農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年三季報總結(jié)：種業(yè)高預(yù)收與強政策共振 養(yǎng)殖景氣向上

種業(yè)板塊預(yù)收款達歷史高點，糧食安全再獲突出強調(diào)，行業(yè)迎“三期疊加”，推薦大北農(nóng)、登海種業(yè)等。豬價高位，行業(yè)景氣有望延續(xù)，建議重點關(guān)注頭均利潤領(lǐng)先的溫氏股份、巨星農(nóng)牧等。黃雞景氣高位，建議重點關(guān)注立華股份等。

白雞價格持續(xù)回升，建議關(guān)注C 端布局卓有成效的圣農(nóng)發(fā)展等。養(yǎng)殖后周期業(yè)績拐點已至，推薦海大集團、普萊柯、科前生物等。糧價持續(xù)高位支撐業(yè)績向上彈性，推薦種植優(yōu)質(zhì)標的蘇墾農(nóng)發(fā)。寵物板塊上半年出口業(yè)績穩(wěn)增，國內(nèi)增長進入快車道，推薦中寵股份、佩蒂股份。

種業(yè)與生物育種：預(yù)收款創(chuàng)歷史高點，行業(yè)迎“三期疊加”。糧價持續(xù)高位提振用種需求，優(yōu)質(zhì)玉米種供應(yīng)緊俏，種業(yè)景氣度持續(xù)，種業(yè)板塊主要上市公司22Q3 預(yù)收款創(chuàng)歷史新高。部分種企受上一銷售季退貨及制種成本高增影響，22Q3 利潤下滑?！岸蟆眻蟾鎻娀Z食安全，疊加“鄉(xiāng)村振興”“農(nóng)業(yè)強國”

“農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化”“技術(shù)自立自強”等方面政策指引，行業(yè)將迎強政策支持期。同時，生物育種產(chǎn)業(yè)化漸近。我們認為：第一，糧價高企將持續(xù)提振優(yōu)質(zhì)種子需求；第二，強有力的種業(yè)振興政策持續(xù)推出，有望繼續(xù)釋放強政策紅利；第三，生物育種產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進。高行業(yè)景氣期、強政策支持期、新技術(shù)升級期“三期疊加”，驅(qū)動行業(yè)變革發(fā)展，進入重大戰(zhàn)略機遇期。推薦具備生物育種產(chǎn)業(yè)化顯著領(lǐng)先優(yōu)勢的大北農(nóng)、具備優(yōu)質(zhì)品種資源的雜交玉米種業(yè)龍頭登海種業(yè)。

生豬養(yǎng)殖：豬價高位，板塊扭虧為盈。隨著前期產(chǎn)能去化兌現(xiàn)至供給端，疊加需求向好，22Q3 生豬價格快速上漲，板塊扭虧為盈。由于飼料成本高位運行，加之Q3 出欄環(huán)比減少，上市公司降成本面臨一定壓力。企業(yè)間成本方差仍較大，龍頭企業(yè)頭均盈利超600 元。盡管豬價景氣高位，板塊現(xiàn)金流明顯改善，但企業(yè)整體擴張仍較慢。22Q3 主要企業(yè)負債率略有下降，母豬產(chǎn)能恢復(fù)，但在建工程、資本支出仍較為謹慎。展望后續(xù)，供需兩旺下預(yù)計22Q4 豬價維持高位，謹慎補欄也將加持2023 年豬價景氣。當前進入豬周期投資后半場，建議逢低布局板塊，重點關(guān)注頭均利潤優(yōu)勢領(lǐng)先的生豬龍頭溫氏股份、巨星農(nóng)牧等。

肉禽養(yǎng)殖：黃雞景氣高位，白雞整體扭虧。受前期產(chǎn)能去化及豬價上行帶動，22Q3 黃雞整體景氣處于高位，龍頭企業(yè)22Q3 只均盈利大幅提升。后續(xù)隨著消費旺季到來，黃雞景氣有望維持高位。白羽肉雞板塊22Q3 整體好轉(zhuǎn)，種雞和屠宰虧損縮窄，毛雞養(yǎng)殖盈利。盡管短期父母代存欄相對高位，但白雞板塊底部已過，如若引種持續(xù)減少，2023 年周期景氣可期。拉長維度來看，肉禽食品化進程將成未來核心競爭力之一，擁有產(chǎn)品、渠道、品牌的公司料將致勝，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展等。

養(yǎng)殖后周期：需求改善，業(yè)績拐點已至。隨著下游養(yǎng)殖行情回暖，后周期企業(yè)22Q3 收入和利潤端環(huán)比均改善，但利潤同比改善滯后于收入。展望22Q4 及2023 年，隨著畜禽存欄逐步回升疊加景氣高位，后周期板塊有望量利齊升。此外，動保板塊還將持續(xù)受益行業(yè)大單品的催化以及新版GMP 政策對格局的邊際利好，建議繼續(xù)重點關(guān)注普萊柯、科前生物等。飼料板塊重點關(guān)注擁有高效管理和產(chǎn)品壁壘的海大集團等。

種植板塊：糧價景氣高位，個股業(yè)績兌現(xiàn)。今年以來，國內(nèi)小麥價格持續(xù)高位，為糧食種植企業(yè)業(yè)績彈性提供強支撐。種植板塊核心標的蘇墾農(nóng)發(fā)22Q3 業(yè)績達歷史高位。國家發(fā)改委繼去年上調(diào)2022 年水稻、小麥最低收購價以來，今年繼續(xù)上調(diào)2023 年小麥最低收購價，保障農(nóng)戶種植收益。我們預(yù)計，國內(nèi)小麥和玉米價格或?qū)⒊掷m(xù)高位。糧價高企，進一步支撐種植板塊業(yè)績向上預(yù)期。推薦稻麥種植優(yōu)質(zhì)標的蘇墾農(nóng)發(fā)。

寵物板塊：Q3 業(yè)績穩(wěn)增，國內(nèi)市場增長加速。人民幣持續(xù)貶值帶動寵物板塊  22Q3 業(yè)績穩(wěn)步增長。海外宏觀經(jīng)濟衰退以及去庫存令部分企業(yè)業(yè)績增速放緩，需繼續(xù)關(guān)注海外訂單拐點。國內(nèi)市場上，22Q3 行業(yè)增長略有提速，佩蒂股份在爆品策略、中寵股份在新品+渠道變革拉動下，增長進一步加速，國內(nèi)市場市占率持續(xù)提升。國內(nèi)寵物目前仍處“大行業(yè)、小龍頭”階段，我們看好龍頭公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌和渠道建設(shè)不斷提升市場份額。重點關(guān)注中寵股份、佩蒂股份。

風險因素：政策推出力度或執(zhí)行進度不達預(yù)期；知識產(chǎn)權(quán)保護力度不及預(yù)期；豬價不達預(yù)期；動物疫病大規(guī)模爆發(fā)；食品安全問題；自然災(zāi)害；糧食價格波動；地緣政治風險等。

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