2019年中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：壽險(xiǎn)品種投資價(jià)值分析[圖]

     國(guó)內(nèi)目前保險(xiǎn)行業(yè)的絕對(duì)發(fā)展水平大約需要20年才能達(dá)到美國(guó)和法國(guó)在2014年的水平；同時(shí)，行業(yè)整體的保費(fèi)收入或有將近4倍的成長(zhǎng)空間。在價(jià)值回歸以及監(jiān)管更加精細(xì)化的環(huán)境下，中小壽險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)的運(yùn)營(yíng)壓力以及資金壓力都會(huì)尤其甚。

    短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的震蕩影響居民的消費(fèi)行為，使得居民購(gòu)買帶有重大風(fēng)險(xiǎn)保障之壽險(xiǎn)產(chǎn)品的意愿降低，或?qū)е聣垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量的邊際改善無(wú)法有效的傳導(dǎo)至規(guī)模層面，形成增質(zhì)不增量的局面，對(duì)投資者的相關(guān)投資預(yù)期形成壓制。

    壽險(xiǎn)產(chǎn)品分為保障型和儲(chǔ)蓄型。保障型產(chǎn)品，包括定期壽險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)、醫(yī)療費(fèi)用保險(xiǎn)，其主要利潤(rùn)來(lái)源為承保利潤(rùn)，死差占比高。終身、可變保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等兼具保障和儲(chǔ)蓄的保險(xiǎn)，其利潤(rùn)來(lái)源同時(shí)包含承保利潤(rùn)和投資利差。分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)等提供保底投資收益率、以投資或分紅為主的保險(xiǎn)產(chǎn)品，其主要利潤(rùn)來(lái)源為投資

    收益。而投資連結(jié)保險(xiǎn)、可變遞延年金等投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品，其由獨(dú)立賬戶管理的保費(fèi)部分占比大，其利潤(rùn)來(lái)源以資產(chǎn)管理費(fèi)收入為主。

2017年中國(guó)平安三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2017年中國(guó)人壽三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2017年中國(guó)太保三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2017年新華保險(xiǎn)三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的盈利最穩(wěn)定，其盈利來(lái)源主要為費(fèi)差和死差，而非利差。由于費(fèi)差和死差為非市場(chǎng)性因素，所以保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口很小。當(dāng)資本市場(chǎng)由于利率或貿(mào)易沖突等原因而大幅波動(dòng)，保障型產(chǎn)品的盈利仍然十分穩(wěn)定。

2017年中國(guó)平安長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)的三差占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    純儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)產(chǎn)品是壽險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)的基本無(wú)特大風(fēng)險(xiǎn)保障而重在儲(chǔ)蓄功能的一類金融產(chǎn)品，包括投資連結(jié)儲(chǔ)蓄、可變遞延年金等。純儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)產(chǎn)品盈利的主要風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)、退保風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其主要的利潤(rùn)來(lái)源為投資收益，所以純儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)敞口極大。一旦金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，或者市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅的上升，許多持保人便會(huì)選擇退保，在扣除退保費(fèi)之后將資金投資在更高的收益產(chǎn)品上。

2014-2018年保障型壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)及儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品投資款收入近期數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)市場(chǎng)目前處于快速增長(zhǎng)階段，增速和絕對(duì)值近年來(lái)逐步與非壽險(xiǎn)行業(yè)拉開(kāi)距離。同時(shí)，另一方面，在人身險(xiǎn)中，壽險(xiǎn)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)健康險(xiǎn)和人身意外險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)健康險(xiǎn)還有很大的發(fā)展空間。

2013-2017年國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    行業(yè)的價(jià)值回歸趨勢(shì)，使得中小壽險(xiǎn)企業(yè)以銷售理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的路徑或越走越窄。

    行業(yè)監(jiān)管的精細(xì)化，或使得壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的資金成本越來(lái)越高，中小壽險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)的擴(kuò)張將面臨更大的壓力。

    目前的壽險(xiǎn)格局與美國(guó)類似。龍頭地位較為穩(wěn)定，二線壽險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)激烈但業(yè)務(wù)流動(dòng)性充裕，股東盈利效率高。

2017年各典型壽險(xiǎn)產(chǎn)品線新業(yè)務(wù)價(jià)值率

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2010-2018年各上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2011-2018年各上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2011-2018年各上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)的總投資回報(bào)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    目前，壽險(xiǎn)公司及業(yè)務(wù)的估值普遍較低，與向好的基本面出現(xiàn)了持續(xù)的背離。壽險(xiǎn)公司及壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的新簽保單隨著其質(zhì)量的提升，其盈利更加穩(wěn)定，市場(chǎng)應(yīng)該堅(jiān)定的給與整個(gè)行業(yè)一定的溢價(jià)。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)及未來(lái)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》