2019年中國紙包裝行業(yè)發(fā)展概況、未來發(fā)展前景及市場集中度分析[圖]

    紙包裝是包裝行業(yè)最大的子行業(yè)：2016年，我國包裝工業(yè)總產(chǎn)值突破1.9萬億元，規(guī)模以上包裝企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入1.17億元，占整個(gè)包裝行業(yè)的62%。從細(xì)分市場看，紙包裝行業(yè)是包裝行業(yè)最大的子行業(yè)，2016年占包裝行業(yè)營收的28.75%。2013-2016年紙包裝行業(yè)規(guī)上企業(yè)營收CAGR為6.7%，落后于包裝行業(yè)總體增長。但2017H1紙包裝行業(yè)增長重新加速，營收和利潤同比增速分別達(dá)到14.41%和14.08%。

紙包裝行業(yè)規(guī)上企業(yè)營收

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包裝行業(yè)各子行業(yè)占比

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    快遞帶動(dòng)傳統(tǒng)紙包裝業(yè)務(wù)：瓦楞紙包裝下游行業(yè)主要包括軟飲料、啤酒、家用電冰箱、空調(diào)和快遞等。從下游產(chǎn)品產(chǎn)量看，空調(diào)、電冰箱、啤酒及軟飲料產(chǎn)量同比增速普遍于2016年觸底后回升，助力紙包裝需求向好。另一方面，我們認(rèn)為紙包裝需求的重要增量來自快遞業(yè)務(wù)的高速發(fā)展。2012-2017年我國規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量由56.9億件提升至400.6億件，CAGR為47.8%，2018年1-10月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量為394.3億件，同比增長26.6%。假設(shè)該2018年業(yè)務(wù)量維持該增速，單件快遞價(jià)格為1元，則2018年快遞行業(yè)有望為紙包裝市場貢獻(xiàn)107億元的增量，約占紙包裝行業(yè)市場規(guī)模的3.2%。因此，我們認(rèn)為快遞行業(yè)的蓬勃發(fā)展有望為紙包裝行業(yè)帶來重要增長點(diǎn)。

紙包裝行業(yè)下游產(chǎn)品同比增長

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規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量高速增長

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    下游需求多元化，業(yè)務(wù)線拓展是龍頭發(fā)展趨勢：由于紙包裝下游涵蓋的客戶領(lǐng)域眾多，單一產(chǎn)品線已不適應(yīng)行業(yè)格局多元化的趨勢，因此紙包裝行業(yè)龍頭紛紛拓展原有產(chǎn)品線。例如高端包裝龍頭裕同科技正逐步將產(chǎn)品線由消費(fèi)電子領(lǐng)域向煙酒及化妝品包裝領(lǐng)域延伸，煙標(biāo)龍頭勁嘉股份則將傳統(tǒng)煙標(biāo)業(yè)務(wù)逐步延伸至高端酒包裝和3C領(lǐng)域。行業(yè)內(nèi)多元化相對(duì)領(lǐng)先的企業(yè)是合興包裝和美盈森，客戶所處領(lǐng)域涉及消費(fèi)電子、煙酒、食品、化妝品、大健康等多個(gè)領(lǐng)域。因此，合興包裝和美盈森前五名客戶占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為25.08%和22.09%，遠(yuǎn)低于裕同科技（54%）和勁嘉股份（56.23%）。

包裝行業(yè)企業(yè)前五大客戶營收占比對(duì)比

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包裝龍頭企業(yè)主要客戶及客戶結(jié)構(gòu)對(duì)比

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    包裝行業(yè)企業(yè)毛利水平對(duì)原材料價(jià)格敏感性較高。自2016年9月以來包裝紙價(jià)格大幅上漲。歷時(shí)近兩年的紙價(jià)上行先后以供給側(cè)改革導(dǎo)致中小產(chǎn)能退出從而改變供需格局；以及限廢政策導(dǎo)致廢紙可得性受限，在成本推動(dòng)下導(dǎo)致的紙價(jià)上漲為邏輯支持。我們認(rèn)為，當(dāng)前紙價(jià)開始出現(xiàn)下跌表明成本支撐邏輯正在減弱，需求端下滑使包裝紙價(jià)格承壓。此外，2018年行業(yè)新增產(chǎn)能投放量是過往三年均值的三倍，投放時(shí)間集中在Q4，有望對(duì)沖紙價(jià)上行壓力。因此，我們認(rèn)為包裝行業(yè)企業(yè)盈利能力正逐步迎來拐點(diǎn)。

