行業(yè)增長進(jìn)入低速區(qū)間。2019年上半年全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入659.7億元,同比增長5.28%,增速較去年同期下降了22.2pct。從細(xì)分板塊和個股的情況來看,剔除掉中國國旅后的旅游綜合板塊收入負(fù)增長,酒店板塊和景區(qū)板塊收入增速均連續(xù)三年回落。利潤端,由于上半年非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)占比加大,扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為46.3億元,同比增張6.02%,增速放緩。行業(yè)收入和利潤進(jìn)入低速增長區(qū)間。
國內(nèi)旅游人次增速放緩,出境游冰火兩重天。根據(jù)中國旅游研究院數(shù)據(jù),2019年上半年預(yù)計國內(nèi)旅游人數(shù)30.8億人次,同比增長8.8%,同比增速創(chuàng)下近9年來新低。但是人均花費上有所提升,上半年國內(nèi)旅游收入2.78萬億元,同比增長13.5%,較去年同期上升1個百分點。上半年出境旅游人數(shù)約8129萬人次,同比增長14%,增速延續(xù)了去年強勁的反彈態(tài)勢。從目的地選擇上來看,赴日游客人數(shù)558.3萬人次,同比增長13.12%;赴泰游客人數(shù)565萬,同比減少4.73%;香港受暴力示威沖擊的影響、臺灣受自由行簽證暫停的影響,下半年增長受限。
免稅行業(yè)高歌猛進(jìn)。據(jù)?？诤ｊP(guān)初步統(tǒng)計,2019年上半年,海關(guān)共監(jiān)管三亞、?？?、瓊海四家離島免稅店銷售免稅品893.65萬件、銷售金額65.82億元、購買旅客169.79萬人次,較去年同期相比分別增長27.54%、26.56%和15.98%。其中三亞海棠灣免稅購物中心實現(xiàn)免稅業(yè)務(wù)收入51.81億元,同比增長28.5%。
酒店中端發(fā)展方向不改。今年上半年受到宏觀經(jīng)濟增長放緩以及經(jīng)濟型酒店升級改造的影響,出租率下滑的態(tài)勢持續(xù),RevPAR增速放緩。目前酒店板塊我們認(rèn)為進(jìn)入供給放緩的階段,首先住宿業(yè)和餐飲業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額在2018年2季度以后同比出現(xiàn)大幅持續(xù)性的下滑,其次連鎖酒店以及簽約酒店的數(shù)量均出現(xiàn)增長放緩,這些數(shù)據(jù)在印證我們的看法,供給趨緩對目前出租率下滑的態(tài)勢具有相對支撐作用。此外,行業(yè)中端發(fā)展方向不改,一線城市未來將持續(xù)以升級改造為主,二三線城市以新增為主。
景區(qū)門票價格未來或再下調(diào)。近期國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)文化和旅游消費潛力的意見》,《意見》提出了9項激發(fā)文化和旅游消費潛力的政策舉措,其中第一條就指出要推出消費惠民措施,繼續(xù)推動國有景區(qū)門票降價,因此未來景區(qū)門票的價格仍有下調(diào)的可能,景區(qū)類的上市公司面臨門票降價和索道限價的雙重影響,業(yè)績增長承壓。
風(fēng)險提示:1)宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險;2)個股項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險;
3)突發(fā)事件對旅游限制的風(fēng)險:政治事件、突發(fā)性天氣災(zāi)害、暴恐等;4)免稅行業(yè)風(fēng)險:免稅牌照放開的風(fēng)險、市內(nèi)免稅店政策開放不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險、離島免稅銷售增長不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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