航空航天科技：國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn) 大飛機(jī)商業(yè)化進(jìn)程加速

行業(yè)近況

本期（9.10-9.24）上證綜指下跌5.32%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌9.59%，國(guó)防軍工指數(shù)（中信）下跌1.89%，跑贏(yíng)上證指數(shù)3.44 個(gè)百分點(diǎn)，跑贏(yíng)創(chuàng)業(yè)板7.7 個(gè)百分點(diǎn)，軍工本期漲幅行業(yè)排名第3/29。我們認(rèn)為：行業(yè)高景氣、高確定性的比較優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)企改革有望提升板塊資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效率，此外國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)商業(yè)化進(jìn)程加速，有望催化配套產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。

推薦標(biāo)的：航發(fā)動(dòng)力、中航沈飛、航天宏圖、鋮昌科技、振華科技、派克新材、圖南股份、中航重機(jī)、中航光電、西部超導(dǎo)、華測(cè)導(dǎo)航。建議關(guān)注：中簡(jiǎn)科技、中科星圖（計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋）、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子、菲利華、火炬電子、航天電器、撫順特鋼、臻鐳科技（未覆蓋）、復(fù)旦微電（未覆蓋）、全信股份（未覆蓋）。

評(píng)論

C919 有望于年內(nèi)取證交付，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)商業(yè)化進(jìn)程加速。2022 年9 月13日，1兩架C919 客機(jī)（注冊(cè)號(hào)B-001F、B-001J）飛抵北京首都機(jī)場(chǎng)，為取證做準(zhǔn)備。C919 大型窄體客機(jī)于2009 年由中國(guó)商飛發(fā)布，2017 年5 月首飛，截至2022 年7 月2已完成全部取證試飛工作。本次飛抵北京的B-001J作為首架用于交付客戶(hù)的C919，于2022 年5 月完成首飛，我們認(rèn)為有望于年內(nèi)向東航交付，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)有望由此進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)階段。

民航飛機(jī)市場(chǎng)長(zhǎng)期空間廣闊，產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)有望受益。根據(jù)《中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)（2021-2040）》，2040 年中國(guó)民航機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到9957 架，成為全球最大的單一航空市場(chǎng)。根據(jù)2022 年5 月10 日中國(guó)東航發(fā)布的定增預(yù)案，其中4 架C919 目錄單價(jià)達(dá)到0.99 億美元；按照目前C919 累計(jì)已獲28 家客戶(hù)815 架訂單計(jì)算，總價(jià)值約為806.9 億美元。我們認(rèn)為，隨著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)商業(yè)化進(jìn)程加速，產(chǎn)業(yè)鏈整機(jī)、機(jī)體結(jié)構(gòu)、材料、航電和機(jī)電系統(tǒng)等配套環(huán)節(jié)企業(yè)有望顯著受益。

中航光電再推股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，國(guó)企改革有望持續(xù)加速。2022 年9 月22 日，中航光電公告擬推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，為航空航天科技板塊的國(guó)企改革提供了良好的示范效應(yīng)。我們認(rèn)為，隨著國(guó)企改革三年行動(dòng)進(jìn)入收官階段，板塊資本運(yùn)作、股權(quán)激勵(lì)等事項(xiàng)有望持續(xù)落地，有助改善板塊資產(chǎn)質(zhì)量，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。

估值與建議

維持盈利預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)不變。

風(fēng)險(xiǎn)

訂單交付的不確定性；行業(yè)改革進(jìn)展不及預(yù)期。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司 研究員：陳顯帆/劉中玉/劉運(yùn)昌/劉婧