近兩年包裝與造紙行業(yè)毛利率呈反向關(guān)系

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箱板瓦楞紙新增產(chǎn)能投放大幅提速（萬噸）

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    與我國紙包裝行業(yè)分散的競爭格局不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的紙包裝行業(yè)高度集中。美國前五大紙包裝企業(yè)的市場占有率約為70%，前兩大紙包裝企業(yè)的市場占有率約為49%，而澳洲前兩大紙包裝企業(yè)的市場占有率達(dá)到了90%。與之相比，我國前兩大紙包裝企業(yè)（合興包裝、美盈森）的市場占有率僅為4.5%左右，行業(yè)集中度提升的空間廣闊。近年來，我國紙包裝企業(yè)的市場集中度已經(jīng)有顯著的提升，紙包裝龍頭企業(yè)的收入增速遠(yuǎn)高于行業(yè)整體收入增速，表明市場已經(jīng)呈現(xiàn)出快速向頭部企業(yè)集中的趨勢。

世界各國紙包裝CR2比較

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紙包裝龍頭企業(yè)收入增速遠(yuǎn)高于行業(yè)整體

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主要紙包裝企業(yè)市場占有率逐步提高

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    行業(yè)從分散到集中并不是一蹴而就的，以美國為代表的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在歷史上都經(jīng)歷了市場從分散到集中，單廠生產(chǎn)規(guī)模從小到大的過程。以紙包裝中規(guī)模最大的分支瓦楞紙箱和紙板市場為例，2000年時(shí)美國共有生產(chǎn)瓦楞紙箱及紙板的企業(yè)687家，單個(gè)工廠的產(chǎn)量為6,716.89萬平方米；到2016年瓦楞紙箱及紙板生產(chǎn)企業(yè)家數(shù)減少到465家，企業(yè)數(shù)量減少近三分之一；單個(gè)工廠產(chǎn)量提升至9,383.20萬平方米，單個(gè)工廠產(chǎn)量提升39.70%。

美國前七大瓦楞紙企業(yè)市場占有率達(dá)98%

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美國瓦楞紙箱及紙板市場逐步集中

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    并購是美國紙包裝行業(yè)集中度提升的主要路徑之一。國際紙業(yè)（IP.N）是一家業(yè)務(wù)遍布全球的造紙和包裝行業(yè)公司，公司全球總部位于美國田納西州孟菲斯市，在全球24個(gè)國家擁有約59,500名員工，客戶遍布世界各地。國際紙業(yè)的主要業(yè)務(wù)包括非涂布紙、工業(yè)包裝、消費(fèi)品包裝及北美分銷業(yè)務(wù)部等，同時(shí)在紙漿、林業(yè)方面有所布局。2018財(cái)年，國際紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入233.06億美元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.63億美元，規(guī)模位居全球上市造紙企業(yè)之首?？v覽1898年國際紙業(yè)合并設(shè)立至今的發(fā)展歷程，尤其是20世紀(jì)90年代至今的發(fā)展歷程，外延式并購是其包裝業(yè)務(wù)得以發(fā)展壯大、實(shí)力增強(qiáng)的重要驅(qū)動(dòng)力。國際紙業(yè)工業(yè)包裝銷量同比增速較高的年份，大多都有大筆的并購，如2008年收購惠好紙業(yè)硬紙板、包裝和回收業(yè)務(wù)部門后，2008-2009年國際紙業(yè)工業(yè)包裝銷量增長82.81%；2011-2012年收購TempleInland和APMills后國際紙業(yè)工業(yè)包裝銷量增長28.48%。

    全美第二大包裝企業(yè)WestRock也是通過四次企業(yè)合并發(fā)展而來。1973年RockCity包裝和TennesseePaperMillInc.合并成為Rock-Tenn；2011年Rock-Tenn又收購了Smurfit-Stone公司，并成為北美第二大紙包裝公司。

    2002年Mead公司和Westvaco公司合并設(shè)立MeadWestvaco公司，合并交易完成后成為美國的第三大紙包裝公司。2015年MeadWestvaco與Rock-Tenn換股合并設(shè)立WestRock，2018財(cái)年WestRock公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.85億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.96億元。

1998-2016年美國國際紙業(yè)主導(dǎo)的部分主要并購案例

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美國國際紙業(yè)工業(yè)包裝銷量

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    回顧美國紙包裝行業(yè)的發(fā)展歷程，外延式并購和企業(yè)間的合并是美國紙包裝行業(yè)市場集中度提升的主要路徑。紙包裝企業(yè)的合并與規(guī)?；从沉似髽I(yè)提升資源利用效率，降低經(jīng)營成本的客觀需求。美國C楞瓦楞紙箱的成本中，原紙成本占71.5%，人工成本占12.9%，運(yùn)輸成本占10.3%。由于紙及紙板包裝行業(yè)的利潤率不高，且成本結(jié)構(gòu)中原材料成本占比很高，因此企業(yè)的盈利能力受上游原材料價(jià)格的影響較大。有能力沿產(chǎn)業(yè)鏈布局上游原材料的大型企業(yè)比中小企業(yè)更有能力應(yīng)對(duì)紙漿、瓦楞原紙的價(jià)格波動(dòng)，消除上游原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)成本的影響；同時(shí)，大規(guī)模生產(chǎn)形成的規(guī)模效應(yīng)也有助于提高人力資源的利用效率，進(jìn)一步壓縮成本，擴(kuò)大盈利的空間。

