2018年全球主要國家和地區(qū)黃金儲量、產銷情況及2019年中國黃金投資策略分析[圖]

    一、2018年全球主要國家和地區(qū)黃金儲量產銷情況分析

    2018年全球的黃金儲量為5.4萬噸。自2013年以后，全球黃金資源分布較為分散，截至2018年底，全球黃金儲量共有5.4萬噸。其中，澳洲是全球黃金儲量最大的國家，約有9800噸；其次是南非，黃金儲量為6000噸，約占11.1%。

2018年底全球主要國家和地區(qū)黃金儲量情況

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國黃金行業(yè)市場競爭格局及行業(yè)發(fā)展前景預測報告》

    雖然我國國內黃金儲量不高，但我國是全球的黃金產量第一大國，2018年國內的金礦產量達到400噸，占全球總產量的12.27%。而從需求方面來看，我國也是全球黃金的第一大消費國，2018年我國的消費需求達976.7噸，占全球總消費需求的44.9%。但從黃金企業(yè)的維度倆看，全球黃金十大生產企業(yè)還是以國外企業(yè)為主，國內的黃金生產企業(yè)較國外巨頭仍有較大差距。國內黃金上市企業(yè)主要有山東黃金、中金黃金、紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)、湖南黃金、銀泰資源、西部黃金、恒邦股份等。

全球十大黃金生產企業(yè)

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全球各國金礦產量（噸）

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全球各國金礦產量占比

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    2018年受全球政治不確定性等因素影響，黃金需求量出現上漲，達到4345.1噸，同比增速6.71%。其中，金飾需求量為2000.0噸，占總需求量的60.6%；其次是投資需求，約為1159.1噸；技術應用需求、央行儲備需求分別為334.6噸、651.5噸。

2015-2018年全球黃金需求量及增長走勢

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    2018年，全球黃金消費者需求量為3290.1噸，中國占比超過三成，達31.6%；印度其次，占比23.1%；歐洲排在第三，需求量占比為7.4%。

全球各國黃金消費需求（噸）

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2018年全球黃金消費者需求分布情況

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    二、2019年中國黃金投資策略（黃金價格）分析

    全球經濟進入周期共振下行階段，美國經濟數據以及先行指標在2018年底開始全面走弱，美國長短期國債收益率出現倒掛，疊加2019年5月中美貿易戰(zhàn)的再次升級，美國經濟面臨失速的風險。在美國經濟發(fā)展前景不確定性增強的情況下，美聯儲被迫在2019年停止加息并發(fā)出降息信號。市場更是對2019年下半年美聯儲降息的可能性進行定價，預計2019年美聯儲將會100%降息，并大概率會有三次降息，這促使美國實際利率大幅下滑，刺激黃金價格上漲。而美國經濟2019年開始相對全球經濟的比較優(yōu)勢下降，美聯儲貨幣政策開始朝歐元區(qū)收斂不斷邊際寬松，壓制美元走勢，支撐金價。此外，美股泡沫積聚，潛在風險震蕩加劇，降低了市場風險偏好，利好避險資產黃金價格。在美國實際利率下滑、美元走弱預期以及市場風險偏好下行等因素的影響下，黃金價格已從2018年8月低點的1167美元/盎司大幅上漲16.9%至目前的1364.3美元/盎司，國內金價在人民幣貶值的加持下從2018年8月低點262.7元/克上漲15.84%至311.25元/克，兩者價格皆創(chuàng)下了2013年以來的新高。美聯儲在6月議息會議發(fā)出降息信號后，隨著在美國經濟數據逐漸下滑下市場對美聯儲降息幅度與次數預期的不斷提升，以及2019年下半年美聯儲大概率降息以確認美國進入新一輪降息周期，黃金價格有望進入主升浪在下半年沖擊1500美元/盎司的高點，并從中長期進入新一輪的上漲周期。

黃金價格創(chuàng)下6年來新高

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    歷史上，黃金價格的上漲是黃金板塊行情最為有力的催化劑，2011年以來金價上漲將會給黃金板塊帶來顯著的超額收益。黃金價格的上漲將會大幅改善黃金企業(yè)尤其是黃金采選資源型企業(yè)的業(yè)績與盈利能力。由于近些年黃金價格處于低點，位于礦產金生產的單位成本附近，黃金生產企業(yè)毛利微薄。而在2019年黃金價格的大幅上漲將使礦產金單位毛利與黃金企業(yè)利潤對金價上漲呈現出放大式的成倍增長，公司業(yè)績將充滿彈性。

黃金價格上漲將會帶來黃金板塊顯著的超額收益

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2019年國內主要黃金生產企業(yè)產量預估

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2019年國內主要黃金生產企業(yè)業(yè)績假設預估

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國內主要黃金生產企業(yè)業(yè)績彈性大

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    估值方面，假如用絕對估值法的思維角度去考慮黃金行業(yè)的相對估值，作為周期性的行業(yè)，市場一般在周期品價格頂點、周期性企業(yè)盈利頂點時給其自身歷史上較低的市盈率。這是因為絕對估值法的本質是未來自由現金流的數量、時間與風險，當黃金作為周期性行業(yè)黃金價格和黃金企業(yè)盈利能力在高點時，市場認為黃金價格未來能維持在這樣一個高點、黃金企業(yè)未來能維持在目前高利潤的可能性不大，即黃金企業(yè)的未來可以獲得當時同樣數量的自由現金流的風險加大，這造成了在盈利高點時黃金企業(yè)的絕對估值下降，也使黃金企業(yè)在EPS高點時PE下行。但目前黃金價格雖然經歷了大幅上漲但從歷史上看仍處于相對低位，在全球經濟周期共振下行的情況下，以美聯儲為首的央行在進入全面的貨幣寬松周期后金價在中長期將進入上行周期，金價在未來還有很大很長的上漲時間與空間，即在當前時間點黃金企業(yè)的盈利高點仍為到來，黃金企業(yè)預期未來可得到的自由現金流數量下行的風險極小，黃金資源企業(yè)的估值將還有提升的空間。此外，目前黃金板塊的PE、PB估值在歷史上亦處于較低水平。

黃金板塊PE-Band

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黃金板塊PB-Band

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    從長周期來看，以美國為首的全球經濟已過此輪經濟周期的繁榮頂點，下行周期的開啟以及以美聯儲為代表的全球央行貨幣政策邊際寬松，將使黃金價格價格進入新一輪的上漲周期。目前黃金價格持續(xù)持續(xù)上漲但價格遠未到高點，黃金板塊估值也在歷史較低位置，在金價上漲下黃金板塊業(yè)績與估值將形成戴維斯雙擊。