2019年以來(lái)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)估值水平情況、產(chǎn)銷(xiāo)量下滑情況分析：預(yù)計(jì)2019年乘用車(chē)市場(chǎng)增速或能達(dá)1.2%[圖]

    一、汽車(chē)估值水平情況分析

    （一）、估值處于歷史較低水平

    19年6月板塊整體PE（TTM）22.5倍左右，處于歷史后四分之一分位

    汽車(chē)板塊PE-TTM水平（倍）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)汽車(chē)行業(yè)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)及未來(lái)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

    （二）、行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)生超額收益

2012年底-2013年，行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)生明顯超額收益。
汽車(chē)板塊2012-2013年超額收益情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    （三）、行業(yè)復(fù)蘇下估值擴(kuò)張先行

    2012年底-2013年，板塊PE提升明顯，EPS逐漸改善，行業(yè)復(fù)蘇估值擴(kuò)張 快于業(yè)績(jī)修復(fù)。

    汽車(chē)板塊PE-TTM（倍）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    汽車(chē)板塊EPS（元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    二、更多政策利好或?qū)⒙涞?，汽?chē)市場(chǎng)或在下半年有所回暖

    （一）、更多刺激汽車(chē)消費(fèi)政策或?qū)⒅鸩铰涞?/p>

    1、優(yōu)惠政策落地后有望刺激汽車(chē)更新需求，推動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)回暖

    2019年以來(lái)盡管行業(yè)形勢(shì)仍較負(fù)面，但汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量下滑幅度有做趨緩。國(guó)內(nèi)汽車(chē)3月份產(chǎn)銷(xiāo)同比仍繼續(xù)下降，但降幅比前兩個(gè)月明顯收窄。3月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成255.8萬(wàn)輛和252萬(wàn)輛，同比分別下降2.7%和5.2%，同比降幅比2月分別縮小14.7%和8.6%。隨著3月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速較1-2月有所回升，報(bào)道指政府也在4月17日擬定《推動(dòng)汽車(chē)、家電、消費(fèi)電子產(chǎn)品更新消費(fèi)促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施（2019-2020年）（征求意見(jiàn)稿）》，在促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)方面設(shè)置了9條鼓勵(lì)措施，主要是要求破除乘用車(chē)消費(fèi)升級(jí)制度障礙，嚴(yán)禁各地出臺(tái)新的汽車(chē)限購(gòu)規(guī)定，各地不得對(duì)新能源汽車(chē)實(shí)行限行限購(gòu)，以及支持地方開(kāi)展老舊柴油貨車(chē)淘汰試點(diǎn)工作等。雖然相關(guān)政策還沒(méi)有實(shí)質(zhì)落地時(shí)間，但相信年內(nèi)正式公布時(shí)將有助汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)一步回暖。

    國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量及增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量及增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    《意見(jiàn)稿》有助推進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，加上我國(guó)人均汽車(chē)保有量仍具一定提升空間，正式落地后預(yù)計(jì)將推動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量回暖。雖然目前我國(guó)汽車(chē)行業(yè)仍未恢復(fù)增長(zhǎng)，但整體汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)仍具較大的潛力，2017年我國(guó)人均汽車(chē)保有量?jī)H為0.222，相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家如日本的0.616和德國(guó)的0.606，未來(lái)仍有較大提升空間?！兑庖?jiàn)稿》中明確指出要嚴(yán)禁各地出臺(tái)新的汽車(chē)限購(gòu)規(guī)定，各地不得對(duì)新能源汽車(chē)實(shí)行限行、限購(gòu)且要給予同等優(yōu)惠政策，這實(shí)際上是要解除政策對(duì)消費(fèi)需求的抑制作用，進(jìn)一步釋放汽車(chē)消費(fèi)需求。同時(shí)，《意見(jiàn)稿》中提出了要研究制定促進(jìn)老舊汽車(chē)更新政策，推動(dòng)公交、環(huán)衛(wèi)、郵政、出租、通勤、城市物流等領(lǐng)域車(chē)輛升級(jí)換代，推進(jìn)農(nóng)村車(chē)輛消費(fèi)升級(jí)等有望刺激更新需求，尤其是人均車(chē)輛保有率較低的農(nóng)村市場(chǎng)，政策正式落地后預(yù)計(jì)將推動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量進(jìn)一步回暖。

