化工行業(yè)：需求引領(lǐng)景氣 布局成長、把握周期

    需求向好引領(lǐng)行業(yè)景氣，未來看結(jié)構(gòu)性行情 化工行業(yè)下游主要產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)景氣復(fù)蘇，帶動化工品需求改善，引領(lǐng)行業(yè)景氣。21Q1 主要化工產(chǎn)品價格/價差實現(xiàn)同比、環(huán)比普漲，盈利能力顯著提升。但自4 月以來主要產(chǎn)品上漲乏力，多數(shù)自高位回落，行業(yè)更加趨于理性。我們認(rèn)為，2021 年大部分產(chǎn)品價格/價差同比2020 年將有顯著上漲、部分產(chǎn)品甚至高于2019 年水平，行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性行情。

    “雙碳”目標(biāo)下政策加碼，“雙高”項目有序健康發(fā)展 化工行業(yè)碳排放總量有限（約占全行業(yè)6%），但細(xì)分領(lǐng)域碳排放強(qiáng)度突出，如煤化工、石油化工噸產(chǎn)品碳排放要遠(yuǎn)高于水泥、鋼鐵。我們認(rèn)為，“雙碳”

    目標(biāo)將催生新一輪供給側(cè)改革，“雙高”項目產(chǎn)能將嚴(yán)格受到限制，朝向健康有序、綠色高質(zhì)量發(fā)展；一些落后產(chǎn)能將被淘汰出局、同時嚴(yán)控新增低端產(chǎn)能，利于行業(yè)集中度提升；提前布局碳減排措施的龍頭企業(yè)具有發(fā)展主動權(quán)。

    布局成長：業(yè)務(wù)擴(kuò)張的核心資產(chǎn)、集中度快速提升的行業(yè)龍頭 布局非石油路線優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、實施業(yè)務(wù)擴(kuò)張的細(xì)分龍頭不僅具有穩(wěn)健的經(jīng)營現(xiàn)金流，而且可以通過再投資實現(xiàn)高成長；同時隨著油價回升，非石油路線特別是乙烷和煤路線具備更加顯著的成本優(yōu)勢。全球人口增加帶來的糧食需求上漲將為鉀肥行業(yè)帶來穩(wěn)健的增長需求；近期糧價上漲助推鉀肥價格上行，預(yù)計價格將繼續(xù)維持高位，看好鉀肥行業(yè)投資機(jī)會。外加劑龍頭企業(yè)不僅保持遠(yuǎn)高于行業(yè)的發(fā)展速度，而且基本保持較高的盈利水平，預(yù)計未來強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭格局將進(jìn)一步顯現(xiàn)，看好龍頭企業(yè)成長性。

    把握周期：油服、石油加工、化纖等迎來業(yè)績復(fù)蘇 在油價回歸及下游需求改善背景下，影響石油加工行業(yè)的主要不利因素將在2021 年“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，石油加工行業(yè)存在業(yè)績周期改善的預(yù)期，油價回暖也利于油服行業(yè)的景氣復(fù)蘇。同時，化纖產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗诩徔椃b行業(yè)的復(fù)蘇，我們看好粘膠短纖、滌綸長絲相關(guān)企業(yè)的投資機(jī)會。另外，建議關(guān)注處在周期底部的氟化工子行業(yè)，目前三代制冷劑正替代二代制冷劑成為發(fā)展主流，且擴(kuò)能周期基本結(jié)束，看好行業(yè)底部回升的機(jī)會。

    風(fēng)險提示：原料價格大幅波動的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，主營產(chǎn)品價格/價差下降的風(fēng)險，項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。