市場預(yù)期一季度 GDP 增速大概率下行“破 0”，但全年影響有限，預(yù)測2020年中國實際GDP增速為3.3％

    市場普遍預(yù)期一季度GDP增速大概率“破0”之余，亦對促進經(jīng)濟復(fù)蘇的宏觀政策做出了預(yù)判。如中信證券宏觀認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)正在路上。

    疫情對中國經(jīng)濟沖擊究竟幾何？

    中國第一季度GDP增速將揭開懸念，3月規(guī)模以上工業(yè)增加值、3月固定資產(chǎn)投資及社會消費品零售總額等重磅數(shù)據(jù)都將公布。

    21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，此前，多家市場機構(gòu)已經(jīng)對一季度GDP增速區(qū)間進行預(yù)測，且分歧不大。市場普遍認(rèn)為，一季度 GDP 增速較大概率下行“破 0”，待疫情基本解除之后，經(jīng)濟或出現(xiàn)補償性反彈。長期來看，全年影響仍舊可控。

    一季度多項指標(biāo)或大幅告負

    市場機構(gòu)和學(xué)者普遍預(yù)測，疫情沖擊之下，一季度多項指標(biāo)大幅告負已是懸念不大。

    4月14日揭曉的一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)印證了上述觀點。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，一季度我國貨物貿(mào)易進出口總值6.57萬億元人民幣，比去年同期下降6.4%。其中，出口3.33萬億元，下降11.4%；進口3.24萬億元，下降0.7%；貿(mào)易順差983.3億元，減少80.6%。一些沿海外貿(mào)大省也受到一定影響，比如廣東、江蘇一季度外貿(mào)呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑。

    消費方面，浙商證券研究團隊認(rèn)為，消費同比下行，回暖需要政策。該機構(gòu)預(yù)計，社會消費品零售總額同比下降-10.3%。隨著疫情防控戰(zhàn)線拉長，疫情的沖擊已從供給端傳導(dǎo)至需求端，居民的消費信心開始受到一定影響，消費回暖將呈現(xiàn)漸進增長的節(jié)奏。預(yù)計二季度起消費數(shù)據(jù)將開始穩(wěn)步提升，五一 的“五天長假”有望助力消費數(shù)據(jù)沖高。

    國盛證券宏觀團隊認(rèn)為，“延遲的消費”不等于“消失的消費”。實物消費方面，疫情本身利好醫(yī)藥，地產(chǎn)鏈可能隨竣工修復(fù)，家電汽車消費刺激等。此外，服務(wù)消費占比達57%，重點關(guān)注醫(yī)療保健，以及疫情之后交通、文娛等領(lǐng)域反彈。

    國家統(tǒng)計局貿(mào)易外經(jīng)司司長藺濤則指出，疫情對零售市場短期沖擊大，但消費長期向好趨勢沒有改變。1-2月份市場銷售明顯下降主要是受短期外部因素沖擊影響，居民消費需求只是暫時被抑制，居民消費意愿和能力并未消失。后期隨著疫情因素消除，抑制性消費逐步釋放以及市場供給結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，消費市場仍將保持平穩(wěn)增長。

    與消費類似，投資方面，疫情短期內(nèi)沖擊仍較明顯。

    招商國銀首席經(jīng)濟學(xué)家丁安華認(rèn)為，基建投資增長的瓶頸主要在于復(fù)工進度，假設(shè)3月基建完全復(fù)工并趕工，一季度全口徑基建投資增速將滑落至-1.6%。制造業(yè)投資增長面臨多重壓力，基準(zhǔn)情形下一季度增速下滑至-9%。

    國盛證券宏觀團隊認(rèn)為，房地產(chǎn)投資全年呈前低后高，但制造業(yè)投資全年形勢嚴(yán)峻。往后看，本次疫情打斷了庫存周期的觸底回升，對企業(yè)投資意愿沖擊十分嚴(yán)重，且外需壓力可能對制造業(yè)投資構(gòu)成持續(xù)壓制。疫情與外需的雙重沖擊下，制造業(yè)投資不容樂觀。

    國家統(tǒng)計局投資司司長彭永濤的判斷是，疫情對固定資產(chǎn)投資沖擊明顯，投資隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望企穩(wěn)向好。在他看來，疫情期間，全國固定資產(chǎn)投資大幅下降，制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)開發(fā)三大領(lǐng)域投資增速均下降明顯，但一些行業(yè)如高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)生等領(lǐng)域情況好于全部投資。當(dāng)前，中國投資持續(xù)平穩(wěn)增長的基本面沒有改變。

    宏觀政策如何發(fā)力

    穆迪認(rèn)為，盡管中國的經(jīng)濟活動已逐步恢復(fù)，但是復(fù)蘇較弱，且可能維持這種弱復(fù)蘇。

    其預(yù)計，第一季度中國經(jīng)濟環(huán)比萎縮約10％。預(yù)測2020年中國實際GDP增速為3.3％，2021年增速為6％。消費需求改善緩慢將減緩下半年經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐，但以刺激家庭支出增長為重點的財政寬松政策可能有助于提振下半年的國內(nèi)需求。投資增長，尤其是私營部門的投資增長將保持疲軟。與此同時，貨幣和財政政策將支持中國明年經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇。

    市場普遍預(yù)期一季度GDP增速大概率“破0”之余，亦對促進經(jīng)濟復(fù)蘇的宏觀政策做出了預(yù)判。

    如中信證券宏觀認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)正在路上。

    財政政策方面，后期減稅降費會繼續(xù)發(fā)力。雖然全年赤字率大概率為3%，但是有望通過擴大PSL、壓縮一般開支為小微企業(yè)減稅、完善專項債使用、加大貼息力度等多種方式，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。

    貨幣政策方面，節(jié)后先后降低OMO利率及MLF利率，并提供再貸款支持，體現(xiàn)了貨幣政策的“前傾”，預(yù)計全年仍有100BP左右的降準(zhǔn)空間，LPR利率將下降30-45個基點。利率層面，存款基準(zhǔn)利率有望下調(diào)，進一步幫助降低實體融資成本。

    中泰證券宏觀團隊則認(rèn)為，當(dāng)前疫情對經(jīng)濟影響的時長、范圍、深度，都大概率比非典影響更大。疫情其實只是改變了經(jīng)濟運行的節(jié)奏和下行的斜率而已，并加快了貨幣寬松的節(jié)奏。驅(qū)動今年市場結(jié)構(gòu)機會的主要因素仍然是政策，尤其是流動性寬松。

    不過，在國家統(tǒng)計局副局長盛來運看來，疫情沖擊不會改變中國經(jīng)濟長期向好的基本面。

    從主要指標(biāo)變化的性質(zhì)及走勢看，疫情沖擊是短期的、總體可控的，而且部分影響反映了抗擊疫情需要付出的代價，無需放大其負面影響。雖然1-2月份國民經(jīng)濟運行受到較大影響，但疫情沖擊不改中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢。