汽車行業(yè)：特斯拉19Q3財報：19Q3再次實現正盈利 超預期

    事件：近日，特斯拉公布19Q3財報：19Q3公司實現營收63.03億美元，同比-7.6%；實現凈利潤1.43 億美元，同比-54.1%，繼去年三四季度以來再次實現正盈利。調整后每股收益為1.91 美元，同比-37%。

    19Q3 Model 3 交付大幅提升，再次實現正盈利，超預期。19Q3 公司共生產汽車9.62 萬輛，同比/環(huán)比分別+20%/+10.5%；其中Model S/X 與Model3 分別生產1.63/7.98 萬輛，分別同比-39.3%/+50%；19Q3 共交付汽車9.7萬輛，同比/環(huán)比分別+16%/+12%，達到特斯拉當前最高交付水平。其中Model S/X與Model 3 分別交付1.74/7.96 萬輛，分別同比-27%/+42%。ModelS/X 銷量下滑預計主要受Model 3 銷量迅速提升沖擊以及車型老化等因素影響。19Q3 實現營收63.03 億 美元，同比-7.6%,營收小幅下滑主要由于售價較高的Model S/X 交付量減少以及Model 3 銷量提升使得公司整體ASP 下行；Model 3 迅速上量帶動產能利用率提升，規(guī)模效應顯現。19Q3實現凈利潤1.43 億美元，同比-54.1%，繼去年三四季度以來再次實現正盈利。

    毛利率環(huán)比顯著提升，費用絕對額與費用率持續(xù)下行，經營性現金流改善。

    19Q3 公司整車銷售毛利率達到22.8%，同比/環(huán)比分別-3pct/+3.9pct。毛利率同比降低預計主要由于毛利率水平較高的Model S/X 銷量占比減少所致，環(huán)比明顯改善預計主要由于Model 3 銷量提升后規(guī)模效應使得單車毛利水平提升。19Q3 綜合毛利率18.9%，同比/環(huán)比分別-3.4%/-4.4%。19Q3公司費用合計9.3 億，費用率合計14.3%，同比/環(huán)比分別-1.4pct/-2.3pct，費用絕對額與費用率持續(xù)下行，經營性現金流改善。

    上海工廠建設進度超預期，預計年底即將投產。上海工廠自今年年初開始動工，到今年8 月即獲得首張驗收合格證，建設速度超市場預期。目前上海工廠正進行試生產，預計年底將有望逐步投產，目前上海工廠一期年產能規(guī)劃15 萬（平均周產3000 輛），與此前預期保持一致。后續(xù)上海工廠建成后Model 3 全球產能進一步提升，上海工廠有望覆蓋中國乃至日韓、東南亞整個亞洲市場。

    上海工廠投產在即，建議關注國產特斯拉產業(yè)鏈。中國豪華車及電動車市場足夠大，且M3 是北美市場被驗證成功的車型，國產M3 在中國市場免購置稅+送牌照，相比ABB入門豪華車型競爭優(yōu)勢明顯，電動車領域Model3 尚無競爭對手有望成為現象級的電動車產品。Model 3 國產在即，將在明后兩年為行業(yè)帶來確定性的增量，產業(yè)鏈相關標的盈利與估值有望雙升。

    建議配置tesla 國產產業(yè)鏈，推薦拓普集團、三花智控、均勝電子、宏發(fā)股份（電新覆蓋），建議關注岱美股份、旭升股份（有色覆蓋）、保隆科技。

    風險提示：特斯拉國產進度不及預期，國產Model 3 銷量不及預期；