美國C楞瓦楞紙箱成本構(gòu)成

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    盡管大型包裝企業(yè)可能具備規(guī)?；a(chǎn)的優(yōu)勢，但是中小包裝企業(yè)仍然活躍于我國的紙包裝市場，占據(jù)了市場的絕大多數(shù)份額。造成這種現(xiàn)象的主要原因包括：（1）行業(yè)進(jìn)入門檻較低，外購紙版和小型設(shè)備即可生產(chǎn)；（2）環(huán)保監(jiān)管套利，低質(zhì)低價(jià)取得成本優(yōu)勢；（3）行業(yè)中存在小批量、個(gè)性化的訂單。近年來，隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)、供給側(cè)改革的推進(jìn)和上游原紙行業(yè)的變革，紙包裝行業(yè)的營商環(huán)境發(fā)生了重大變化，中小企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢減弱，產(chǎn)能落后的中小企業(yè)面臨淘汰的困境，落后產(chǎn)能逐步實(shí)現(xiàn)自然出清，使得我國紙包裝行業(yè)的集中度開始提升。

    嚴(yán)格的環(huán)保政策及環(huán)保監(jiān)管對(duì)中小型包裝企業(yè)的發(fā)展形成了壓力，主要包括上游原紙供應(yīng)壓力和自身環(huán)保水平的壓力。中小型包裝企業(yè)大多為二級(jí)廠、三級(jí)廠，其發(fā)展依賴于上游低價(jià)瓦楞原紙、瓦楞紙板的供應(yīng)，這些低價(jià)的原紙和紙板中的大多數(shù)來源于小規(guī)模的造紙企業(yè)。在地方環(huán)保部門看來，小規(guī)模造紙企業(yè)屬于典型的“兩高一低”（即高污染、高耗能、低效益）的產(chǎn)業(yè)，有些地方政府將引導(dǎo)退出造紙產(chǎn)業(yè)作為淘汰落后產(chǎn)能的重要政治任務(wù)，規(guī)模不達(dá)標(biāo)、環(huán)保不達(dá)標(biāo)的造紙企業(yè)加速退出。小規(guī)模造紙企業(yè)的退出使得中國小型的包裝企業(yè)失去了廉價(jià)的原材料渠道，而采購量大、信譽(yù)較好的大紙箱廠獲得一定的價(jià)格優(yōu)勢，成本優(yōu)勢從小紙箱廠倒置到大紙箱廠手中。

    另一方面，包裝印刷行業(yè)自身也存在環(huán)境污染問題。生產(chǎn)和廢水處理工藝相對(duì)落后的包裝企業(yè)面臨環(huán)保壓力，大量小規(guī)模的三級(jí)廠面臨退出的風(fēng)險(xiǎn)。早年中小型包裝企業(yè)的發(fā)展大多數(shù)都依靠環(huán)保監(jiān)管套利，環(huán)保部門對(duì)中小型企業(yè)的環(huán)保監(jiān)管不夠嚴(yán)格，給予了部分中小企業(yè)不規(guī)范處理“三廢”以降低生產(chǎn)成本的空間和可能性。2018年4月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《排污許可證申請(qǐng)與核發(fā)技術(shù)規(guī)范印刷工業(yè)（征求意見稿）》，包裝印刷行業(yè)將加快建立和覆蓋排污許可證制度。排污許可證制度在包裝印刷行業(yè)落地執(zhí)行后，中小型企業(yè)的落后產(chǎn)能只有淘汰和規(guī)范化兩條出路，而“三廢”處理規(guī)范化的中小型企業(yè)成本優(yōu)勢減弱，盈利空間或?qū)⑹艿竭M(jìn)一步的擠壓。

瓦楞紙、箱板紙?jiān)垉r(jià)格走高

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2014年起造紙及紙制品業(yè)企業(yè)單位數(shù)縮減

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    從下游客戶的角度來看，上述因素使得中小包裝企業(yè)的供應(yīng)狀況出現(xiàn)了不穩(wěn)定因素，而消費(fèi)包裝、工業(yè)包裝的大客戶越來越重視自身包裝供應(yīng)鏈的安全，對(duì)于供貨穩(wěn)定的大型包裝企業(yè)依賴加深。大型包裝企業(yè)貼近客戶布局產(chǎn)能成為重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一。

