去年四季度，A股市場(chǎng)回購(gòu)潮經(jīng)歷“白熱化”階段，上市公司紛紛實(shí)施回購(gòu)或公布回購(gòu)預(yù)案，向市場(chǎng)彰顯信心。今年四季度，隨著一年回購(gòu)時(shí)限的陸續(xù)到期，檢驗(yàn)回購(gòu)效果的時(shí)候到來(lái)了。
不出所料，一部分上市公司在效果未達(dá)到之前就公告終止了回購(gòu)。其理由也是五花八門(mén)——有的上市公司要募資，所以終止了回購(gòu)；有的是控股股東變更，新股東不支持回購(gòu)；有的表示沒(méi)錢(qián)回購(gòu)......也有的從一開(kāi)始就打算利用發(fā)行可轉(zhuǎn)債的錢(qián)回購(gòu)，如今這種邏輯走不通，也就不回購(gòu)了。
花式借口下的“偽回購(gòu)”公司，可不少。
虎頭蛇尾的回購(gòu)行動(dòng)
股份回購(gòu)，作為上市公司維穩(wěn)股價(jià)的重要手段之一，主要在市場(chǎng)低位、公司價(jià)值被低估時(shí)推出。從歷史來(lái)看，A股市場(chǎng)的第一波回購(gòu)潮出現(xiàn)在2012年10月到2013年6月，其間進(jìn)行了73筆回購(gòu)，合計(jì)回購(gòu)金額69.8億元。
第二波回購(gòu)潮發(fā)生在 2015年7月到2016年6月，期間進(jìn)行了102筆回購(gòu)，合計(jì)回購(gòu)金額86.6億元。
第三波回購(gòu)潮則是從2017年11月持續(xù)到現(xiàn)在，截止目前進(jìn)行了3362筆回購(gòu)，合計(jì)回購(gòu)金額達(dá)1197.4億元，是A股歷史上最大的一波回購(gòu)潮。
因?yàn)槭且环N彰顯信心的行為，所以，預(yù)期似乎比行動(dòng)更重要。
新時(shí)代證券分析師孫金鉅說(shuō)，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，股份回購(gòu)對(duì)股價(jià)提振作用，在預(yù)案發(fā)布到股東大會(huì)通過(guò)的預(yù)期階段市場(chǎng)表現(xiàn)要強(qiáng)于回購(gòu)的真正實(shí)施階段，尤其是一個(gè)好的回購(gòu)預(yù)案（低估值、大規(guī)模、大比例、高回購(gòu)價(jià)格上限溢價(jià)率）帶來(lái)的市場(chǎng)預(yù)期對(duì)股價(jià)的提振作用要強(qiáng)于實(shí)際回購(gòu)的落地實(shí)施。
基于這樣的預(yù)期，上市公司回購(gòu)預(yù)案一波猛似一波，尤其是去年10月29日，中國(guó)平安發(fā)布的千億回購(gòu)案公告，猶如一塊巨石砸入回購(gòu)潮中，濺起浪花一朵朵。
而對(duì)于回購(gòu)預(yù)期具體是否要如實(shí)進(jìn)行，不同公司，見(jiàn)仁見(jiàn)智。
今年截至到目前，已有十多家公司發(fā)布終止回購(gòu)公司股份公告，清一色中小市值公司，其中，一部分上市公司蜻蜓點(diǎn)水地回購(gòu)了少量股票，而一部分，干脆就沒(méi)付諸行動(dòng)過(guò)。
威華股份公告稱，因資產(chǎn)收購(gòu)事項(xiàng)終止回購(gòu)公司股份事項(xiàng)，但為了不令市場(chǎng)失望，其同時(shí)也表示，待資產(chǎn)收購(gòu)事項(xiàng)完成后，公司將再次實(shí)施回購(gòu)股份事項(xiàng)。
山鼎設(shè)計(jì)也稱因資產(chǎn)收購(gòu)事項(xiàng)終止回購(gòu)公司股份，但股價(jià)依舊連創(chuàng)新高，倚重的不是回購(gòu)，而是賣(mài)殼，新股東新資產(chǎn)的注入。
相似的理由還包括恒信東方、日上集團(tuán)、愛(ài)康科技等。
其中，愛(ài)康科技還特別闡述了理由，是由于回購(gòu)交易受定期報(bào)告窗口期限制，公司長(zhǎng)時(shí)間處于回購(gòu)敏感期內(nèi)，客觀上無(wú)法實(shí)現(xiàn)此次股份回購(gòu)，公司決定終止實(shí)施回購(gòu)公司股份。
愛(ài)康科技去年10月發(fā)布回購(gòu)案時(shí)股價(jià)處于低位，今年3~4月份在一波資產(chǎn)收購(gòu)中達(dá)到高點(diǎn)，如今，又回到了低位，期間，尚未回購(gòu)股份。
利德曼稱，由于“存量銀行貸款尚需逐步進(jìn)行替換，新銀行貸款尚在洽商中”，鑒于2019 年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及銀行貸款還款計(jì)劃，所以終止回購(gòu)股份，截至公告日，實(shí)際回購(gòu)金額不到2000萬(wàn)，與底線5000萬(wàn)相去甚遠(yuǎn)。這個(gè)理由太牽強(qiáng)，深交所下發(fā)監(jiān)管函，要求利德曼吸取教訓(xùn)，及時(shí)整改，杜絕上述問(wèn)題的再次發(fā)生。
由于股東和銀行貸款等因素導(dǎo)致終止回購(gòu)的還有銀禧科技，銀禧科技公告稱，2018年公司虧損較大，控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人股票質(zhì)押融資存在被動(dòng)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，所以授信銀行從 2018 年第三季度開(kāi)始對(duì)公司進(jìn)行抽貸，只還不借，由于公司短期內(nèi)可用現(xiàn)金有限，因此公司決定終止回購(gòu)公司股份。
