中藥行業(yè)：國央企改革繼續(xù)深化 關(guān)注中藥國資背景企業(yè)投資機會

核心要點：

上周中藥Ⅱ上漲0.13%，醫(yī)藥二級子板塊中僅中藥和醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)正收益上周（2024.01.22-2024.01.26）醫(yī)藥生物報收7489.66 點，下跌2.73%；中藥Ⅱ報收6679.79 點，上漲0.13%；化學(xué)制藥報收9299.48 點，下跌2.82%；生物制品報收6864.98 點，下跌3.51%；醫(yī)藥商業(yè)報收5588.53 點，上漲0.78%；醫(yī)療器械報收6577.27 點，下跌1.28%；醫(yī)療服務(wù)報收5581.12 點，下跌7.57%。受國企高質(zhì)量發(fā)展等相關(guān)新聞催化，醫(yī)藥二級子板塊中，僅中藥和醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)正收益。

從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：上海凱寶、ST 吉藥、華潤三九、江中藥業(yè)、生物谷；表現(xiàn)靠后的公司有：*ST 太安、健民集團(tuán)、大唐藥業(yè)、達(dá)仁堂、康緣藥業(yè)。

上周中藥PE(ttm)24.36X，PB(lf)2.4X

上周中藥板塊PE 為24.36X，較前一周上升0.04X，近一年P(guān)E 最大值為33.61X，最小值為22.38X；PB 為2.4X，與前一周持平，近一年P(guān)B 最大值為3.10X，最小值為2.31X；PE 處于近十年以來20.6%的分位數(shù)，PB 處于近十年以來7.6%的分位數(shù)；中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為124.46%。

中藥材市場行情有所回暖

上周中藥材價格總指數(shù)為254.36 點，較前一周上漲0.1%。從中藥材十二大類來看，呈現(xiàn)出6 漲6 跌的態(tài)勢，植物花類藥材價格指數(shù)漲幅居首。近期中藥材市場行情有所回暖，農(nóng)歷年末將至，市場需求有所上升，尤其是植物花類價格指數(shù)拉動整體價格指數(shù)上行，此外，部分感冒類藥材需求保持平穩(wěn)水平。

后期若寒潮未影響市場，則預(yù)計價格有望繼續(xù)小幅上漲。

國央企改革繼續(xù)深化，關(guān)注中藥國資背景企業(yè)投資機會上周國新辦就聚焦增強核心功能、提升核心競爭力，更好實現(xiàn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展舉行發(fā)布會。會上，國務(wù)院國資委表示將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者。

醫(yī)藥二級子行業(yè)中，醫(yī)藥商業(yè)和中藥國資占比較高，其中，中藥上市公司具有國資控股背景的企業(yè)數(shù)量占比超過27%。從國資分布情況來看，央企國資控股企業(yè)數(shù)量占比為25%，省屬國資控股占比為35%，地市國資控股占比為35%，其他國有控股比例為5%。中藥行業(yè)在醫(yī)藥子行業(yè)中受益于國企改革的程度相對較高。從中藥國資控股上市公司看，國資控股中藥企業(yè)多集中于品牌中藥企業(yè)，具備較為明顯的競爭優(yōu)勢且擁有核心大品種。其中，云南白藥、片仔癀屬于國家絕密配方品種。在國企改革的不斷推進(jìn)與提速背景下，隨著市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績考核、國企股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、完善考核激勵機制、優(yōu)化公司治理、整合資產(chǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、剝離非主業(yè)聚焦主業(yè)等多途徑深化，中藥國資背景企業(yè)有望通過外延+內(nèi)生式增長實現(xiàn)業(yè)績的提升。

投資策略：關(guān)注中藥創(chuàng)新和“中藥+”視角下的新消費中藥行業(yè)相關(guān)政策呈現(xiàn)出深度上聚焦行業(yè)痛點、廣度上覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的特點，圍繞政策特點，中藥行業(yè)或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，符合政策特點的企業(yè)有望表現(xiàn)突出。創(chuàng)新為本、消費為翼，建議關(guān)注兩大主線。

主線一：中藥創(chuàng)新。在政策與臨床需求雙驅(qū)動之下，中藥創(chuàng)新再度加速，新藥上市節(jié)奏加快且1 類新藥占比明顯提升。研發(fā)創(chuàng)新是核心，進(jìn)入醫(yī)?；幠夸浭欠帕康闹匾獥l件。建議關(guān)注：（1）具有較強研發(fā)實力、在研產(chǎn)品豐富且研發(fā)進(jìn)展較快、中醫(yī)理論與臨床結(jié)合較好（尤其是能通過循證醫(yī)學(xué)改寫臨床診治指南）、布局大品類有獨家品種的企業(yè)；（2）2023 版醫(yī)保目錄新增品種和解禁品種及相關(guān)企業(yè)；（3）“醫(yī)保+非基藥”品種及相關(guān)企業(yè)。

主線二：“中藥+”視角下的新消費。在政策鼓勵以及中藥“治未病”、“純天然”特有優(yōu)勢下，中藥行業(yè)創(chuàng)新+消費雙屬性愈加明顯，行業(yè)新增長點有望來自“中藥+”視角下的新消費領(lǐng)域，包括零售藥店終端、品牌中藥及中藥消費品、中藥行業(yè)與多領(lǐng)域融合所形成的新業(yè)態(tài)等。建議關(guān)注：（1）零售藥店終端的獨家品種、OTC 及雙跨品種及相關(guān)企業(yè)；（2）品牌中藥，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈向消費領(lǐng)域拓展的品牌中藥；（3）向養(yǎng)生館、食品飲料、康養(yǎng)旅游等行業(yè)探索拓展的“中藥+”企業(yè)。維持行業(yè)“增持”評級。

風(fēng)險提示

（1）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價格大幅下降；

（2）上市公司在研產(chǎn)品進(jìn)展低于市場預(yù)期；

（3）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自湘財證券股份有限公司 研究員：許雯