    推動(dòng)消費(fèi)《意見(jiàn)稿》概要

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    2、過(guò)往購(gòu)置稅優(yōu)惠政策成功刺激乘用車(chē)銷(xiāo)量

    購(gòu)置稅立法后預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將維持，減少市場(chǎng)對(duì)購(gòu)置稅的依賴(lài)性。18年12月29日，第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第七次會(huì)議將購(gòu)置稅首次立法，購(gòu)置稅的稅率仍為10%，而《中華人民共和國(guó)車(chē)輛購(gòu)置稅暫行條例》自此正式廢止。自00年出臺(tái)《暫行條例》以來(lái)，國(guó)務(wù)院曾多次通過(guò)稅收優(yōu)惠政策來(lái)刺激汽車(chē)銷(xiāo)量，如08年和15年曾兩次宣布排量1.6L以下車(chē)型購(gòu)置稅減半，這在一定程度上刺激了車(chē)市發(fā)展，但同時(shí)也帶來(lái)了一定的依賴(lài)性。購(gòu)置稅減免在本質(zhì)上只是將未來(lái)的消費(fèi)需求提前透支，短期內(nèi)的刺激作用并不能帶來(lái)長(zhǎng)期的效應(yīng)，且多次使用后效果會(huì)有所下降。購(gòu)置稅正式立法后，相信短期內(nèi)不會(huì)再調(diào)整稅率，這有利于減少政策對(duì)市場(chǎng)造成的波動(dòng)，使市場(chǎng)趨于良性發(fā)展。過(guò)往購(gòu)置稅優(yōu)惠政策成功刺激乘用車(chē)銷(xiāo)量。08年金融危機(jī)期間乘用車(chē)銷(xiāo)量呈明顯下滑態(tài)勢(shì)，09年車(chē)輛購(gòu)置稅減半的刺激下，乘用車(chē)銷(xiāo)量穩(wěn)步回升，10年1月達(dá)到131.60萬(wàn)輛的峰值。車(chē)市復(fù)蘇后，11年起車(chē)輛購(gòu)置稅回復(fù)10%，此后乘用車(chē)銷(xiāo)量長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。15年10月起車(chē)輛購(gòu)置稅再度減至5%，汽車(chē)銷(xiāo)量迅速回升，15年12月達(dá)到244.21萬(wàn)輛。雖然乘用車(chē)銷(xiāo)量仍有較大波動(dòng)，但近三年來(lái)，每年能出現(xiàn)6個(gè)月左右銷(xiāo)量達(dá)到200萬(wàn)輛以上的繁榮期。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)因素逐步改善、中美貿(mào)易有望逐漸達(dá)成協(xié)議，以及股市回暖，預(yù)計(jì)汽車(chē)行業(yè)在下半年因基數(shù)低或?qū)⒂兴纳?。按照之前大?-6年會(huì)調(diào)低購(gòu)置稅一次，如國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)在20-21年仍未能回升，下一次調(diào)低購(gòu)置稅或會(huì)在來(lái)年至后年出現(xiàn)。

    過(guò)往及近期《車(chē)輛購(gòu)置稅法》概要

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    過(guò)往購(gòu)置稅實(shí)施與乘用車(chē)銷(xiāo)量增速（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    （二）政策促進(jìn)行業(yè)供給端良性發(fā)展，關(guān)稅影響或?qū)⒅饾u明朗化

    1、多舉措并行優(yōu)化汽車(chē)供給結(jié)構(gòu)，溫和推動(dòng)汽車(chē)消費(fèi)

    19年1月29日，發(fā)改委等十部委聯(lián)合下發(fā)了《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案（2019年）》，在以高質(zhì)量的供給催生創(chuàng)造新的市場(chǎng)需求方面提出了6方面24項(xiàng)政策措施，對(duì)汽車(chē)消費(fèi)拉動(dòng)力的提升被放在了首位，六條汽車(chē)消費(fèi)刺激措施涉及汽車(chē)下鄉(xiāng)、皮卡進(jìn)城、二手車(chē)銷(xiāo)售、購(gòu)車(chē)指標(biāo)盤(pán)活、老舊汽車(chē)報(bào)廢更新、新能源貨車(chē)通行管理等多個(gè)層面。重點(diǎn)關(guān)注以下細(xì)則。

