蒙牛是懵還是牛：正手40億賣君樂(lè)寶，反手80億收貝拉米[圖]

乳業(yè) 2019-09-23 01:52

總體來(lái)看，蒙牛的產(chǎn)品線存在多個(gè)短板，而伊利的產(chǎn)品線相對(duì)完善，為了補(bǔ)足短板，蒙牛只好不斷進(jìn)行并購(gòu)。

蒙牛乳業(yè)（2319.HK）在7月初宣布以40.11億元的對(duì)價(jià)，出售所持君樂(lè)寶的全部股權(quán)后，近日又上演了一出高溢價(jià)收購(gòu)——52%超高溢價(jià)收購(gòu)貝拉米。事件曝出后，港股上市的蒙牛乳業(yè)股價(jià)連跌，而澳洲上市的貝拉米卻股價(jià)大漲。

君樂(lè)寶可以說(shuō)是家喻戶曉，但這個(gè)“貝拉米”又是個(gè)什么來(lái)頭呢？蒙牛此次以52%超高溢價(jià)收購(gòu)貝拉米，收購(gòu)費(fèi)用或達(dá)78億人民幣，與同業(yè)相比價(jià)格偏高，而且過(guò)程也略顯倉(cāng)促。

為什么蒙牛會(huì)有這樣的操作？

52%超高溢價(jià)收購(gòu)貝拉米，欲布局國(guó)際市場(chǎng)？

有市場(chǎng)分析稱，蒙牛52%超高溢價(jià)收購(gòu)貝拉米，此舉是布局國(guó)際市場(chǎng)。但這個(gè)貝拉米真的有那么大的魅力？

據(jù)了解，貝拉米是在澳洲設(shè)立的有限公司，股份在澳洲證交所上市，目前主要從事有機(jī)嬰幼兒配方奶粉和嬰幼兒食品的銷售業(yè)務(wù)。值得注意的是，貝拉米尚未通過(guò)中國(guó)的嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)，相關(guān)產(chǎn)品并不能在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和銷售。

雖然蒙牛和監(jiān)管層的關(guān)系一直較為融洽，可是貝拉米本身存在較多問(wèn)題，如：不確定能否獲得配方注冊(cè)，靠跨境購(gòu)和海淘為主要銷售方式前途引擔(dān)憂。此外，從收購(gòu)到消化吸收還需要較長(zhǎng)時(shí)間，蒙牛和貝拉米雙方明顯存在較大差異，蒙牛何時(shí)才能將之轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)力是一個(gè)疑問(wèn)。

對(duì)于貝拉米，蒙牛在公告中給出的評(píng)價(jià)極高：“在全球有機(jī)嬰幼兒食品領(lǐng)域，貝拉米擁有絕對(duì)實(shí)力和巨大發(fā)展?jié)摿?，擁有過(guò)硬的產(chǎn)品、品牌和盈利能力。”可謂萬(wàn)千寵愛(ài)于一身。此次蒙牛對(duì)其收購(gòu)，在相關(guān)注冊(cè)和檢查手續(xù)上，肯定會(huì)給予大力幫助。

還有業(yè)內(nèi)消息稱，蒙牛此前收購(gòu)澳大利亞的巴拉工廠時(shí)，貝拉米就察覺(jué)到蒙牛將要布局澳大利亞。由于貝拉米在華配方注冊(cè)遲遲未獲審批，于是貝拉米主動(dòng)接觸蒙牛，希望通過(guò)被蒙牛收購(gòu)的方式，以實(shí)現(xiàn)股東的高溢價(jià)退出。

為追趕老對(duì)手，蒙牛持續(xù)并購(gòu)

眾所周知，蒙牛和伊利一直以來(lái)都是乳制品行業(yè)的老對(duì)手，但眼下蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)距離伊利仍有一定距離。數(shù)據(jù)顯示，2018年蒙牛奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入60.17億元，而同期伊利奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入80.45億元，兩者相差近20億元。此次蒙牛擴(kuò)大其嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言或許有助于其補(bǔ)齊短板。

其實(shí)，奶粉業(yè)務(wù)一直是蒙牛的短板。2013年，為追趕上對(duì)手伊利，蒙牛以124億港元的價(jià)格收購(gòu)了雅士利，并將多美滋、歐氏蒙牛等品牌打包至雅士利旗下。但是，雅士利此后的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，業(yè)績(jī)連年下滑、虧損，直至2018年才扭虧為盈。

蒙牛與伊利的差距不僅在奶粉業(yè)務(wù)方面。蒙牛的常溫酸奶業(yè)務(wù)、奶粉業(yè)務(wù)、冰品業(yè)務(wù)等方面的收入也不及伊利。常溫酸奶業(yè)務(wù)收入與伊利相比，差額高達(dá)近70億元。總體來(lái)看，蒙牛的產(chǎn)品線存在多個(gè)短板，而伊利的產(chǎn)品線相對(duì)完善，為了補(bǔ)足短板，蒙牛只好不斷進(jìn)行并購(gòu)。蒙牛收購(gòu)雅士利后，繼而收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)的部分股份。當(dāng)盧敏放成為蒙牛集團(tuán)的總裁后，蒙牛進(jìn)一步加快了并購(gòu)速度，除增持現(xiàn)代牧業(yè)，收購(gòu)中國(guó)圣牧、富源牧業(yè)等企業(yè)外，此次，蒙牛才又將貝拉米納入麾下。

