金屬行業(yè)南美鋰鹽湖跟蹤(2023Q1)：銷量環(huán)比下滑鋰價指引仍處于高位

鋰鹽 2023-05-25 16:58

2023 年第一季度鋰價同比上漲，帶動南美鹽湖提鋰企業(yè)經營業(yè)績維持增長態(tài)勢。

4 月南美鹽湖提鋰廠商對中國銷量下降，鹽湖廠商對2023 年鋰價保持樂觀。智利政策擾動加劇市場對鋰供應的擔憂，南美鹽湖鋰資源開發(fā)進度或不及預期。國內鋰產能收縮，下游補庫需求回升，推動鋰價反彈趨勢確立，預計處于歷史估值底部的鋰板塊將迎來反彈行情。建議關注鋰原料自給率高及出口業(yè)務占比較高的公司，推薦中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和永興材料，建議關注雅化集團。

23Q1 鋰價同比上漲，南美鹽湖提鋰企業(yè)盈利同比維持增長。2023Q1 南美主要鹽湖提鋰企業(yè)鋰業(yè)務收入同比維持增長，Albemarle、SQM、Livent 和Allkem營收分別同比增長253%、14%、77%和85%，環(huán)比分別-6%、-35%、+16%和+5%。SQM 和Allkem 鋰產品銷量同比分別-15%/-8%，環(huán)比分別-25%/-7%；產品售價同比分別上漲34.3%/93.6%，環(huán)比分別-15.2%/+12.9%。一季度中國市場鋰價環(huán)比下跌，但南美鹽湖廠商鋰鹽售價維持高位，推動業(yè)績同比持續(xù)增長。

智利向中國出口鋰鹽量環(huán)比減少，鹽湖廠商對2023 年鋰價保持樂觀。2023 年4 月智利向中國出口的碳酸鋰數量環(huán)比減少34.3%，南美鹽湖廠商對中國銷量下降將導致二季度中國鋰鹽進口量減少。部分南美鹽湖提鋰企業(yè)仍對2023 年的鋰價較為樂觀，其中Albemarle 調整2023 年鋰產品售價預測漲幅至20%-30%；Livent 維持此前的鋰價預期，預計固定價格合約售價將較2022 年均價上漲40%；Allkem 預計23Q2 外售鋰價為4.2 萬美元/噸（約合29 萬元/噸），同比上漲2.4%。

智利政策擾動加劇市場對鋰供應的擔憂，南美鹽湖鋰資源開發(fā)進度或不及預期。

2022 年以來，隨著鋰價大漲且鋰資源的戰(zhàn)略價值受到重視，南美主要鋰資源國積極謀求擴大政府在鋰資源開發(fā)領域的話語權，包括智利提出鋰資源國有化和由智利、阿根廷和玻利維亞組建類似石油輸出國組織的鋰生產國組織。盡管上述事件對當前南美鋰資源開發(fā)尚未造成實質影響，但礦業(yè)開發(fā)環(huán)境日趨復雜或導致未來針對南美鋰資源的投資放緩，南美鋰資源開發(fā)進度或低于預期。

全球鋰產能將于2023 年下半年集中釋放，南美鹽湖預計新增4 萬噸產量。根據各公司規(guī)劃，2023 年南美鹽湖提鋰將新增產能約14 萬噸LCE，海外鋰礦將新增產能約16 萬噸LCE，根據各項目產能釋放節(jié)奏，我們預計2023 年下半年將集中釋放以上產能。由于新建鹽湖提鋰產能爬坡較慢，且部分南美鹽湖廠商一季度產量下滑，我們判斷南美鹽湖2023 年新增產量或將低于我們此前預期，預計僅4 萬噸，較2022 年產量約增17%。

補庫需求回升疊加產能出清推動鋰價大幅反彈，有望帶動板塊回暖。據SMM 數據，4 月底下游企業(yè)鋰鹽庫存為9182 噸，環(huán)比3 月底增加26%，下游補庫需求開始回升。一季度宜春地區(qū)整頓鋰礦開采大幅減少當地資源端產能，且國內部分高成本產能已出現虧損，冶煉產能也呈現收縮態(tài)勢。供應收縮疊加補庫回暖，推動國內電池級碳酸鋰價格漲至30 萬元/噸附近，截至目前本輪鋰價反彈幅度高達66%。隨著鋰價反彈趨勢確立，我們預計處于歷史估值底部的鋰板塊將迎來反彈行情。

風險因素：下游需求增長不及預期；鋰價大幅下跌的風險；企業(yè)產能擴張進度不及預期的風險；相關企業(yè)海外經營受阻的風險。

投資策略：2023 年第一季度鋰價同比上漲，帶動南美鹽湖提鋰企業(yè)經營業(yè)績維持增長態(tài)勢。4 月南美鹽湖提鋰廠商對中國銷量下降，鹽湖廠商對2023 年鋰價保持樂觀。智利政策擾動加劇市場對鋰供應的擔憂，南美鹽湖鋰資源開發(fā)進度或不及預期。國內鋰產能收縮，下游補庫需求回升，推動鋰價反彈趨勢確立，預計處于歷史估值底部的鋰板塊將迎來反彈行情。建議關注鋰原料自給率高及出口業(yè)務占比較高的公司，推薦中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和永興材料，建議關注雅化集團。

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轉自中信證券股份有限公司研究員：拜俊飛/敖翀