    持續(xù)優(yōu)化新能源汽車(chē)補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)，利好技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。此次突出了“扶優(yōu)扶強(qiáng)”的政策導(dǎo)向，集中補(bǔ)貼資源，鼓勵(lì)高技術(shù)水平新能源汽車(chē)，利于產(chǎn)業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，有助新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量進(jìn)一步增長(zhǎng)。另外，也落實(shí)新能源貨車(chē)差別化通行管理的政策，提供通行便利，擴(kuò)大通行范圍，助力配送行業(yè)向綠色化、清潔化發(fā)展。二手車(chē)稅費(fèi)降低，有利經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)展方向。此次將進(jìn)一步落實(shí)全面取消二手車(chē)限遷政策，嚴(yán)防限遷政策出現(xiàn)回潮，對(duì)二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)銷(xiāo)售二手車(chē)落實(shí)適用銷(xiāo)售舊貨的增值稅政策，依照3%征收率減按2%征收增值稅。本次取消二手車(chē)限遷政策，降低稅費(fèi)，將促進(jìn)二手車(chē)銷(xiāo)售，加之增值稅下調(diào)利好，將有利經(jīng)銷(xiāo)商在二手車(chē)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。2018年全國(guó)累計(jì)完成交易二手車(chē)1382.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.5%，雖然二手車(chē)市場(chǎng)逐步發(fā)展，但和其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍存在巨大的發(fā)展空間。美國(guó)的二手車(chē)銷(xiāo)量是新車(chē)銷(xiāo)量的3.5倍，德國(guó)是2倍，同樣是亞洲國(guó)家的日本是1.4倍，而我國(guó)只有0.5倍。同時(shí)，2017年二手車(chē)銷(xiāo)售占美國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商收入的30.3%，而我國(guó)只有4.9%，二手車(chē)業(yè)務(wù)未來(lái)仍有較大提升空間。促進(jìn)農(nóng)村汽車(chē)更新?lián)Q代等，持續(xù)激活廣闊的農(nóng)村市場(chǎng)?！秾?shí)施方案》提出的政策措施屬于“換購(gòu)”型支持政策，可對(duì)農(nóng)村居民報(bào)廢三輪汽車(chē)，購(gòu)買(mǎi)3.5噸及以下貨車(chē)或者1.6升及以下排量乘用車(chē)，給予適當(dāng)補(bǔ)貼，帶動(dòng)農(nóng)村汽車(chē)消費(fèi)。這是激發(fā)農(nóng)村市場(chǎng)的重要突破口，農(nóng)村人口占比較高的相關(guān)地方換購(gòu)需求將較大，當(dāng)?shù)卣驎?huì)出臺(tái)相關(guān)支持政策，以制定相應(yīng)的市場(chǎng)推廣策略。我國(guó)農(nóng)村汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)潛力廣闊，在我國(guó)人均汽車(chē)保有量仍較發(fā)達(dá)國(guó)家有較大距離的情況下，農(nóng)村市場(chǎng)將是提高我國(guó)人均汽車(chē)保有量的關(guān)鍵一環(huán)。

推動(dòng)消費(fèi)《方案》概要

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    2、貿(mào)易戰(zhàn)多維度影響汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，中美持續(xù)協(xié)商將有助關(guān)稅逐漸明朗化

