煤炭行業(yè)周報：供需雙弱 淡季煤價跌幅或有限

【投資要點】

拉尼娜或從9 月起回歸，煤礦智能化建設(shè)有望持續(xù)推進。（1）新華網(wǎng)：據(jù)世界氣象組織2 日發(fā)布的最新通報，拉尼娜現(xiàn)象（指赤道太平洋東部和中部海水大范圍持續(xù)異常變冷的現(xiàn)象）有可能從今年9 月起回歸并影響未來數(shù)月的全球天氣和氣候狀況。（2）國家礦監(jiān)局：9 月4 日公告《礦山智能機器人重點研發(fā)目錄》，包括掘進、采礦、運輸、選礦、輔助作業(yè)、安控、救援等7 類智能機器人。（3）新疆煤炭交易中心：

烏局計劃9 月1 日對疆外直通項目議價下浮進行上調(diào)，意味著運費將較當(dāng)前上漲，具體來說：1）蘭、青局：運費上漲13~28 元/噸；2）成、昆、西局：運費上漲6~34 元/噸等。（4）sxcoal：近日在新德里舉行的第56 次會議上，印度商品及服務(wù)稅（GST）委員會將煤炭及相關(guān)產(chǎn)品的商品和服務(wù)稅由原先的5%上調(diào)至18%，但同時取消了400 盧比/噸的補償附加稅。測算顯示，新稅制下印度本土煤炭價格預(yù)計將下降5.6%~19.8%。我們認為，今年冬天旺季或受拉尼娜影響偏冷冬，旺季需求值得期待。此外，為提升礦山本質(zhì)安全水平，煤礦智能化建設(shè)包括礦山機器人研發(fā)有望持續(xù)推進。

港口煤價續(xù)跌但跌幅放緩，關(guān)注需求變化及港口庫存去化情況。（1）截至9 月5 日，秦港煤價681 元/噸，周環(huán)/同比-11/-159 元/噸（變動-1.6%/-18.9%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500 大卡指數(shù)周環(huán)比-1/+6/+4 元/噸至543/496/550 元/噸。（2）8 月29 日-9 月4 日，沿海及內(nèi)陸25 省電廠平均日耗578 萬噸，同比-6.6%（前一周分別為618萬噸、-2.2%）；平均庫存11932 萬噸，同比+1%（前一周分別為11933萬噸、+0.7%）。（3）截至9 月5 日，北方四港庫存1560 萬噸，較24/23 年同期+1/+187 萬噸（前一周同比-44/+145 萬噸）。我們認為，本周電廠日耗顯著回落，見頂回落趨勢加速，港口煤價繼續(xù)回落但降幅收窄?？紤]到淡季來臨，電廠日耗逐步回落，但港口及電廠庫存整體水平適中，預(yù)計短期煤價下行空間有限，關(guān)注需求變化及港口庫存去化情況。后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇和宏觀政策帶動需求實際釋放情況以及安監(jiān)對主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量影響情況。

焦炭首輪提降開啟，焦煤價格亦小幅回落。（1）sxcoal 援引世界鋼鐵協(xié)會：7月全球生鐵產(chǎn)量1.15 億噸，環(huán)/同比-0.2%/-4.4%；1-7 月產(chǎn)量8.14 億噸，同比-1.1%。（2）本周焦炭第八輪提漲落空，且鋼廠開啟首輪提降50~55 元/噸，京唐港主焦煤價格亦跌至1540 元/噸，周環(huán)/同比-70/-230 元/噸（變動-4.3%/-13%）。

（3）截至9 月5 日，供給端，焦化廠開工率72.6%，周環(huán)/同比-0.1/+3.1pct（前一周同比+3pct）；需求端，Mysteel 全國247 家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量229 萬噸，周環(huán)/同比-4.7%/+2.8%（前一周同比+8.7%）。我們認為，受閱兵影響，本周鐵水產(chǎn)量下降明顯，鋼材價格亦回落。供給端，焦炭供應(yīng)也有所收縮，，但閱兵后，鋼焦產(chǎn)量均開始恢復(fù)，不過鋼廠目前庫存合理、鋼價持續(xù)回落，鋼廠采購意愿不強，焦炭供需短期轉(zhuǎn)弱，價格也開始提降，關(guān)注終端需求情況。焦煤方面，本周整體偏弱勢，但考慮到金九銀十的旺季及產(chǎn)地超產(chǎn)核查持續(xù)推進，預(yù)計跌幅有限。中期看，考慮到焦煤下游庫存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善或供給端出現(xiàn)事件性因素彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補庫進度。

【配置建議】

我們認為，冬季旺季不旺疊加春節(jié)后需求恢復(fù)顯著慢于供給，年初至今煤價持續(xù)下行。前期供需矛盾已有緩解，且已進入旺季，動力煤價格已筑底回升。在“反內(nèi)卷”政策邏輯不斷演繹及國家能源局核查產(chǎn)能文件出臺后，煤炭價格底部進一步夯實，且預(yù)計板塊將進入中長期震蕩向上的大周期，建議關(guān)注板塊機會：（1）考慮到前期焦煤期貨價格跌幅較深，且近期焦煤現(xiàn)貨大幅反彈，建議關(guān)注焦煤股【潞安環(huán)能】、【平煤股份】、【淮北礦業(yè)】、【山西焦煤】；（2）動力煤彈性標的【晉控煤業(yè)】、【兗礦能源】；（3）煤價下限鞏固長期受益的紅利股【中煤能源】、【中國神華】、【陜西煤業(yè)】；（4）展望25 年，可繼續(xù)關(guān)注業(yè)績有望繼續(xù)增長的【神火股份】、【電投能源】；（5）受益煤炭產(chǎn)能儲備政策落地、煤礦安全智能化改造以及“一帶一路”倡議的煤機公司【中創(chuàng)智領(lǐng)】、【天地科技】。

【風(fēng)險提示】

下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。

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轉(zhuǎn)自東方財富證券股份有限公司 研究員：李淼/王濤/朱彤