紡織服飾行業(yè)周報(bào)：運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)加速回暖 國(guó)際品牌去庫(kù)接近尾聲

行情回顧

本周，滬深300 上漲0.86%，紡織服飾板塊整體上漲2.61%，跑贏滬深300指數(shù)1.75pct，漲跌幅在申萬(wàn)Ⅰ級(jí)31 個(gè)行業(yè)中排第9 位。三大子板塊皆呈上漲態(tài)勢(shì)，其中紡織制造居于首位，上漲2.92%，飾品和服裝家紡次之，分別上漲2.57%和2.45%。

核心觀點(diǎn)

服裝：氣溫轉(zhuǎn)暖催化運(yùn)動(dòng)服飾及裝備需求。3 月中旬以來(lái)，春游、春季運(yùn)動(dòng)等成為唯品會(huì)平臺(tái)熱搜詞，戶(hù)外穿搭、運(yùn)動(dòng)鞋服等品類(lèi)銷(xiāo)量普遍增長(zhǎng)。

其中，跑步鞋銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)54%，運(yùn)動(dòng)衛(wèi)衣銷(xiāo)量同比上升62%，沖鋒衣銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超過(guò)70%。我國(guó)體育用品國(guó)內(nèi)品牌的市占率呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，海外品牌占比持續(xù)萎縮。考慮到我國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)處于高速增長(zhǎng)階段，疊加國(guó)家繼續(xù)深入實(shí)施全民健身國(guó)家戰(zhàn)略，運(yùn)動(dòng)鞋服賽道規(guī)模有望不斷擴(kuò)大。

據(jù)各公司公告，四大國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)績(jī)持續(xù)上揚(yáng)，1）安踏體育發(fā)揮多品牌策略，2023 年?duì)I收626.61 億元，同比增長(zhǎng)16.37%，創(chuàng)歷史新高。公司運(yùn)營(yíng)效率大幅提升，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少15 天，降幅近11%。2）李寧穩(wěn)中求進(jìn)，積極布局，2023 年?duì)I收275.98 億元人民幣，同比增長(zhǎng)7.0%，毛利率維持在48.4%，渠道庫(kù)存較上年末下降中單位數(shù)。3）特步國(guó)際集團(tuán)收入創(chuàng)歷史新高，23 年全年?duì)I收為143.46 億元，同比增長(zhǎng)10.9%，毛利率42.2%，較22 年增長(zhǎng)1.3pct，庫(kù)存和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都有所下降。4）361 度堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)化、年輕化、國(guó)際化的品牌定位，在2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.18億元，同比增長(zhǎng)20.24%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.12 億元，同比增長(zhǎng)30.41%，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均達(dá)到十年以來(lái)新高。在具體業(yè)務(wù)板塊方面，兒童和電商板塊的增速尤為顯著，營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)35.7%、38.0%。我們認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌欣欣向榮，隨著氣溫轉(zhuǎn)暖疊加運(yùn)動(dòng)社交流行趨勢(shì)，戶(hù)外運(yùn)動(dòng)需求的提升有望進(jìn)一步帶動(dòng)運(yùn)動(dòng)服飾和裝備消費(fèi)潛力的釋放。

制造：國(guó)際品牌去庫(kù)接近尾聲，紡織制造訂單有望復(fù)蘇。國(guó)際品牌去庫(kù)順利：Nike 庫(kù)存保持健康狀態(tài)，Q3 存貨與23 年同期相比下降13%，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)比23 年同期減少6.23 天；Adidas 23 年積極管理庫(kù)存，嚴(yán)格控制庫(kù)存賬齡，23 年存貨下降至45.25 億歐元，接近疫情前水平；Puma 庫(kù)存水平正?；?，23 年存貨同比22 年下降了20%，但存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)還有待優(yōu)化。我們認(rèn)為，海外頭部品牌去庫(kù)接近尾聲，或?qū)⑦M(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，有望帶動(dòng)上游制造端訂單回暖，助推制造端業(yè)績(jī)改善。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)

1）社零：1-2 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額81307 億元，同比增長(zhǎng)5.5%，服裝、鞋帽、針紡織品類(lèi)消費(fèi)同比+1.9%。2）出口：1-2 月紡織服裝累計(jì)出口450.9 億美元，同比增長(zhǎng)14.3%，其中紡織品出口217.1 億美元，增長(zhǎng)15.5%，服裝出口233.8 億美元，增長(zhǎng)13.1 %。3）原材料價(jià)格：截至4 月3 日，國(guó)家棉花價(jià)格 B 指數(shù)收?qǐng)?bào)17125 元/噸，國(guó)際棉花價(jià)格 M 指數(shù)收?qǐng)?bào)100.46 美分/磅，較4 月1 日分別上漲0.6%/下跌 0.6%。

投資建議

紡織服裝行業(yè)出口數(shù)據(jù)及社零數(shù)據(jù)持續(xù)回溫，外需增長(zhǎng)疊加內(nèi)需回暖，我們認(rèn)為行業(yè)有望步入復(fù)蘇進(jìn)程，首次覆蓋紡織服飾行業(yè)，給予“增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注：

1）受益于體育賽事催化和運(yùn)動(dòng)社交趨勢(shì)的國(guó)潮運(yùn)動(dòng)鞋服企業(yè)：安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361 度；2）海外公司庫(kù)存情況好轉(zhuǎn)，擁有快反能力的紡織制造龍頭企業(yè)：申洲國(guó)際、百隆東方、華利集團(tuán)、新澳股份；3）悅己疊加保值需求催化的黃金珠寶龍頭：全渠道布局加速拓店的周大生、百年黃金品牌且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的老鳳祥、產(chǎn)品渠道共同發(fā)展的時(shí)尚珠寶品牌潮宏基。

風(fēng)險(xiǎn)提示

消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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