    受到18年下半年貿(mào)易戰(zhàn)的影響，18年美產(chǎn)進(jìn)口車(chē)數(shù)量大幅度減少35%。18年12月14日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，從2019年1月1日起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的汽車(chē)及零部件暫停加征關(guān)稅3個(gè)月；3月31日又發(fā)布公告，繼續(xù)暫停加征關(guān)稅，截止時(shí)間另行通知。近期在19年5月10日，特朗普突然將對(duì)2000億美元中國(guó)輸美商品加征的關(guān)稅從10%上調(diào)25%，隨后中方表示自19年6月1日對(duì)已實(shí)施加征關(guān)稅的600億美元清單美國(guó)商品中的部分提高加征關(guān)稅稅率，分別實(shí)施25%、20%或10%加征關(guān)稅。近期在中美持續(xù)進(jìn)行貿(mào)易協(xié)商時(shí)突然出現(xiàn)加征關(guān)稅，相信是雙方想爭(zhēng)取后期談判的優(yōu)勢(shì)，特朗普現(xiàn)已表示會(huì)在時(shí)機(jī)成熟時(shí)與中國(guó)達(dá)成協(xié)議，現(xiàn)時(shí)美中雙方團(tuán)隊(duì)仍在磋商，而且有良好對(duì)話。隨著中美貿(mào)易談判近期正逐步進(jìn)入后期協(xié)商階段，預(yù)計(jì)關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)的影響在下半年或逐漸明朗化，貿(mào)易協(xié)議內(nèi)容落實(shí)后汽車(chē)相關(guān)企業(yè)將可按照實(shí)際情況作進(jìn)一步部處發(fā)展計(jì)劃。

    圖表39：中美貿(mào)易戰(zhàn)主要事件發(fā)展情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    加征或暫停加征關(guān)稅主要影響國(guó)外豪車(chē)廠商，整體對(duì)國(guó)內(nèi)廠商影響有限。進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)后主要出現(xiàn)的情況有：（1）進(jìn)口新車(chē)延遲報(bào)關(guān)；（2）進(jìn)口廠商建議指導(dǎo)價(jià)下調(diào)。經(jīng)銷(xiāo)商的終端價(jià)格需要一個(gè)非常繁雜的計(jì)算體系來(lái)計(jì)算，包括到岸價(jià)格、關(guān)稅、消費(fèi)稅、增值稅、物流倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)等，并會(huì)受到供求關(guān)系的影響。盡管此前進(jìn)口車(chē)市場(chǎng)上普遍有5%-15%的讓利促銷(xiāo)，寶馬、奔馳和特斯拉等車(chē)企自12月以來(lái)下調(diào)多款車(chē)型廠商指導(dǎo)價(jià)，目前經(jīng)銷(xiāo)商的降價(jià)大多是借關(guān)稅下調(diào)的噱頭來(lái)促進(jìn)銷(xiāo)量，實(shí)際操作上通過(guò)收緊優(yōu)惠讓利，進(jìn)口車(chē)指導(dǎo)價(jià)下調(diào)并不一定會(huì)造成終端售價(jià)的同步下調(diào)，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)下對(duì)國(guó)內(nèi)整車(chē)價(jià)格體系的影響更是微乎其微。

    汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商價(jià)格構(gòu)成解釋

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    暫停加征關(guān)稅將有助帶動(dòng)豪華車(chē)銷(xiāo)售，豪車(chē)強(qiáng)生命周期有望抵消貿(mào)易戰(zhàn)負(fù)面影響。港股汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商主要經(jīng)營(yíng)高端豪華和進(jìn)口品牌。自主品牌和合資品牌庫(kù)存系數(shù)18年普遍位于1.5的庫(kù)存警戒線之上，特別是自主品牌有6個(gè)月達(dá)到2以上的高警戒值，相比之下，高端豪華和進(jìn)口車(chē)的庫(kù)存系數(shù)自18年8月份以來(lái)逐步下降，表明豪車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商已逐漸實(shí)施去庫(kù)存的情況。19年1月，關(guān)稅恢復(fù)15%，整車(chē)廠商特別是豪車(chē)和進(jìn)口品牌的定價(jià)壓力得以解除，拓寬經(jīng)銷(xiāo)商價(jià)格區(qū)間，庫(kù)存系數(shù)有所下降，但隨后2-4月份有所回升，或與國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量增速仍為負(fù)數(shù)，消費(fèi)者仍處于較觀望態(tài)度有關(guān)。今后，隨著關(guān)稅逐漸明朗化疊加增值稅下調(diào)，消費(fèi)者之前保守的態(tài)度將會(huì)有所改變，盡管近日貿(mào)易戰(zhàn)勢(shì)仍具不確定性，但港股經(jīng)銷(xiāo)商仍將受益于奔馳、寶馬等豪車(chē)品牌處于強(qiáng)生命周期，有利刺激豪華車(chē)銷(xiāo)售，帶動(dòng)港股經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)一步去庫(kù)存。

