畜牧業(yè)：飼料端看養(yǎng)殖 否極泰來

     摘要：

     事件：2021年 11月，全國工業(yè)飼料總產量2457萬噸，環(huán)比下降2.5%，同比增長3.7%。其中豬飼料產量1141 萬噸，環(huán)比+4.6%，同比+12.9%；肉禽飼料產量729 萬噸，環(huán)比-5.5%，同比-8.3%。1~11 月，豬飼料同比+44.9%，肉禽料同比-5.9%。

     點評：

     投資建議：生豬養(yǎng)殖板塊，生豬產能下滑速度將顯著超預期，再次加速起點就在12 月，推薦標的：牧原股份、溫氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望等；白羽雞板塊，行業(yè)已到至暗時刻，未來行業(yè)產能有望超預期收縮，推薦具有α優(yōu)勢的頭部公司，推薦圣農發(fā)展、益生股份等；黃羽雞板塊，黃雞步入去產能時代，祖代父母代存欄繼續(xù)下降，2022 年黃雞價格有望超預期反轉，推薦具有α優(yōu)勢的頭部公司，推薦立華股份、溫氏股份、湘佳股份。

     生豬養(yǎng)殖：生豬存欄量到達歷史高位，能繁母豬的降低將帶來生豬出欄量逐步降低。從豬飼料生產數據看，10~11 月豬料連續(xù)環(huán)比增長，意味著10~11 月生豬存欄量的高位，而根據農業(yè)農村部的能繁母豬數據來看，6 月能繁母豬存欄量環(huán)比0 增長，最早將帶來12 月生豬存欄量開始環(huán)比降低，因此父母代產能降低即將傳導至商品代肉豬存欄量降低。我們認為當前豬價新一輪顯著下跌已經開始，前期因豬價顯著反彈而放緩去化的產能將重新加速，市場對豬周期未來反轉的預期將重新強化，催化板塊表現，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。

     肉禽板塊：肉禽進入去產能階段，未來行業(yè)產能有望超預期收縮，同時行業(yè)成長性也有望超預期。肉禽飼料2021 年7~11 月持續(xù)同比降低，肉禽存欄量持續(xù)低位。黃雞板塊，截至11 月末在產祖代、父母代存欄同比下滑1.2%和8.1%，比存欄高位分別下滑12%、15%，預計22 年有望實現提振反轉；白羽雞板塊，11 月上游種雞場和一體化企業(yè)繼續(xù)虧損，我們認為，目前雞價低位，白羽雞行業(yè)現金流加速消耗，未來產能有望超預期縮減，未來行業(yè)成長性也有望超預期。

     風險提示：政策風險、養(yǎng)殖疫病風險、自然災害風險、原料價格波動風險等。

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