鹽津鋪子：高要求股權激勵落地 未來三年高增長明確

    高要求股權激勵落地，未來三年高增長明確，維持“買入”評級2021 年3 月1 日晚，公司發(fā)布股權激勵草案，擬以53.37 元/股的價格向32 名員工授予223.67 萬股（占總股本1.73%）。業(yè)績考核要求為：以2020 年為基數(shù)，2021-2023 年營業(yè)收入增長率分別不低于28%、62%、104%；凈利潤增長率分別不低于42%、101%、186%。公司作為散裝稱重領域的龍頭企業(yè)，近年來背靠全產業(yè)鏈布局的能力加速全渠道、全品類布局，并且已超額完成此前三年的股權激勵業(yè)績要求（以2018 年基數(shù)，2019-2021 年營收增長率分別不低于15%、35%、60%；凈利潤增長率分別不低于95%、160%、250%）。此輪高力度、高要求股權激勵方案的落地，有望助力公司未來三年業(yè)績持續(xù)再超預期?？紤]到股權激勵所帶來的相關費用，我們小幅下調2021-2022 年盈利預測，預計公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為2.42/3.53/4.76 億元（原值2.42/3.78/4.94 億元），對應EPS 分別為1.87/2.73/3.68 元（原值1.87/2.92/3.82 元），當前股價對應2020-2022 年PE分別為55.1/37.7/28.0 倍，維持“買入”評級。

    散裝稱重領域方興未艾，全渠道開拓打開長期成長空間截至目前，公司店中島投放數(shù)量已超過1.6 萬個，其中大型店中島（1.8*3.6m）投放數(shù)量近3000 個。而全國范圍內可投放店中島潛在數(shù)量規(guī)模約4 萬個（大部分可雙島），散裝稱重渠道的拓展空間仍大。此外，公司亦正憑借著日益提升的品牌影響力和強大的供應鏈能力，逐步加碼定量裝、電商（包含社區(qū)團購）以及流通渠道布局，從而提升公司在渠道端的抗風險能力，打開長期的成長空間。

    多品牌多品類戰(zhàn)略優(yōu)勢初現(xiàn)，助力公司快速實現(xiàn)全渠道布局公司現(xiàn)有SKU 數(shù)量近200 余個，多品牌、多品類戰(zhàn)略優(yōu)勢已初步顯現(xiàn)。散裝稱重領域，公司憑借豐富的SKU 品類可充分滿足各個區(qū)域內的消費者口味偏好，從而保障公司店中島的單島產出以及在全國化擴張過程中各區(qū)域品類的持續(xù)優(yōu)化。而在定量裝領域及一元裝流通渠道，公司對應儲備有果干、辣條、素食等品類，亦將有效助力公司快速打通各個渠道，實現(xiàn)全國化、全渠道布局。