    我國的產(chǎn)業(yè)政策也支持包裝行業(yè)的集中。2016年12月6日工信部和商務(wù)部發(fā)布了《關(guān)于加快我國包裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見》，積極推動(dòng)我國包裝產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革、發(fā)展提質(zhì)增效。意見提出要“做大做強(qiáng)龍頭企業(yè)，形成15家以上年產(chǎn)值超過50億元的企業(yè)或集團(tuán)，上市公司和高新技術(shù)企業(yè)大幅增加，特別是積極培育包裝產(chǎn)業(yè)特色突出的新型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)示范基地，形成一批具有較強(qiáng)影響力的知名品牌。”由此來看，包裝行業(yè)的外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了深遠(yuǎn)的變化，包裝行業(yè)市場集中度提升已成為趨勢性的變化。

    與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國紙包裝行業(yè)市場極其分散，中小企業(yè)占比達(dá)到92.39%，其中小型企業(yè)占比65.29%。由于起點(diǎn)不同，照搬美國包裝龍頭企業(yè)通過并購的方式提高市場占有率和市場集中度的路徑難以走通，中國紙包裝企業(yè)需要探索、發(fā)展出適合其產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展階段的集中度提升道路。

    圍繞包裝產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展供應(yīng)鏈服務(wù)是合興包裝探索出的方向之一。包裝行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋研發(fā)設(shè)計(jì)、原輔料采購、生產(chǎn)制造、交付、銷售、客戶、廢料回收等環(huán)節(jié)，是一個(gè)供需兩端足夠長尾，足夠分散的產(chǎn)業(yè)。中小企業(yè)是紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈上的主要玩家，規(guī)模較小，但是我國上游原紙供應(yīng)商的集中度較高，下游工業(yè)品和消費(fèi)品客戶的集中度也較高，因此中小型包裝企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上遇到兩大痛點(diǎn)：

中國原紙市場集中度（2017）

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箱板紙、瓦楞紙市場集中度情況（2017）

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    （1）對(duì)上游議價(jià)權(quán)弱，原紙資源獲取困難。我國原紙供應(yīng)商的市場集中度原高于包裝行業(yè)，箱板紙及瓦楞紙的CR2、CR5分別為32%、47%。2016年至2018年我國環(huán)保政策趨嚴(yán)，環(huán)保監(jiān)管力度加強(qiáng)，大量中小型造紙產(chǎn)能被淘汰，使得原紙庫存減少，價(jià)格上漲。中小型包裝企業(yè)由于采購量較少，一方面需求難以得到原紙生產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)先滿足，另一方面在原紙采購價(jià)格上的議價(jià)權(quán)也較弱。這使得中小型包裝企業(yè)獲取原紙的成本較高，穩(wěn)定性較差。

    （2）對(duì)下游議價(jià)權(quán)弱，成本轉(zhuǎn)移能力差，賬期普遍較長。包裝企業(yè)的下游客戶主要是工業(yè)品和消費(fèi)品的生產(chǎn)商，由于包裝行業(yè)市場分散，中小企業(yè)的價(jià)格和服務(wù)競爭激烈，因此中小企業(yè)對(duì)大客戶采購的議價(jià)權(quán)也較弱，難以向客戶轉(zhuǎn)移原紙價(jià)格上漲帶來的成本壓力。另外，包裝企業(yè)給予下游客戶的賬期往往較長，導(dǎo)致營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)存在壓力，使得包裝企業(yè)的擴(kuò)張存在資金制約。

    因此，中小型企業(yè)在包裝行業(yè)中具有特殊的地位。數(shù)量龐大的中小型包裝企業(yè)是行業(yè)的基石，誰能夠更好地服務(wù)中小企業(yè)、與中小企業(yè)共同成長，誰就更有希望提高其在包裝行業(yè)中的市場地位。正是認(rèn)識(shí)到與中小企業(yè)合作的重要性，合興包裝在2015年確定了“百億制造，千億服務(wù)”的戰(zhàn)略規(guī)劃，并集中資金投資于“包裝產(chǎn)業(yè)鏈云平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”（PSCP）。

    PSCP帶動(dòng)中小企業(yè)產(chǎn)能合作，訂單輸入促進(jìn)輕資產(chǎn)擴(kuò)張。PSCP的業(yè)務(wù)包括訂單寶、優(yōu)財(cái)通、集采通、創(chuàng)客通、創(chuàng)業(yè)通等“四通一寶”五種業(yè)務(wù)模式。這五種業(yè)務(wù)模式能夠直接解決中小型包裝企業(yè)在上游采購原紙、下游服務(wù)客戶時(shí)遇到的痛點(diǎn)，同時(shí)也能夠更好地服務(wù)于中小型的下游包裝材料需求企業(yè)。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國包裝印刷行業(yè)市場潛力分析及投資機(jī)會(huì)研究報(bào)告》