醫(yī)藥行業(yè)：醫(yī)療服務價格改革步入新階段 差異化發(fā)展空間可期

《通知》強化宏觀調控動態(tài)調整，深化價格改革步入新階段。鼓勵高技術附加值服務項目，突出勞務價值。提高價格項目合理性，提升現(xiàn)有項目兼容性。把握醫(yī)療服務價格和集采關系，加強醫(yī)療服務價格工作。

強化宏觀調控動態(tài)調整，深化價格改革步入新階段。2022 年7 月19 日國家醫(yī)保局發(fā)布《國家醫(yī)療保障局辦公室關于進一步做好醫(yī)療服務價格管理工作的通知》（下稱《通知》）?！锻ㄖ访鞔_繼續(xù)貫徹公立醫(yī)療機構公益性基本理念，在此基礎上在省級層面統(tǒng)一動態(tài)調整機制的具體規(guī)則，健全價格調整程序、規(guī)則、指標體系，強化醫(yī)療機構醫(yī)療服務價格執(zhí)行情況監(jiān)管。同時對宏觀調控下的管理要求進一步細化，要求編好用好醫(yī)療服務價格指數(shù)（MSPI），逐步將指數(shù)納入本地區(qū)醫(yī)療服務價格調整和管理的指標體系，相應采取積極、穩(wěn)健或謹慎的醫(yī)療服務價格總量調控和動態(tài)調整措施。我們判斷《通知》為此前八部委《深化醫(yī)療服務價格改革試點方案》“5+3+4”框架下的進一步推進，最終于2025 年整體實現(xiàn)分類管理、科學確定、動態(tài)調整的定價機制。

鼓勵高技術附加值服務項目，突出勞務價值?！锻ㄖ访鞔_優(yōu)先從治療類、手術類和中醫(yī)類中遴選價格長期未調整、技術勞務價值為主（價格構成中技術勞務部分占比60%以上）的價格項目納入價格調整范圍，每次價格調整方案中技術勞務價值為主的項目數(shù)量和金額原則上占總量的60%以上，客觀反映技術勞務價值?！锻ㄖ吠怀鲶w現(xiàn)對技術勞務價值的支持力度，細化和明確了對價格調整比例，與此前云南、江蘇等各地價格調整一脈相承，未來各地復雜手術及兒科、護理等發(fā)展薄弱、供給不足的服務項目有望逐步提升。同時按照技術勞務與物耗分開的原則，科學把握檢查化驗項目價格構成要素，通過集中采購等多種方式降低物耗成本，推動項目總價合理下降。預計未來向人民群眾釋放改革紅利的同時有望提升從業(yè)人員技術勞務價值，促進醫(yī)院薪酬水平和分配機制合理化。

提高價格項目合理性，提升現(xiàn)有項目兼容性?！锻ㄖ访鞔_對優(yōu)化重大疾病診療方案或填補診療空白的重大創(chuàng)新項目，開辟綠色通道。審慎對待資本要素驅動、單純謀求投資回報及地方保護特征的立項訴求，避免按特定設備、耗材、發(fā)明人、技術流派等要素設立具有排他性的醫(yī)療服務價格項目。鼓勵醫(yī)療技術創(chuàng)新，加快審核的同時避免資本無序擴張，以醫(yī)療服務公益性為基本準則。提升現(xiàn)有價格項目對醫(yī)療技術的兼容性。堅持服務產出導向的原則，積極對接國家醫(yī)保局下發(fā)的價格項目立項指南，按程序將符合條件的技術規(guī)范事項轉化為醫(yī)療服務價格項目。明確了現(xiàn)有價格項目兼容的方案，轉化價格項目以現(xiàn)有項目為基礎，鼓勵同一醫(yī)療服務合并收費。

把握醫(yī)療服務價格和集采關系，加強醫(yī)療服務價格工作。《通知》強調價格調整觸發(fā)機制與藥品耗材集中采購不直接掛鉤，調整總量不直接平移置換，堅持系統(tǒng)集成、協(xié)同高效的理念，整體謀劃醫(yī)療服務價格改革和管理工作，形成綜合效應?！锻ㄖ诽岢鲂杈脑O計總量調控、分類形成、動態(tài)調整、監(jiān)測考核的程序、規(guī)則、指標和參數(shù)體系，引導醫(yī)療機構主動履行醫(yī)療服務成本管控、優(yōu)化醫(yī)藥費用結構、拓展價格調整空間等責任。我們判斷醫(yī)療服務價格與藥耗改革“橋歸橋、路歸路”，醫(yī)療服務價格調整在深化醫(yī)藥服務供給側改革中的引領作用有望進一步強化。我們判斷醫(yī)療服務定價機制完善有望促進行業(yè)良性發(fā)展，優(yōu)質民營醫(yī)療機構差異化服務有望實現(xiàn)長期發(fā)展。

風險因素：疫情局部散發(fā)風險；市場競爭風險；公司發(fā)生醫(yī)療糾紛的風險；公司 并購整合不達預期

投資建議：預計我國醫(yī)療衛(wèi)生體制仍將長期維持“公立主導+民營補充”的協(xié)同發(fā)展格局，隨著我國老齡化趨勢持續(xù)、慢病發(fā)病率提升，考慮到細分賽道景氣度、行業(yè)壁壘、標準化擴張?zhí)攸c，重點推薦具備管理、品牌、醫(yī)師儲備等優(yōu)勢的愛爾眼科、錦欣生殖、海吉亞醫(yī)療、固生堂等，建議關注國際醫(yī)學、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、信邦制藥等

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轉自中信證券股份有限公司 研究員：陳竹/沈睦鈞