.2%，同比+39.6%和34.4%；新能源汽車產銷完成88.8萬輛和89.2 萬輛，同比+91.5%和87.1%，新能源滲透率41.9%。
2025年大模型研究系列：多模態(tài)大模型洞察大模型向多模態(tài)發(fā)展深入產業(yè)端垂直場景釋放技術價值
通過不同策略構建多模態(tài)輸入輸出空間、設計對齊架構與訓練策略、進行全面可靠評測，以及將輸入輸出擴展框架應用于具身智能場景，最終目標是構建具有一般性能力的世界基座模型
食品飲料行業(yè)2025年一季度業(yè)績前瞻：平穩(wěn)開局 改善可期
白酒：春節(jié)平穩(wěn)開局，龍頭保持相對領先2025 年1-2 月限額以上煙酒類零售額同比增長5.5%，相比2024 年全年的5.7%有所下降。
AI+產業(yè)周刊：“AI+”政策支持不斷強化，賦能千行百業(yè)
4月2日，全球最大的AI開源社區(qū)Hugging Face更新了大模型榜單，阿里通義千問近期開源的端到端全模態(tài)大模型Qwen2.5-Omni登上總榜榜首，DeepSeek-V3-0324和群核的SpatialLM-Llama-1B緊隨其后，杭州公司霸榜全球開源模型榜單前三。
國際產業(yè)新聞早知道：關稅戰(zhàn)攪亂市場，中國限制稀土出口精準打擊美國防
4月8日，中國商務部針對美方威脅進一步對華加征50%關稅發(fā)表聲明，表示堅決反對并稱將采取反制措施維護自身權益。
輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報：對等關稅出臺 繼續(xù)關注晨光及尼古丁袋投資機會
2025/3/31-2025/4/3 上證指數(shù)-0.28%，深證成指-2.28%，輕工制造指數(shù)-0.96%，在28 個申萬行業(yè)中排名第17；紡織服裝指數(shù)0.03%，在28 個申萬行業(yè)中排名第8。輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅分別為：造紙（-0.53%），包裝印刷（-0.87%），家居用品（-0.96%），文娛用品（-1.9%）。
電力設備行業(yè)AI能源系列之二：鉛酸電池：老樹新花-供需緊平衡延續(xù) 漲價周期有望開啟
鉛酸電池：行業(yè)成熟、集中度高，頭部企業(yè)聚焦特定應用場景。鉛酸電池作為使用最悠久的二次電池，其構成材料均為不可燃物質，具備高度安全性。從應用場景看：鉛酸電池主要分為啟停類、小動力類和通信備電類，根據(jù)中國聯(lián)通經濟智能實驗室統(tǒng)計，2023 年中國鉛酸蓄電池下游中汽車啟停占44%、小動力占27%、通信（包括基站與數(shù)據(jù)中心備電）占9%、電力（風光配儲）占比7%，啟停類與小動力類為主要應用場景。從結構看：鉛酸電池主要分為富液式與閥控式，其中閥控式對密閉性要求較高、結構更加復雜，技術壁壘更高。
運輸行業(yè)周報：對等關稅落地 如何看待交運投資機會?
“對等關稅”落地，如何看待交運投資機會美東時間4 月2 日，美國總統(tǒng)特朗普當日宣布國家緊急狀態(tài)，擬從美東時間4 月5 日開始，對所有國家征收10%的“基準關稅”。此外，從美東時間4 月9 日開始，對美國貿易逆差最大的國家征收更高對等關稅。從海運角度看，若美國對等關稅及其貿易伙伴反制措施落地后，全球受關稅影響的海運量比例將達到3.7%。從國別看，中國、歐盟、越南等國家/地區(qū)受影響較大。
證券行業(yè)2025年度一季度業(yè)績前瞻：經紀增速最高 投資同比恢復
預計25Q1 上市券商營業(yè)收入同比增長21%、歸母凈利潤同比增長23%。分業(yè)務條線來看，我們預測25Q1 經紀、投行、資管、信用、投資業(yè)務凈收入分別同比+50%/+12%/+5%/+15%/+18%。
