紡織服裝行業(yè)周報(bào)：五一錯(cuò)峰 5月服裝消費(fèi)環(huán)比回升

    一周回顧： 本周中信紡織服裝指數(shù)上漲 1.32%，其中紡織制造和品牌服裝分別+1.39%和+1.26%， 均跑輸滬深 300指數(shù)+2.53%。從估值上看，紡織制造/品牌服裝環(huán)比分別+1.37%/+1.20%，達(dá) 44.81/26.57。從個(gè)股表現(xiàn)上看，潮宏基、青島金王、搜于特漲幅居前， 愛迪爾、柏堡龍、羅萊生活跌幅居前。

    品牌服飾： 5月紡織服裝內(nèi)需及出口增速環(huán)比均有回升。 2019年 5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長 8.6% ， 增速同比 / 環(huán)比分別+0.1/+1.4PCTs，主要是在“五一”節(jié)日增休、假日移動(dòng)以及部分重點(diǎn)商品增速回升等多因素帶動(dòng)下，消費(fèi)品市場(chǎng)總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。

    其中服裝鞋帽、針紡織品增速同比/環(huán)比-2.5/+5.2PCTs 至+4.1%。 線下方面， 全國 50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類零售額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同增 2.7%，相比去年同期+6.9PTCs。 穿著類實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長21.2%，同比/環(huán)比變動(dòng)-3.7/-2.5PCTs，線上環(huán)比增速下滑或受 6月“ 618”促銷的影響，使得消費(fèi)需求后置。 出口方面， 5月紡織類/服裝類產(chǎn)品出口金額分別同比 +3.55%/-0.11% ， 增速環(huán)比+10.29/+11.22PCTs， 部分企業(yè)希望在新稅率生效前清關(guān)，或存在搶出口的情況。

    紡織制造： 儲(chǔ)備棉成交量?jī)r(jià)企穩(wěn)， USDA 預(yù)計(jì) 19/20年全球棉花供給平衡。 本周棉花 328價(jià)格指數(shù)收于 14062元/噸，單價(jià)環(huán)比/同比變動(dòng)-30/-2341元， 從國儲(chǔ)棉成交情況看，第六周成交率為 64.0%，環(huán)比上周+11.3PTCs，均價(jià)上漲 191元至 12763元/噸。 從供需看， 6月 USDA預(yù)計(jì) 2019/20年國內(nèi)棉花供需差為 62.7萬噸，與 5月預(yù)期值持平。對(duì)比 2018/19年，供需缺口縮小 33.1萬噸，主要是由于國內(nèi)消費(fèi)量的漲幅(+10.9萬噸)小于進(jìn)口量的增長(+43.5萬噸)。從全球市場(chǎng)看，預(yù)計(jì) 2019/20年供需平衡(5月預(yù)計(jì)缺口為 10.4萬噸)，主要是由于需求降幅大于供給。產(chǎn)量/進(jìn)口量分別下調(diào) 2.8/13.3萬噸，而國內(nèi)消費(fèi)/出口量分別下調(diào) 14.3/13.1萬噸。

    行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議： 考慮到 2019年至今各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策頻出、同時(shí)流動(dòng)性放松有望助推消費(fèi)回暖。并且 2018Q1高基數(shù)因素逐漸消除，全年有望呈現(xiàn)前低后高趨勢(shì)。從估值角度看，目前品牌服裝細(xì)分龍頭估值均不到 20倍且處于歷史較低水平。建議關(guān)注童裝賽道好的森馬服飾、低估值高分紅的大眾男裝龍頭海瀾之家、以及業(yè)績(jī)有保障、集團(tuán)化運(yùn)營能力突出的低估值中高端標(biāo)的歌力思。

    風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；終端消費(fèi)需求放緩，或致品牌服飾銷售低于預(yù)期；棉價(jià)異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。