森馬服飾：童裝龍頭穩(wěn)健前行 休閑裝改善提升公司質量

    公司公布2020 年業(yè)績，及2021 年一季度業(yè)績預告：2020 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.05 億元，同比下降21.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.06 億元，同比下降48.00%。其中第四季度收入57.55 億元，同比減5.28%；歸母凈利潤5.90 億元，同比增143.61%。2021 年一季度預計凈利潤約3.2 億元~3.8 億元，同比增長1730.4%~2073.6% (2019 年Q1 凈利潤3.44 億元)。公司連續(xù)兩個季度業(yè)績改善明顯。

    童裝強者恒強，休閑裝渠道質量明顯改善。公司2020 年完成對法國KIDILIZ業(yè)務的剝離。全年兒童服飾營收101.32 億元，占營業(yè)收入66.64%，同比減少19.99%。休閑服飾營收49.56 億元，占營業(yè)收入32.60%，同比減少24.26%。從渠道數(shù)量和網(wǎng)點質量看： 2020 年底巴拉和森馬品牌門店數(shù)分別為5634 和3091 家店，較年初分別凈減少156 和675 家，森馬品牌渠道數(shù)量減少提質明顯。直營和經銷渠道比較，直營渠道的店面面積進一步加大，帶動直營渠道收入下滑明顯小于經銷端。

    公司在渠道和供應鏈方面的提升顯效，報表體現(xiàn)出的運營質量改善，業(yè)績有望持續(xù)改善。公司充分利用加盟、直營、電商三個渠道的分工和協(xié)同，在品牌營銷和庫存管理方面均取得良好效果： 2020 年末公司存貨賬面價值25.01億元，較去年同期下降39%，存貨中一年以內的存貨占比77.47%，總體來看存貨壓力減輕，質量明顯改善。公司供應鏈方面，公司采取更為柔性的訂貨和發(fā)貨制度，有利于公司長遠的健康運營。

    品質化、品牌化帶來童裝行業(yè)擴容發(fā)展與格局優(yōu)化；休閑裝國產替代趨勢明顯，運營管理提升是勝出關鍵。巴拉巴拉品牌占據(jù)童裝市場絕對優(yōu)勢，連續(xù)多年國內市場份額第一。巴拉品牌的產品積累和品牌效應，將助力其在童裝行業(yè)繼續(xù)提升份額。在休閑服飾領域，消費者對國牌的認可度提升，后疫情時代供應鏈、渠道、資金等資源都會加速向龍頭企業(yè)集中，森馬服飾持續(xù)提升供應鏈和存貨管理水平，將有助于森馬品牌份額及盈利能力的提升。