健身行業(yè)：健身需求有望上升 產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展可期

    投資要點：

    我國健身產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展迅速。在經(jīng)濟水平提升、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、科技進步、政策變化等因素下，國內(nèi)健身行業(yè)不斷重塑升級，進入新一輪蓬勃發(fā)展階段，線上健身服務(wù)、居家健身服務(wù)等，以及與健身相關(guān)的智能設(shè)備和應(yīng)用軟件等興起。健身行業(yè)上游主要包括健身器材、教練培訓(xùn)與課程研發(fā)，中游主要是線下健身中心、O2O服務(wù)平臺和健身APP等，下游主要包括健身食品補給、運動鞋服、智能可穿戴設(shè)備等運動周邊服務(wù)，以及信息查找、社交平臺和數(shù)據(jù)管理等服務(wù)。國內(nèi)健身行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，分工不斷細化。

    我國健身人口滲透率仍較低。根據(jù)三體云動統(tǒng)計，2020年我國大陸地區(qū)健身人口滲透率為5.02%，而同期美國和歐洲的健身人口滲透率分別為15.2%和8.1%，分別約為我國健身人口滲透率的3倍和1.6倍。以美國為對標，若要達到相同健身人口滲透率水平，中國仍需要新增健身會員超過1.4億人，新增健身俱樂部超過9萬家，未來市場空間廣闊。

    國家政策推動全民健身。國家為提高國民健康素質(zhì)，近年來出臺多項政策助推體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2014年，國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見》（國發(fā)〔2014〕46號），進一步加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)。2016年，《全民健身計劃（2016-2020年）》、《體育發(fā)展“十三五”規(guī)劃》、《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》等政策面世。隨后，國家陸續(xù)發(fā)布多項對小眾運動的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、《體育強國建設(shè)綱要》等，鼓勵體育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新性發(fā)展。2020年新冠病毒席卷全球，為減少疫情對體育產(chǎn)業(yè)影響，國家印發(fā)了《關(guān)于大力推廣居家科學(xué)健身方法的通知》，鼓勵居民居家健身，助推居家健身、互聯(lián)網(wǎng)健身等行業(yè)逆襲。2021年適逢“十四五”開端，為給國民提供更好的健身環(huán)境，國家發(fā)布《“十四五”時期全民健身設(shè)施補短板工程實施方案》等政策。

    上游健身器材行業(yè)：目前國內(nèi)滲透率還較低。上游來看，健身器械方面，過去十年間，受國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)政策激勵、消費者觀念轉(zhuǎn)變以及健身器材企業(yè)生產(chǎn)研發(fā)能力提高等因素影響，疊加國際健身器材行業(yè)發(fā)展的推動，國內(nèi)健身器材市場規(guī)?？傮w保持增長態(tài)勢。我國健身器材普及率較低。根據(jù)英派斯招股說明書，我國城鎮(zhèn)家庭平均每百戶中僅有4套健身器材，普及率尚不足5%，遠低于歐美國家28%的健身器材普及率，發(fā)展?jié)摿捎^。

    中游健身房行業(yè)：目前絕對量已居世界第一，但滲透率和集中度還較低。

    根據(jù)三體云動數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，2018年底-2020年底，國內(nèi)健身俱樂部門店數(shù)量（不含港澳臺）分別達到4.61萬家、4.99萬家和4.43萬家；同期美國健身俱樂部門店數(shù)量分別達到4.46萬家、3.96萬家和3.91萬家。國內(nèi)健身俱樂部在絕對數(shù)量上已經(jīng)超過歐美任何一個國家，居全球所有國家之首。國內(nèi)健身人口滲透率相比歐美發(fā)達國家仍然還較低。根據(jù)三體云動數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，2018年底-2020年底，國內(nèi)健身人口滲透率（不含港澳臺）分別達到3.1%、4.9%和5.02%；同期美國健身人口滲透率分別達到20.3%、20.3%和15.2%，分別是同期國內(nèi)滲透率的6.5倍、4.1倍和3倍。目前國內(nèi)健身房行業(yè)格局未穩(wěn)，尚未產(chǎn)生具有絕對優(yōu)勢的全國化龍頭。國內(nèi)目前門店數(shù)量較多的健身品牌主要包括中田健身、樂刻、金吉鳥、快快智能健身、英派斯健身等。2020年底，終端門店數(shù)量排名前十的國內(nèi)健身品牌門店總數(shù)達到2722家，數(shù)量占同期國內(nèi)健身房門店總數(shù)的6.1%。與美國相比，國內(nèi)健身房行業(yè)集中度還較低。

    首次覆蓋，給予謹慎推薦評級。近年來，在國內(nèi)經(jīng)濟水平提升、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、科技進步、政策支持等因素推動下，我國健身行業(yè)不斷重塑升級，進入新一輪蓬勃發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈上下游也逐步完善。2020年，行業(yè)雖受疫情沖擊較為嚴重，但隨著國內(nèi)疫情的控制，人們健康意識不斷上升，國民收入和消費能力不斷提升，未來國內(nèi)健身需求有望不斷上行。目前我國健身人口滲透率還較低，如果未來滲透率提升至歐美國家水平，我國健身人口規(guī)模分別還有1.6倍和3倍增長空間。目前國內(nèi)健身產(chǎn)業(yè)鏈上游健身器材、中游健身房等行業(yè)滲透率和集中度仍較低，未來隨著國民健身需求的上升，產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)勢龍頭有望受益，可關(guān)注具有一定競爭優(yōu)勢的英派斯（002899）、舒華體育（605299）等。

    風(fēng)險提示。疫情持續(xù)反復(fù)，競爭加劇，原材料價格上漲，健身人口滲透率不及預(yù)期，市場推廣不及預(yù)期等。