2018年中國電解鋁價格低迷，行業(yè)產能呈低速增長[圖]

    2018年電解鋁行業(yè)合計涉及減產產能294.6萬噸，減產主要集中在高成本地區(qū)。2018年在氧化鋁成本高位運行，鋁價持續(xù)低迷的情況下，電解鋁企業(yè)盈利水平不斷惡化，部分企業(yè)虧損導致被迫停產，供給端產能開始收縮。我們觀察到，2018年減產主要發(fā)生在6月份以后。除山西兆豐鋁電、東鋁鋁材等少數企業(yè)受環(huán)保因素影響減產外，大多數是因虧損導致產能退出或轉讓指標。2018年合計涉及減產產能294.6萬噸，減產產能主要集中在山東（68萬噸）、河南（53.3萬噸）、甘肅（58萬噸）等地區(qū)。

    目前生產電解鋁主要采用冰晶石-氧化鋁融鹽電解法。其以熔融冰晶石作為溶劑，氧化鋁作為溶質，以碳素體作為陽極，鋁液作為陰極，通過強大直流電在高溫下在電解槽內兩極上進行電化學反應得到電解鋁。一般來說，生產1噸電解鋁需用電13500度，需氧化鋁1.92噸，陽極碳0.45噸，溶劑冰晶石20千克。其中電力和氧化鋁是生產電解鋁最主要的兩個成本，分別占到總成本的30-40%。2018年受氧化鋁價格提高影響，氧化鋁成本超過電力成本占到電解鋁生產成本的45%左右。

電解鋁行業(yè)上下游產業(yè)鏈

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2018年電解鋁成本構成

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    截至2019年1月底，按照單噸電解鋁耗電13000度（對成本保守估計，實際行業(yè)鋁企業(yè)平均單噸耗電高于13000度），消耗氧化鋁1.92噸，陽極碳素0.45噸，氟化鋁0.02噸對國內電解鋁企業(yè)生產成本進行測算電解鋁企業(yè)成本，結合我的鋼鐵網給出的各家鋁廠的現金成本數據數據，以2019年2月20日SHFE主力合約鋁價13490元/噸來看，現運行產能中仍有720萬噸產能的現金成本位于鋁價以下。對應2019年1月現有4571萬噸產能，約15%產能處于虧損現金狀態(tài)。

電解鋁行業(yè)生產企業(yè)成本曲線（元/噸，萬噸）

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    2018年鋁材增長中出口起了明顯拉動作用。盡管我國對原鋁出口征收15%關稅抑制了電解鋁的直接出口，但通過對鋁進行小幅的加工，以鋁加工品形式出口不僅不征收關稅，有的還能得到一定幅度出口退稅補貼，因此出口在總的鋁材消費中也是一個重要領域。數據顯示，2018年我國出口未鍛造的鋁及鋁材數量高達580萬噸，相比2017年出口479萬噸，增長約100萬噸，同比增長約20%。

電解鋁行業(yè)下游分布

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2018年鋁材產量增速明顯下降

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    數據顯示，2019年1月出口未鍛造的鋁及鋁材55.2萬噸，同比增加24.2%。我們認為這可能是規(guī)避3月份以后中美關稅風險，出口前置所致。與下游型材、板帶卷等加工企業(yè)交流中也得到了一定證實。隨著海外俄鋁制裁的解除，美鋁罷工緩和，鋁材出口量同比增速降適當回落。綜合來看，需求端預計在建筑、汽車、電力行業(yè)同比改善，消費品和設備領域基本持平，出口小幅回落情況下，2019年電解鋁下游消費增速相比2018年有望提高約1.5-2個百分點。事實上，2018年11月份以來下游鋁材產量增速已出現明顯好轉，政策托底效果開始顯現。

11月以來鋁材產量同比大幅上升（%）

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國內電解鋁社會庫存下降（萬噸）

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2016-2020年電解鋁消費預測（萬噸）

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2016-2020E電解鋁行業(yè)供需平衡表（萬噸）

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國電解鋁行業(yè)市場競爭態(tài)勢及投資戰(zhàn)略咨詢研究報告》