食品飲料行業(yè)：白酒悄然走近的布局機會

    本周白酒板塊下跌3.54%，若干條負面消息影響情緒，估值及持倉回落背景下，重視年底布局期，標的上繼續(xù)推薦高端白酒茅/五/瀘，其次推薦老窖、古井、今世緣、口子窖，關注洋河。食品板塊，一是從預期底部角度來選股，推薦伊利、榨菜、中炬，二是關注有提價預期的行業(yè)及個股，重點關注調味品板塊，推薦海天、中炬，推薦細分子行業(yè)龍頭絕味、安井、桃李。

    白酒板塊：悄然走近的布局機會。本周白酒板塊下跌3.54%，若干條負面消息影響情緒，更多是持倉資金層面的流動，板塊布局機會悄然重現(xiàn)。1）茅臺春節(jié)搭售政策傳聞解讀：提價能力與提價動作本身同樣重要。我們預計此政策限于直營及集團營銷公司方面。另外我們認為，在經(jīng)銷商仍占茅臺半數(shù)以上銷量的背景下，公司具備提價的動力和能力，但提價時點具有一定偶然性，我們更建議看好公司的提價能力。2）消費稅后置征收傳聞解讀：尚未明確納入白酒，即便推行，直接利好高端白酒品牌。市場擔憂白酒納入征收范圍，我們之前已有分析，目前看消費稅改革還未到對白酒實質性政策推進階段，即便推行，頭部強勢品牌也有能力轉移壓力，反而催化行業(yè)集中度加速提升。3）當前位置及投資建議：核心看估值和業(yè)績增速，板塊布局機會在逐步走進。核心白酒公司目標下調，但實現(xiàn)概率更大。本周受負面消息影響情緒，估值和預期均明顯回落。展望來年，兩大確定性邏輯有望更凸顯，一是茅臺批價高位堅挺支撐高端白酒來年業(yè)績保障性強，二是區(qū)域龍頭升級和集中的邏輯加速演繹。因此估值回落中，板塊布局機會正在逐步走近，重視年底布局期。

    重點公司跟蹤：1）口子窖：營銷積極調整，估值修復可期。四季度新品加快發(fā)貨，初夏和仲秋短期是戰(zhàn)略性產(chǎn)品，長期希望從兩個價格帶形成兩個不同的風格。公司9月以來積極調整營銷，一方面加強傳統(tǒng)銷售渠道的深化，一方面有針對性的階段性戰(zhàn)術動作。今年增速放緩很大原因在于面對新的競爭環(huán)境沒有及時調整思路，對營銷不夠重視，我們認為此次調整將給公司帶來較為積極的變化，看好未來繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。2）好想你：百草味穩(wěn)健發(fā)展，期待股權激勵落地。全年業(yè)績目標正在穩(wěn)步落地，百草味業(yè)績對賭期結束，預計費用投放更加游刃有余。好百融合繼續(xù)推進，今年本部電商搬至杭州，兩部分采購、生產(chǎn)、倉儲、物流等環(huán)節(jié)由集團統(tǒng)籌安排。期待股權激勵計劃落地，激勵對象以CEO王強總為代表的百草味員工為主。隨著松鼠上市，板塊價值得到重估，考慮到百草味品牌力、業(yè)績增速，當前估值具有修復空間。

    投資策略：預期回落凸顯價值，重視年底布局期。1）白酒板塊：估值及持倉回落背景下，重視年底布局期。核心白酒公司目標有所下調，實現(xiàn)概率更大。茅臺批價堅挺，給千元高端價格帶充足的空間。從估值看，以中性偏謹慎預期，茅臺明年28倍PE，而其他公司明顯回落，重視年底布局期。從標的選擇上，繼續(xù)推薦高端白酒茅/五/瀘，其次推薦短期超跌，估值有望修復的老窖、古井、今世緣、口子窖，同時關注底部調整，來年有望改善的洋河。2）食品板塊：布局預期底部，關注提價傳導。建議一是從預期底部角度來選股，市場盈利預測及估值均處于偏低水平，略有好轉變會超預期，標的上推薦伊利、榨菜、中炬。二是關注有提價預期的行業(yè)及個股，重點關注調味品板塊，推薦海天、中炬。另外部分細分子行業(yè)龍頭有能力將成本順利轉嫁，推薦絕味、安井、桃李等。

    風險提示：終端需求疲軟、行業(yè)競爭加劇、成本端超預期上漲、稅率提升