希努爾稱由于去年投資及并購(gòu)的項(xiàng)目規(guī)模較大，為了留足運(yùn)營(yíng)資金，所以終止股份回購(gòu)事宜， 從公告回購(gòu)預(yù)案到終止的1年時(shí)間里，希努爾未回購(gòu)股份，終止公告一出，希努爾股價(jià)觸及年內(nèi)新低，另外，藍(lán)盾股份也表示，如今環(huán)境變了，為了留足運(yùn)營(yíng)資金，所以終止回購(gòu)股份。
回購(gòu)能否成為A股的驅(qū)動(dòng)力？
與上述公司相比，寶鷹股份的終止回購(gòu)理由則代表另外一個(gè)現(xiàn)象。
10月28日，寶鷹股份公告稱，因瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所涉嫌違反證券相關(guān)法律法規(guī)導(dǎo)致公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目被中止，以及結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境和政策變化等因素，公司決定終止發(fā)行可轉(zhuǎn)債并撤回申請(qǐng)。因第二期回購(gòu)股份的資金來(lái)源為公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金，公司決定終止實(shí)施此次回購(gòu)。截至目前，第二期回購(gòu)股份尚未實(shí)施首次回購(gòu)。
去年11月，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委又聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》，從多方位支持上市公司實(shí)施股份回購(gòu)，其中就包括，“繼續(xù)支持上市公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式，為回購(gòu)本公司股份籌集資金。”
隨后，騰邦國(guó)際成為了新規(guī)后首例通過(guò)可轉(zhuǎn)債募集資金回購(gòu)A股的上市公司，通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金用于股票回購(gòu)也一時(shí)間受到上市公司追捧。
截至2019年4月初，已有超20家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資用途中包括回購(gòu)股份，其中不少公司將50%及以上的募集資金投入股份回購(gòu)項(xiàng)目。
但由此也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于上市公司空手套現(xiàn)的擔(dān)憂，如果回購(gòu)價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)，之間差異相當(dāng)于上市公司還賺了錢(qián)。
在市場(chǎng)異議之下，包括東方時(shí)尚、唐人神、精華制藥、遠(yuǎn)東傳動(dòng)等均相繼調(diào)整了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，取消回購(gòu)項(xiàng)目。
事實(shí)上，與“象征性”回購(gòu)相比，絕大多數(shù)上市公司履行了自己的回購(gòu)諾言，孫金鉅認(rèn)為，從2016年開(kāi)始，上市公司對(duì)股份回購(gòu)的認(rèn)可度在逐步提升，偽回購(gòu)和蜻蜓點(diǎn)水式回購(gòu)已經(jīng)大幅減少。
而從已回購(gòu)的數(shù)量來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示：截至11月11日，年內(nèi)已有997家上市實(shí)施了
股份回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)金額超千億元，其中，TCL集團(tuán)、蘇寧環(huán)球、雅戈?duì)栆逊謩e回購(gòu)了5.19億股、2.86億股、2.02億股，位居名單前三。
曾發(fā)千億回購(gòu)案的中國(guó)平安，截至2019年10月31日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)A股股份5759萬(wàn)股，占本公司總股本的比例為0.31506%，已支付的資金總額合計(jì)50億元，最低成交價(jià)格為79.85元/股，最高成交價(jià)格為91.43元/股。
孫金鉅認(rèn)為，借鑒美國(guó)，2009-2017年上市公司自身是美股市場(chǎng)上的最大買(mǎi)家，股份回購(gòu)是美股近10年持續(xù)走牛的重要驅(qū)動(dòng)力之一。
而A股是否也能如此，還有待觀察。
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