家電行業(yè)：三季度營(yíng)收增速放緩 行業(yè)表現(xiàn)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化

    行業(yè)回顧

    整體市場(chǎng)：高基數(shù)下三季度營(yíng)收增速放緩，符合預(yù)期 前三季度家電行業(yè)呈現(xiàn)出幾大特征：1）在消費(fèi)水平提升的大背景下，企業(yè)通過推新賣貴、產(chǎn)品迭代推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，高端、智能品類的規(guī)模增速明顯好于行業(yè)平均；2）細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)分化延續(xù)，存量市場(chǎng)整體平淡，新興賽道進(jìn)入者眾多推動(dòng)產(chǎn)品認(rèn)知度和市場(chǎng)滲透率明顯提升；3）受疫情影響，去年家電市場(chǎng)銷售表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，今年行業(yè)市場(chǎng)增速前高后低，市場(chǎng)規(guī)模未恢復(fù)至疫情前；4）線上渠道繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，疫情持續(xù)局部性爆發(fā)導(dǎo)致線下渠道恢復(fù)進(jìn)程緩慢，增速為負(fù)，但實(shí)體店依然是高端產(chǎn)品銷售的主要渠道。

    白電市場(chǎng)：產(chǎn)品升級(jí)明顯，高端品類增速良好 今年由于原材料價(jià)格居高不下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品被動(dòng)提價(jià)將壓力向下傳導(dǎo)至消費(fèi)終端，部分導(dǎo)致市場(chǎng)需求疲弱，疊加海運(yùn)價(jià)格暴漲物流成本上升，家電銷量受到明顯抑制，量額出現(xiàn)明顯剪刀差，行業(yè)盈利能力受到抑制。龍頭企業(yè)由于具有品牌優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)等，市場(chǎng)資源向頭部品牌傾斜?？照{(diào)中帶有消毒除菌、自清潔、智能化水平高的產(chǎn)品占比明顯提升。得益于高端產(chǎn)品的份額提升，洗衣機(jī)整體規(guī)模小幅增長(zhǎng)，滾筒烘干和大容量洗衣機(jī)熱度較高。

    廚小電市場(chǎng)：行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化，高景氣賽道需求旺盛 前三季傳統(tǒng)煙機(jī)、灶具持續(xù)疲弱，量額出現(xiàn)明顯下降。集成灶進(jìn)入快速發(fā)展期，保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中搭載蒸烤一體功能的品類在全渠道市場(chǎng)份額自二季度開始明顯提升，目前已接近半數(shù)。小家電方面：從消費(fèi)端來看，受去年高基數(shù)、產(chǎn)品普及率較高以及創(chuàng)新產(chǎn)品不足等多個(gè)因素影響，小家電零售額出現(xiàn)10%左右的下跌，其中線上表現(xiàn)略好于線下；從生產(chǎn)端來看，成本上漲導(dǎo)致終端企業(yè)盈利空間被壓縮，進(jìn)而導(dǎo)致促銷力度打折，銷量明顯受到影響。小家電品類中表現(xiàn)較為突出的清潔電器依靠技術(shù)突破，市場(chǎng)滲透率低、消費(fèi)者痛點(diǎn)被觸達(dá)等保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。傳統(tǒng)及創(chuàng)新型廚房小家電在經(jīng)歷去年的高速增長(zhǎng)后，表現(xiàn)較為平淡。

    投資建議

    主線一：家電行業(yè)邁入成熟階段，開始由增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)轉(zhuǎn)換。物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI 等技術(shù)的日趨成熟，使得智能化、場(chǎng)景化成為家電行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)，建議關(guān)注具有品類拓展優(yōu)勢(shì)、全球化布局　　帶動(dòng)供應(yīng)鏈效率提升、智能家居平臺(tái)搭建處于領(lǐng)先地位的龍頭公司：美的集團(tuán)、海爾智家。

    主線二：從公布的三季報(bào)來看，部分廚小家電公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)回暖跡象，建議關(guān)注處于估值合理區(qū)間、市占率較高、技術(shù)迭代賦能產(chǎn)品價(jià)值增高的高成長(zhǎng)低滲透率賽道的優(yōu)質(zhì)企業(yè)：蘇泊爾、火星人、浙江美大、科沃斯、石頭科技。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    四季度部分地區(qū)限產(chǎn)限電疊加海運(yùn)價(jià)格暴漲，對(duì)家電市場(chǎng)形成一定負(fù)面影響；產(chǎn)品升級(jí)緩慢；匯率波動(dòng)大；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)

    知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。