事件：據(jù)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，2024 年10 月，我國(guó)動(dòng)力和其他電池合計(jì)產(chǎn)量為113.1GWh，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，同比增長(zhǎng)45.5%。10 月，我國(guó)動(dòng)力和其他電池銷量為110.3GWh，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%，同比增長(zhǎng)47.4%。其中，動(dòng)力電池銷量為79.1GWh，占總銷量71.7%，環(huán)比增長(zhǎng)3.3%，同比增長(zhǎng)30.6%；其他電池銷量為31.2GWh，占總銷量28.3%，環(huán)比增長(zhǎng)14.1%，同比增長(zhǎng)118.6%。
需求端，動(dòng)力儲(chǔ)能需求共振，淡季不淡。動(dòng)力市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，年底沖量帶動(dòng)排產(chǎn)上行；儲(chǔ)能受部分企業(yè)備貨需求增加提振，行業(yè)整體維持增勢(shì)，支撐電池企業(yè)11 月排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)8%，其中頭部電池企業(yè)增勢(shì)明顯。
供給端，資本開(kāi)支收縮，擴(kuò)產(chǎn)難以為繼。24Q2 以來(lái)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率位于高位，但行業(yè)過(guò)剩使得資本開(kāi)支持續(xù)收縮，除了電池、隔膜環(huán)節(jié)外，材料企業(yè)普遍現(xiàn)金流狀況較差。從全年資金需求與現(xiàn)金余額來(lái)看，材料企業(yè)雖不面臨償債風(fēng)險(xiǎn)，但大部分不具有擴(kuò)產(chǎn)能力。
漲價(jià)成為本輪行情演繹的線索。
第一階段：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)導(dǎo)致高端產(chǎn)品供給有限。高壓實(shí)密度的磷酸鐵鋰正極材料受益于快充趨勢(shì)，滲透率快速提升導(dǎo)致供給缺口，高端產(chǎn)品漲價(jià)。
第二階段：低價(jià)單價(jià)格修復(fù)。銅箔、負(fù)極等環(huán)節(jié)加工費(fèi)過(guò)低，部分廠商選擇性放棄低價(jià)訂單，由于頭部電池廠需求旺盛，過(guò)低的加工費(fèi)上漲至合理區(qū)間。
展望年底至25 年，漲價(jià)行情有望進(jìn)一步演繹：
1、24 年底議價(jià)窗口，有望進(jìn)一步推動(dòng)漲價(jià)。四季度以來(lái)終端需求持續(xù)向好，電池廠排產(chǎn)預(yù)期上調(diào)，疊加年底商議下一年價(jià)格，供需反轉(zhuǎn)的廠商有望重新獲得議價(jià)權(quán)，加工費(fèi)有望持續(xù)上漲。
此外，電池廠對(duì)于25 年需求指引樂(lè)觀，頭部電池廠產(chǎn)能利用率高位、在手現(xiàn)金充裕，億緯鋰能發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案獲深交所審核通過(guò)，25 年電池企業(yè)重啟資本開(kāi)支確定性增強(qiáng)，有望加劇材料供需缺口，帶來(lái)新一輪的漲價(jià)輪動(dòng)行情。
2、25Q2-Q3 周期拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。我們?cè)凇稄闹芷诤统砷L(zhǎng)視角把握拐點(diǎn)——鋰電行業(yè)2025 年投資策略》中提到，材料環(huán)節(jié)的資本開(kāi)支收縮幅度更深，磷酸鐵鋰正極、負(fù)極、銅鋁箔、電解液較早進(jìn)入出清階段，有望率先迎來(lái)周期拐點(diǎn)。
3、估值提升。當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充足，需關(guān)注寧德時(shí)代估值水平，有望帶動(dòng)行業(yè)整體估值抬升。
投資建議：
1) 從漲價(jià)角度，建議關(guān)注短期漲價(jià)彈性更大的銅箔、磷酸鐵鋰正極環(huán)節(jié)，關(guān)注：
湖南裕能、萬(wàn)潤(rùn)新能、中一科技、諾德股份。
2) 從周期拐點(diǎn)角度，建議關(guān)注有望率先出清，且具備擴(kuò)產(chǎn)能力的材料龍頭，關(guān)注：
尚太科技、中科電氣、星源材質(zhì)、信德新材。
3) 從新技術(shù)角度，建議關(guān)注硫化物固態(tài)電池、高壓快充等方向，關(guān)注：當(dāng)升科技、有研新材、納科諾爾。
風(fēng)險(xiǎn)分析：需求不及預(yù)期、海外政策風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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