清潔電器：高景氣細分賽道 多維拓展打開向上空間

投資邏輯：清潔 電器產品的消費需求日益增長，海內外清潔電器市場規(guī)模均呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。我國已經(jīng)成為全球清潔電器的產業(yè)中的主要生產加工國，承接了全球90%左右的吸塵器訂單。國內清潔電器市場規(guī)模也快速發(fā)展，5年復合增速達到了25%。行業(yè)快速發(fā)展培育了眾多清潔電器公司，本報告從全產業(yè)鏈視角，梳理清潔電器的上下游投資機會。

清潔電器高景氣賽道，長期成長空間廣。清潔電器消費需求日益增長，以掃地機為例，2017-2019 年，全球掃地機器人行業(yè)規(guī)模從20 億美元提升至33億美元，復合率增長達到了28.5%。具體來看，海外市場傳統(tǒng)產品更新?lián)Q代，新興產品快速放量，預期海外市場清潔電器需求量穩(wěn)中有增。此外，更新?lián)Q代推動下，產品結構優(yōu)化將推動海外市場零售均價提升，進一步助益清潔電器市場規(guī)模擴容。而我國經(jīng)濟起步較晚，人均收入水平同歐洲、北美等海外市場還存在一定的差距。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021 年國內掃地機器人零售量大約在579 萬臺左右，按照國內2.5 億戶城鎮(zhèn)家庭、3 年更新周期計算，國內掃地機的滲透率在6.9%左右。同海外市場10%以上的滲透率對比來看，國內市場存在較大的發(fā)展空間。

清潔電器世界工廠，多維拓展打開向上空間。目前我國已經(jīng)成為全球清潔電器的產業(yè)中的主要生產加工國。以吸塵器為例，2020 年國內吸塵器產量為1.34 億臺，2020 年全球吸塵器的零售量為1.37 億臺，以此估計，我國吸塵器產量占全球的比重在90%左右。考慮到海外市場更新為主，銷量需求穩(wěn)定，產品迭代推動均價上移，吸塵器出口規(guī)模有望持續(xù)穩(wěn)健增長。此外，經(jīng)過多年的培育，國內清潔電器市場也在快速增長。綜合考慮國內外需求，清潔電器市場空間廣闊，清潔電器公司大有可為。國內擬上市以及已上市的清潔電器大致可以分為三類公司：零部件公司、整機生產商、品牌商。為了獲得新的營收增長來源以及進一步打開利潤增長的空間，清潔電器企業(yè)積極向外拓展。一方面公司完善產業(yè)鏈布局，向上下游拓展。另一方面部分清潔電器企業(yè)基于核心零部件的生產優(yōu)勢進行跨產業(yè)式拓展。

投資建議：具體到國內上市清潔電器企業(yè)來看，我們建議關注清潔龍頭、創(chuàng)新引領發(fā)展的科沃斯（ 603486） ； 技術領先， 運營高效的石頭科技（ 688169） ； 多元業(yè)務協(xié)同發(fā)展的萊克電氣（ 603355） 、德昌股份（605555）。

風險提示：原材料價格大幅波動、匯率大幅波動、新品銷量不及預期風險。

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