桐昆股份：滌綸長(zhǎng)絲龍頭受益于景氣復(fù)蘇 分享浙石化成長(zhǎng)紅利

    全球滌綸長(zhǎng)絲龍頭，不斷擴(kuò)張鞏固龍頭優(yōu)勢(shì)。

    公司是全球最大的滌綸生產(chǎn)制造商，2020 年中報(bào)披露現(xiàn)有PTA 與滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能分別420、690 萬(wàn)噸，已連續(xù)19 年在我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲銷量中排名第一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約18%，國(guó)際市場(chǎng)占有率約12%。公司計(jì)劃通過(guò)洋口港和沭陽(yáng)基地兩大項(xiàng)目增加500 萬(wàn)噸PTA以及近500 萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲等，未來(lái)市占率還將不斷提升。公司近期公告大股東擬參與用于建設(shè)洋口港的20 億定增，彰顯發(fā)展信心。

    滌綸長(zhǎng)絲供需向好，有望開啟新景氣周期。

    滌綸長(zhǎng)絲得益于高性價(jià)比，需求增速遠(yuǎn)超其他紡織原料，國(guó)內(nèi)2013-2020 年表觀消費(fèi)CAGR 為8.6%，全球疫情控制后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)一步提升長(zhǎng)絲需求；供給端行業(yè)集中度不斷提升，CR6 由2013 年的38%升至2019 年逾50%，2021 年規(guī)劃新產(chǎn)能集中于上市公司，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能增速6.6%。國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)帶動(dòng)滌綸長(zhǎng)絲于四季度開始復(fù)蘇，行業(yè)庫(kù)存由一季度最高近40 天下降至四季度的最低15 天，未來(lái)供需向好有望使長(zhǎng)絲持續(xù)景氣。

    投資浙石化綁定上游資源，分享民營(yíng)大煉化成長(zhǎng)紅利。

    公司于2017 年參股浙石化20%，以此綁定了從原油至PX 端的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。民營(yíng)大煉化作為政策倡導(dǎo)方向，憑借其技術(shù)、規(guī)模、區(qū)位及管理優(yōu)勢(shì)，在2020 年疫情嚴(yán)重影響油價(jià)與下游需求的極端環(huán)境下，以優(yōu)秀業(yè)績(jī)證明了自身競(jìng)爭(zhēng)力。浙石化一期項(xiàng)目2020 年前三季度已為公司貢獻(xiàn)投資收益15.66 億元；隨著浙石化二期項(xiàng)目2020 年底開始陸續(xù)投產(chǎn)，公司未來(lái)投資收益將大幅增長(zhǎng)。