醫(yī)藥行業(yè)年中報：Q2業(yè)績回暖明顯 持續(xù)看好下半年業(yè)績和中長期配置價值

    Q2 業(yè)績回暖明顯，體現(xiàn)醫(yī)藥的強韌性。2020H1，醫(yī)藥上市公司整體收入增速為-2.01%，凈利潤增速為7.24%,與其他行業(yè)橫向比較，疫情影響相對較小，體現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的強韌性。Q2 收入增速為3.05%，同比增速轉正；凈利潤增速31.87%，同比實現(xiàn)大幅增長，Q2 業(yè)績回暖非常明顯。

    醫(yī)藥細分行業(yè)受疫情影響各不相同。在新冠疫情背景下，醫(yī)藥內(nèi)部分化嚴重。疫情防控物資需求旺盛，業(yè)績同比大幅增長，比如醫(yī)療器械。受益疫情，原料藥價格上漲、CDMO 海外訂單加速向國內(nèi)轉移，這些板塊間接受益。慢性病、醫(yī)藥消費品等板塊由于主要消費場景不是醫(yī)院，受疫情影響很小。高值耗材、大部分藥品由于醫(yī)院診療服務減少、需求下滑，業(yè)績同比有所下滑。

    Q2 醫(yī)藥估值和機構持倉持續(xù)提高，處于歷史高位。截止6 月30日，申萬醫(yī)藥上漲45.46%，漲幅位居28 個一級子行業(yè)首位；申萬醫(yī)藥PE(TTM，整體法,剔除負值)為52.09 倍，處于歷史高位。公募基金對醫(yī)藥板塊的持倉比例持續(xù)提升，Q2 為18.45%，相較Q1 提升了3 個百分點，處于歷史高位。

    持續(xù)看好下半年業(yè)績和中長期配置價值。下半年全球疫情目前來看很難得到有效遏制，疫情防控物資需求持續(xù)旺盛，但由于產(chǎn)能提升不少、競爭格局將分散化，疫情防控板塊業(yè)績雖然持續(xù)不錯，但環(huán)比可能有所下滑。非疫情板塊，隨著醫(yī)院診療服務持續(xù)恢復，業(yè)績環(huán)比預計持續(xù)好轉。整體來看，我們認為醫(yī)藥下半年業(yè)績持續(xù)向好。但由于醫(yī)藥當前估值處于歷史高位，同時“疫情帶來的橫向比較優(yōu)勢”正逐漸弱化，醫(yī)藥短期行情承壓。但醫(yī)藥行業(yè)的政策紅利和產(chǎn)業(yè)紅利還在持續(xù)釋放，醫(yī)藥具備長期成長性，我們持續(xù)看好醫(yī)藥的中長期配置價值。

    風險因素：中美關系惡化，市場情緒和投資風偏大幅下滑；全球新冠疫情嚴重惡化。