化妝品行業(yè)10月月報：大促銷售開場 本土龍頭強勢提升市占率

重點公司盈利預測與估值

龍頭持續(xù)較高的PE前期來自高速的增長下g的放量,后期來自市占率提升后明顯的格局優(yōu)化帶來的PEG上移,因此我們認為當前階段龍頭PEG在2以上主要反映的是中短期內增長并未觸及天花板前盈利增量持續(xù)優(yōu)于行業(yè)平均的情況,只要該邏輯未出現(xiàn)明顯變化,相對較高的估值體系具備充分基礎,后續(xù)若第二成長曲線明顯驗證,PEG仍有進一步上移至3的空間。

珀萊雅,單品生命周期以及創(chuàng)新能力明顯領先行業(yè),客戶向一二線轉化品牌力逐步加強,增速確定性強

貝泰妮,細分領域更優(yōu)的競爭格局帶來明顯領先的盈利水平,增長強勁,主品牌的品牌力存在與孵化品牌部分協(xié)同的契機

華熙生物,多品牌矩陣逐步完善,產品定位以及費用率均處于持續(xù)改善的邊際位置,盈利有超預期可能

風險提示

經濟承壓影響消費需求,行業(yè)存在增速放緩風險;

國際品牌加大折扣,本土品牌持續(xù)涌現(xiàn)下行業(yè)競爭格局更為激烈:若各品牌在競爭中營銷投放加劇,將導致數(shù)字化、精細化投放費用管控不達預期;

推新產品情況不及預期:若公司不能正確制定新產品的市場營銷定位,可能導致產品銷售不達預期,直接影響公司業(yè)績的持續(xù)性;

新冠肺炎疫情對經營產生不確定性影響:各化妝品公司仍有線下業(yè)務,部分地區(qū)疫情對專柜需求將造成影響,同時線上供給也受到工廠、物流所在地疫情情況影響,造成產品生產的短缺風險;

產品安全風險;

營銷事件性風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產業(yè)研究領域，提供深度產業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自中信建投證券股份有限公司 研究員：于佳琪/劉樂文