5月29日發(fā)布的《關(guān)于保險企業(yè)手續(xù)費及傭金支出稅前扣除政策的公告》(簡稱“公告”)稱，保險企業(yè)發(fā)生與其經(jīng)營活動有關(guān)的手續(xù)費及傭金支出，不超過當年全部保費收入扣除退保金等后余額的18%(含本數(shù))的部分，在計算應納稅所得額時準予扣除；超過部分，允許結(jié)轉(zhuǎn)以后年度扣除。自2019年1月1日起執(zhí)行。業(yè)內(nèi)人士指出，公告標志著討論近一年的保險業(yè)減稅政策正式出爐，原人身險10%的稅前扣除額度，財險15%的稅前扣除額度，現(xiàn)調(diào)至18%的扣除額。這一政策預計將為全行業(yè)減稅433億元，上市險企盈利能力將獲得提升。
保險業(yè)或?qū)崿F(xiàn)減稅433億元
申萬宏源認為，該政策預計為保險業(yè)減稅達433億元。從財險業(yè)來看，預計財險業(yè)所得稅合計減少達87.8億元，提升上市財險子公司ROE2.1%-2.5%。2018年產(chǎn)險公司保費收入為1.17萬億，在3%稅率提升幅度用滿的假設(shè)下，預計節(jié)省所得稅費用87.8億元。預計對人保財、平安財和太保財凈利潤增加17.9%、14.1%和24.9%，提升2018年ROE水平約2.1%、2.5%和2.5%。
從壽險業(yè)來看，預計壽險行業(yè)所得稅合計減少達345.2億元。近年來壽險公司持續(xù)強調(diào)回歸保障本源，大力發(fā)展長期儲蓄型和長期保障型業(yè)務，新業(yè)務價值的提升帶動產(chǎn)品首年傭金率提升，在從躉交業(yè)務向期繳業(yè)務轉(zhuǎn)型過程中，件均保費略有降低，手續(xù)費及傭金支出/(保險業(yè)務收入-退保金)比率在提升，截至2018年底，國壽、平安壽、太保壽、新華保險這一比率分別為14.9%、18.9%、17.3%和18.7%。2018年人身險公司保費收入為2.63萬億，假設(shè)傭金比率為17%，退保金/原保費比率為25%，預計節(jié)省所得稅費用246.6億元。展望未來，壽險傭金率抵扣上限的抬升，將鼓勵壽險公司進一步聚焦期繳、發(fā)展高傭金率的保障型產(chǎn)品，對提升代理人收入、公司增員、新業(yè)務價值率提高形成正向循環(huán)。
上市險企盈利能力提升
萬聯(lián)證券指出，政策推出后，上市保險公司整體盈利能力有望獲得明顯提升：中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險2018年減稅金額分別為52億元、104億元、44億元和18億元，實際稅率分別下降37、6、16和17個百分點，相當于凈利潤分別提升43%、9%、24%和23%，其中平安減稅規(guī)模領(lǐng)先，國壽利潤提升幅度最大。整體而言，行業(yè)減稅力度較大，上市保險公司盈利能力均有較大提升，有利于提升長期ROE中樞和EV成長性。
中信建投分析師趙然認為，此前的抵扣比例設(shè)置已無法適應當前保險行業(yè)的實際情況，提高比例上限的呼聲近兩年逐漸提高，此次公告的頒布無論是在時間上還是在優(yōu)惠力度上都有一定程度的超市場預期，5-10個百分點的比例提升，將有效減輕保險行業(yè)稅負，全面利好保險行業(yè)。
趙然表示，上市險企凈利潤在原水平上能夠達到20%左右的增長，綜合來看，公告對壽險業(yè)務利好大于財險，絕對規(guī)模大的公司釋放利潤絕對額更高，從敏感性上來看，中國平安利潤提升幅度相對最小，中國人壽受利潤波動影響敏感性最大，中國太保、新華保險、中國人保利潤增長相對具有確定性。稅收優(yōu)惠對保險行業(yè)的影響持續(xù)發(fā)揮作用，2019年的利潤增速將同比大幅增長，成為刺激保險股估值抬升的催化因素，且當前保險股已經(jīng)處于低估值區(qū)間，0.9-1.2倍的P/EV(P/B)明顯低于1-1.5倍的合理區(qū)間。
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