v不同品牌檔次的汽車(chē)綜合經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)酵直接沖擊我國(guó)零部件出口企業(yè)，18年汽車(chē)零部件出口金額有所下降。中國(guó)對(duì)美國(guó)汽車(chē)貿(mào)易的主要出口商品以汽車(chē)部件為主。中國(guó)有25%左右的零部件、車(chē)輪、輪胎出口都流向美國(guó)，而美國(guó)的進(jìn)口零部件占比為7%，主要為傳動(dòng)系統(tǒng)、車(chē)身附件以及發(fā)動(dòng)機(jī)零件等。受到美國(guó)加征關(guān)稅的影響，2018年我國(guó)汽車(chē)零部件出口金額同比下滑約20%至551.2億美元，較17年686億美元較少135億美元，其中2018年4季度中國(guó)汽車(chē)零配件出口金額相比3季度下降2.81%。2018年12月中國(guó)汽車(chē)零配件出口金額為4641.1百萬(wàn)美元，同比下降2.2%。中美去年持續(xù)貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)中方的汽車(chē)零件行業(yè)沖擊無(wú)疑是最大的，隨著關(guān)稅形勢(shì)逐漸明朗后有利于提振我國(guó)零部件企業(yè)的出口市場(chǎng)發(fā)展。

    （三）、以市場(chǎng)為導(dǎo)向，提升行業(yè)規(guī)范性和產(chǎn)品要求將帶動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展

    1、由補(bǔ)貼導(dǎo)向性轉(zhuǎn)向市場(chǎng)導(dǎo)向，長(zhǎng)期“提速降本”利好新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展

    3月26日，財(cái)政部發(fā)布2019版本新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策，內(nèi)容主要有：（1）優(yōu)化技術(shù)指標(biāo)，堅(jiān)持“扶優(yōu)扶強(qiáng)”；（2）降低補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，整體國(guó)補(bǔ)下滑幅度超過(guò)50%，過(guò)渡期后除新能源公交車(chē)及燃料電池汽車(chē)，地補(bǔ)取消；（3）完善清算制度，從2019年開(kāi)始有運(yùn)營(yíng)里程要求的車(chē)輛，完成銷(xiāo)售上牌后即預(yù)撥一部分資金，滿足里程要求后可按程序申請(qǐng)-清算；（4）3月26日-6月26日為過(guò)渡期，執(zhí)行0.6倍18年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)；（5）強(qiáng)化質(zhì)量監(jiān)管。

    新政策補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    凸顯技術(shù)的導(dǎo)向作用和“扶大做強(qiáng)”的方向提高行業(yè)技術(shù)。政策方向?yàn)橐?guī)范化和強(qiáng)化以續(xù)航里程、電池能量密度為核心的動(dòng)態(tài)補(bǔ)貼，提高了技術(shù)門(mén)檻，對(duì)核心技術(shù)研發(fā)和消費(fèi)拉動(dòng)有長(zhǎng)期性作用。同時(shí)減少政府扶持，市場(chǎng)化程度更高，優(yōu)勝劣汰，對(duì)車(chē)企進(jìn)行結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，產(chǎn)能向高端遷移。依靠補(bǔ)貼維持的低技術(shù)含量車(chē)企受此影響利潤(rùn)下降；而擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭將會(huì)新政策中受益，政策導(dǎo)向使得技術(shù)提升，成本下降，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)趨向于良性健康發(fā)展。

    新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)更激烈，下一輪整合將提升市場(chǎng)集中度。新政策的推出壓縮了新能源車(chē)企的利潤(rùn)空間，部分車(chē)企通過(guò)降低零部件價(jià)格來(lái)對(duì)沖補(bǔ)貼退坡，亦有車(chē)企已對(duì)后期車(chē)價(jià)做出調(diào)整，部分價(jià)格壓力轉(zhuǎn)向消費(fèi)者。未來(lái)，新能源車(chē)企、上游電池生產(chǎn)廠及其他汽車(chē)零部件生產(chǎn)商隨著競(jìng)爭(zhēng)加大，預(yù)計(jì)將加速分化，而隨著新政策的推出將新能源汽車(chē)行業(yè)由補(bǔ)貼導(dǎo)向性轉(zhuǎn)向市場(chǎng)導(dǎo)向性，在補(bǔ)貼減少后車(chē)企將直面市場(chǎng)考
驗(yàn)，技術(shù)及管理不達(dá)標(biāo)的車(chē)企將逐步被淘汰，市場(chǎng)集中度將迎來(lái)進(jìn)一步提升。

