動(dòng)保報(bào)告：養(yǎng)殖后周期機(jī)遇到來(lái) 新需求持續(xù)擴(kuò)容市場(chǎng)！

動(dòng)保產(chǎn)品是指專門用于防治動(dòng)物疾病和保證動(dòng)物健康的產(chǎn)品，行業(yè)包含生物疫苗、化藥等細(xì)分領(lǐng)域。動(dòng)保行業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)，受到下游養(yǎng)殖周期影響總體呈現(xiàn)波動(dòng)向上趨勢(shì)。2016-2020年，我國(guó)獸藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由472.29億元增至620.95億元，4年間復(fù)合增速約7.08%，未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)的動(dòng)保行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)800億元以上！

下游養(yǎng)殖景氣，動(dòng)保后周期機(jī)會(huì)有望到來(lái)！2022Q2開(kāi)始養(yǎng)殖行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)均呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)動(dòng)保行業(yè)2022Q3營(yíng)收的同比轉(zhuǎn)正和利潤(rùn)降幅收窄，疊加Q3我國(guó)獸用生物疫苗批簽發(fā)數(shù)量環(huán)比增加3.5%，幾大主要獸用疫苗如口蹄疫疫苗、圓環(huán)疫苗、偽狂犬疫苗均呈現(xiàn)顯著環(huán)比上行趨勢(shì)，動(dòng)保行業(yè)有望開(kāi)啟上行趨勢(shì)。展望2023年，因生豬能繁環(huán)比增長(zhǎng)較緩疊加居民豬肉消費(fèi)量下半年持續(xù)邊際修復(fù)，預(yù)期2023全年生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)有望整體較可觀。下游豬雞養(yǎng)殖景氣周期均有望拉長(zhǎng)，從而拉長(zhǎng)動(dòng)保景氣周期時(shí)間！

生豬規(guī)?；厔?shì)持續(xù)，驅(qū)動(dòng)動(dòng)保需求長(zhǎng)期成長(zhǎng)！近些年我國(guó)養(yǎng)殖規(guī)?；谢厔?shì)加速，2016年前我國(guó)生豬出欄上市公司CR10為3.95%，至2021年CR10已上升至14.31%。規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)因更大的養(yǎng)殖密度、更規(guī)范的養(yǎng)殖流程、更充足的資金實(shí)力，相比散戶對(duì)于動(dòng)保獸藥需求更強(qiáng)，規(guī)模化養(yǎng)殖場(chǎng)平均醫(yī)療防疫費(fèi)較散戶高出近40%（2020年），行業(yè)養(yǎng)殖龍頭牧原股份頭均藥品及疫苗費(fèi)用達(dá)79.20元（2021年）。隨著養(yǎng)殖規(guī)?；厔?shì)增強(qiáng)，我們認(rèn)為動(dòng)保市場(chǎng)容量有望持續(xù)提升。

市場(chǎng)苗占比提升，新版GMP抬高門檻，政策利好研發(fā)領(lǐng)先企業(yè)！農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出2022年全國(guó)規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)實(shí)行“先打后補(bǔ)”，到2025年逐步全面取消政府招采苗，樹(shù)立“生產(chǎn)者防疫，受益者付費(fèi)”理念，動(dòng)保銷售越來(lái)越“以產(chǎn)品品質(zhì)說(shuō)話”，產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先企業(yè)有望脫穎而出。此外新版GMP要求于2022年6月1實(shí)施，頭部獸藥企業(yè)提早布局新GMP證書(shū)和產(chǎn)能，產(chǎn)能釋放和生產(chǎn)持續(xù)順暢；新GMP施行，產(chǎn)線改造/擴(kuò)建需求顯著提高投入成本，資金充足的規(guī)?；?、頭部企業(yè)成長(zhǎng)性更強(qiáng)，市占率有望進(jìn)一步提升。

新疫病催生新需求，重點(diǎn)關(guān)注非洲豬瘟疫苗和寵物動(dòng)保崛起機(jī)會(huì)！當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動(dòng)物養(yǎng)殖依然面臨著眾多疫病，生豬養(yǎng)殖頭號(hào)疾病非洲豬瘟目前仍無(wú)有效疫苗/藥物，造成養(yǎng)殖成本上升約1.0元/公斤，對(duì)應(yīng)頭均成本提升110-130元左右。綜合單價(jià)與免疫頻率的中性預(yù)計(jì)，我們預(yù)測(cè)非洲豬瘟市場(chǎng)苗的潛在規(guī)模有望達(dá)300億元以上，非瘟亞單位疫苗研發(fā)路徑目前進(jìn)展較為領(lǐng)先。寵物動(dòng)保是動(dòng)保板塊中快速崛起的新藍(lán)海，我國(guó)寵物市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，且隨著寵物主科學(xué)養(yǎng)育意識(shí)逐步加強(qiáng)，寵物醫(yī)療市場(chǎng)份額已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，從2019年的19.00%上升至2021年的29.20%。我國(guó)寵物動(dòng)保行業(yè)目前占比較高的品牌仍為國(guó)外品牌，國(guó)產(chǎn)品牌有望持續(xù)突圍，瑞普生物等國(guó)內(nèi)公司也已經(jīng)建立起較為完備的產(chǎn)品矩陣并取得積極突破。

重點(diǎn)推薦：【普萊柯】、【中牧股份】，其次【科前生物】、【生物股份】、【回盛生物】，建議關(guān)注【瑞普生物】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)物疫病惡化風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：吳立/陳瀟/林逸丹