是懵是牛未來(lái)將給出答案

其實(shí)，君樂(lè)寶其實(shí)一直以來(lái)都是蒙牛手中最好的一張牌，2017年，蒙牛提出“雙千億”的目標(biāo)，即2020年銷售額和市值達(dá)到千億元。

根據(jù)蒙牛2018年財(cái)報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收689.77億元。同比增長(zhǎng)14.7%，凈利潤(rùn)30.43億，實(shí)現(xiàn)48.6%。這也意味著，距離其千億目標(biāo)尚有300多億的差距。

2019年上半年，蒙牛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收398.57億元，同比增長(zhǎng)15.6%;凈利潤(rùn)20.77億元，同比增長(zhǎng)33%。在2018年，君樂(lè)寶曾經(jīng)在蒙牛的營(yíng)收當(dāng)中占據(jù)了整整超過(guò)百億的份額，此次君樂(lè)寶單飛之后，蒙牛的“雙千億”目標(biāo)的確難度不小。

而在這個(gè)時(shí)候，沒(méi)有了君樂(lè)寶這一大助力，如果光憑借蒙牛上半年不到四百億營(yíng)收的話，蒙牛面臨著非常巨大的壓力，這也就不外乎蒙牛非要折騰尋找貝拉米作為自己完成目標(biāo)的助力。

從多視角觀察分析，當(dāng)前奶粉產(chǎn)業(yè)僅占蒙牛所有業(yè)務(wù)的比例為10%，可以說(shuō)是蒙牛當(dāng)前業(yè)務(wù)當(dāng)中具有較大發(fā)展空間的業(yè)務(wù)類型，但中國(guó)的配方奶粉市場(chǎng)卻是在蓬勃發(fā)展的狀態(tài)，根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2014-2018年，我國(guó)嬰幼兒奶粉進(jìn)口數(shù)量及進(jìn)口金額均保持逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。去年，我國(guó)嬰幼兒奶粉進(jìn)口數(shù)量為32.45萬(wàn)噸，同比增加9.61%而且大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，在2008年三聚氰胺事件之后，中國(guó)的消費(fèi)者對(duì)于進(jìn)口奶粉的信任度一直處于較高水平，而進(jìn)口奶粉也是高凈值用戶的重要選擇，正是如此蒙牛出手收購(gòu)屬于進(jìn)口奶粉當(dāng)中的明星企業(yè)貝拉米有利于提升蒙牛的奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于蒙牛這樣的乳品巨頭來(lái)說(shuō)，擁有屬于自己的奶源地比什么都重要，貝拉米的優(yōu)勢(shì)就是這家企業(yè)是純粹的澳洲本土企業(yè)，這將與蒙牛在澳洲形成合力。蒙牛也完全可以用貝拉米作為跳板，讓蒙牛在跨境電商領(lǐng)域打通一條與貝拉米相互連通的互聯(lián)互通的橋梁，在蒙牛在跨境電商領(lǐng)域可以直接拿下一城。這或許是蒙牛收購(gòu)的邏輯。

賣掉了君樂(lè)寶，拿到了40多億的現(xiàn)金，對(duì)于任何一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，把這么多現(xiàn)金囤積在自己手上絕對(duì)是一件得不償失的事情，一定要想方設(shè)法把錢花出去，這個(gè)時(shí)候用賣掉君樂(lè)寶的錢來(lái)收購(gòu)奶粉公司無(wú)疑就是把現(xiàn)金用出去來(lái)補(bǔ)短板的過(guò)程，在對(duì)自己股票分紅派息影響最小的情況下，這筆錢花的既無(wú)壓力又有用處。

當(dāng)然，可能有人說(shuō)，蒙牛為什么要賣掉君樂(lè)寶？據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的了解，這或許是蒙牛的無(wú)奈之舉，君樂(lè)寶所在的政府希望能有一家獨(dú)立上市的乳業(yè)制品公司。

而對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)，反手拿下貝拉米意味著蒙?？梢酝晟谱约憾鄬哟蔚氖袌?chǎng)戰(zhàn)略，貝拉米作為進(jìn)口奶粉，其實(shí)主要市場(chǎng)消費(fèi)人群都集中在一二線的中高端消費(fèi)者身上，特別是年收入較高的中等收入群體，而蒙牛旗下的另外一支雅士利則可以完全覆蓋下沉市場(chǎng)，在三四線城市進(jìn)行攻城略地，這樣無(wú)論是高端，還是中端，或者低端蒙牛都能夠有所涉及，這對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)不乏是一件好事。

18年乳制品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5814億元，同比+7.4%。增速+1.1pct，營(yíng)收近十年來(lái)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)?？備N量達(dá)到3099萬(wàn)噸，同比+1.0%，增速+1.03pct，自15年以來(lái)，首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。均價(jià)18年達(dá)到18764元/噸，同比+6.31%,均價(jià)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。從行業(yè)增長(zhǎng)階段來(lái)看，乳制品行業(yè)2005-2014十年間均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，2015之后，行業(yè)增速明顯下降。

乳制品市場(chǎng)規(guī)模