圖表43：新能源汽車(chē)政策概要

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    2、明確行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，規(guī)范汽車(chē)行業(yè)發(fā)展

    19年1月22日，工業(yè)和信息化部發(fā)布《道路機(jī)動(dòng)車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)準(zhǔn)入審查要求》和《道路機(jī)動(dòng)車(chē)輛產(chǎn)品準(zhǔn)入審查要求》，進(jìn)一步明確了各類(lèi)車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入的具體條件以及審查辦法，主要從車(chē)企流程優(yōu)化、提高準(zhǔn)入門(mén)檻、鼓勵(lì)車(chē)企代工三個(gè)方面進(jìn)行了改進(jìn)和優(yōu)化。精簡(jiǎn)準(zhǔn)入許可要求，突出審查能力導(dǎo)向，提高企業(yè)及產(chǎn)品要求。規(guī)定將減少行政審批，避免了企業(yè)分支重復(fù)申請(qǐng)的情況,產(chǎn)品的系族化管理也同樣避免了同系族產(chǎn)品重復(fù)申請(qǐng)的情況，更好地發(fā)揮市場(chǎng)作用。注重企業(yè)能力審查，如取消研發(fā)人員占員工總數(shù)的要求等，在一定程度上可以提高企業(yè)的行政效率，以及乘用車(chē)企業(yè)在發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)等方面的能力。這有利于我國(guó)乘用車(chē)企業(yè)在發(fā)動(dòng)機(jī)控制技術(shù)、制造技術(shù)等方面的提升。規(guī)定也對(duì)企業(yè)和產(chǎn)品均提出了更嚴(yán)格、細(xì)致的要求和門(mén)檻，主要針對(duì)對(duì)象為新造車(chē)勢(shì)力,通過(guò)提升準(zhǔn)入核查標(biāo)準(zhǔn),有利于篩選出真正有實(shí)力完成可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)。

    審查要求概要

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    三、整車(chē)廠利潤(rùn)空間及負(fù)債情況分析

    （一）、尾部企業(yè)進(jìn)入困境

    尾部整車(chē)廠利潤(rùn)空間壓縮，資產(chǎn)負(fù)債率高企，行業(yè)加速出清。

    整車(chē)企業(yè)2018年歸母凈利潤(rùn)（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    整車(chē)企業(yè)2018年資產(chǎn)負(fù)債率情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    （二）、和豪華占優(yōu)

    日系全球地位回歸，豪華趨勢(shì)向上：日系和德系豪華形成向上趨勢(shì)，自主 周期屬性特別明顯，二三線加速淘汰。

    市場(chǎng)勢(shì)力演變復(fù)盤(pán)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    四、2019年汽車(chē)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)

    2018年國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)行情低迷，乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)負(fù)增長(zhǎng)幾成定局。今年乘用車(chē)市場(chǎng)相對(duì)低迷，主要受到基數(shù)和樓市等因素的綜合影響。其中，2017年產(chǎn)銷(xiāo)量高基數(shù)因素導(dǎo)致2018年四季度的負(fù)增長(zhǎng)約在15%左右，影響全年增速3個(gè)百分點(diǎn)。而2017年車(chē)市的高基數(shù)因素會(huì)在2019年消失，對(duì)2019年銷(xiāo)量增速修復(fù)有改善效果。

    預(yù)計(jì)，2019年乘用車(chē)市場(chǎng)增速或能達(dá)1.2%。但由于2019年春節(jié)較早，加之2018年的轉(zhuǎn)移量較少，2019年初應(yīng)該仍是嚴(yán)峻的負(fù)增長(zhǎng)。整體來(lái)看，2018年國(guó)內(nèi)車(chē)市呈現(xiàn)前高后低的高基數(shù)效應(yīng)，而2019年的車(chē)市或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后穩(wěn)的走勢(shì)。