聚焦公路貨運受疫情影響(二)：公路貨運指數快速修復 疫后復蘇進行時 利好快遞物流及油輪需求

本期投資提示：

事件：12 月7 日，國務院聯防聯控機制綜合組發(fā)布《關于進一步優(yōu)化落實新館疫情防控措施的通知》，提出十條進一步優(yōu)化落實疫情防控的措施，其中將交通物流等社會正常運轉人員納入“白名單”管理。近日，交通運輸部引發(fā)《關于進一步優(yōu)化落實新冠疫情防控交通運輸工作的通知》，更加科學精準做好新冠疫情防控涉交通運輸工作。

全國整車貨運流量指數觸底反彈，多地解封后物流迅速修復。據G7 公路貨運數據，12月8 號全國整車貨運流量指數觸底回升，達88%，即約2019 年88%水平，環(huán)比11 月29 日最低點增長18pct，（注：G7 公路貨運指數以 2019 年均值為基準。整車流量指數=當周整車任務數 / 2019 年周均任務數 x 100）。多地解封后物流迅速恢復，以12 月8日數據為基準，周環(huán)比增幅前五的省份分別為新疆（95%，+49pct），甘肅（106，+45pct），青海（76%，+30pct），重慶（90%，+29pct）與遼寧（90%，+19pct）均為之前疫情影響較大的省份。受益于新疆整體交運物流行業(yè)修復的大β及公路運輸段效率的提升，疆內交運物流企業(yè)業(yè)績改善可期。建議關注廣匯物流。

C 端物流恢復節(jié)奏更快，B 端供應鏈恢復彈性更大。4 月10 日，我們在《交通部保障工作會議后全國車流量有所反彈，生產供應鏈安全需重視——聚焦公路貨運受疫情影響》

中指出C 端恢復進度快于B 端，當時的原因在于C 端與保供保鏈關聯度較高，而 B 端大宗原材料中間產品供應鏈恢復仍有待觀察。此次復蘇，C 端物流受益消費及需求的恢復同樣實現了更快的復蘇節(jié)奏，以快遞為例，據交通運輸部，12 月7 日全國攬收業(yè)務量3.8億件，相較11 月26 日增長70%，實現強力反彈。生產供應鏈相關的原材料中間產品恢復時間有待觀察，不排除由于產業(yè)鏈環(huán)環(huán)相扣，恢復進度慢于C 端供應鏈的可能，但伴隨宏觀經濟的修復有望迎來較大彈性。

物流企業(yè)加速復工復產，關注疫后復蘇的彈性及持續(xù)性。各家快遞企業(yè)紛紛根據政策進行調整，全力推進復工復產，在今年需求持續(xù)受到壓制的情況下，“雙十二”或迎來件量的高峰，建議關注利潤持續(xù)改善的中通快遞、圓通速遞，關注業(yè)務量高速增長的申通快遞。

高端快運格局持續(xù)優(yōu)化，與宏觀經濟關聯度較高，需求回暖帶動的利潤修復彈性存在超預期可能，建議關注順豐控股、德邦股份。同時，本次疫情過后生產供應鏈安全性有望得到重視，相關政策有改善的可能，建議關注華貿物流、中谷物流、嘉友國際、京東物流、海晨股份、東方嘉盛等供應鏈標的。公路貨運指數快速修復，國內貨車活躍程度增加，國內汽柴油需求有支撐，汽柴油航煤需求增加，煉廠裂解價差有望改善，利好后續(xù)原油進口以及成品油出口，繼續(xù)推薦中遠海能、招商輪船、招商南油。

風險提示：行業(yè)重大安全事故，疫情影響加劇，宏觀經濟下行

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：閆海/鄒杰偉