2019年上半年中國黃金價格走勢分析[圖]

    2019年一季度黃金價格弱勢震蕩，但五月以來受全球流動性寬松、貿(mào)易摩擦加劇、美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫等影響，黃金價格開始大幅走高，2019上半年滬金均價同比上漲5.60%。截止2019年7月9日，2019年以來滬金價格累計同比上漲8.89%至313.45元/克。

    一季度業(yè)績方面：2019年一季度黃金板塊營業(yè)收入為306.47億元，同比增長3.96%，環(huán)比下滑17.54%；營業(yè)成本275.89億元，同比增長3.00%；實現(xiàn)歸母凈利5.96億元，同比增長0.72%，環(huán)比增長329.85%。毛利率及現(xiàn)金流方面，黃金板塊2019年一季度實現(xiàn)毛利率9.98%，同比增長0.86pct，環(huán)比下滑2.84pct；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流7.69億元，同比下滑41.61%。

    展望中報業(yè)績：受二季度黃金價格大幅上漲的影響，我們預(yù)計二季度黃金板塊公司業(yè)績表現(xiàn)靚麗，環(huán)比明顯增長；受2019年上半年均價明顯抬升，黃金板塊公司中報業(yè)績預(yù)計同比也有明顯增長；其中礦產(chǎn)金產(chǎn)量有增長，并且成本控制有優(yōu)勢的公司業(yè)績增長有望更加顯著。

2019上半年，黃金內(nèi)盤黃金均價同比上漲5.60%

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根據(jù)FOMC成員的點陣圖預(yù)測，2019年的降息預(yù)期在強化

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2019年以來美國CPI水平開始逐步邊際下行

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目前金油比大約在22左右，處于76%左右的歷史分位水平

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2018年以來美國、歐洲、中國、日本等制造業(yè)PMI呈下降趨勢

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美元指數(shù)強勢震蕩，美國10年期國債收益率明顯下滑

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2019年一季度黃金板塊營業(yè)收入同比增長3.96%

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2019年一季度黃金板塊歸母凈利同比微增0.72%

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2019年一季度黃金板塊實現(xiàn)毛利潤30.57億，同比改善13.80%

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2019年一季度黃金板塊經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比下滑41.61%

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2019年一季度黃金板塊實現(xiàn)毛利率9.98%，同比增長0.86pct

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2019年一季度黃金板塊實現(xiàn)凈利率2.47%，同比增長0.18pct

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    1、短期黃金仍有上行潛力

    G20美國宣布對中國商品不新增關(guān)稅、中美貿(mào)易磋商將重啟，短期避險情緒回落，黃金避險需求下降。但核心矛盾并未改變，本周美債國債收益率持續(xù)下行，TIPS仍有下行的壓力；歐洲5月CPI數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，顯示歐洲經(jīng)濟不確定性增強，歐元區(qū)降息概率增大；德國，葡萄牙等國家的長端利率已經(jīng)進入負利率區(qū)間，黃金的配置價值相對上升，短期黃金或?qū)⒄鹗幭蛏稀?/p>

實際利率下行空間加大

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7月份FOMC降息概率上行

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    歷次降息之后關(guān)注通脹預(yù)期能較好的判斷金價方向。2003年以來，美聯(lián)儲的歷次的降息前后，黃金的價格的走勢并未有較強的一致性。但如果對比降息前后，包括TIPS及通脹預(yù)期的變化，我們發(fā)現(xiàn)除了金融危機期間2008年3月份的降息以外，在其他降息時點之后預(yù)期通脹上漲與黃金上漲的一致性更強，黃金在降息后的每輪時期內(nèi)均表現(xiàn)上漲；但TIPS與黃金價格反向波動的概率相對偏弱一些，在2003年6月及2008年4月出現(xiàn)同向波動。我們認為降息之后預(yù)期通脹修復(fù)對金價是相對確定的利好。

    2、中期黃金或處于震蕩格局

    中期來看全球經(jīng)濟增速預(yù)期下行。10國集團及新興國家在內(nèi)的經(jīng)濟意外指數(shù)均在出現(xiàn)拐點下行，全球的經(jīng)濟預(yù)期悲觀程度加劇。同時美國5月核心零售數(shù)據(jù)環(huán)比下降、摩根大通下調(diào)美國Q2GDP預(yù)期增速至1%、5月ADP就業(yè)人數(shù)新增2.7萬大幅低于預(yù)期，美國經(jīng)濟或承壓。

全球經(jīng)濟下行預(yù)期增大

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美聯(lián)儲7月議息會議預(yù)期將降息25-50BP

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    降息的概率也將加大。美國國內(nèi)的降息概率從7月份開始攀升，年內(nèi)降息的次數(shù)或達到2次。同時當(dāng)前3月期及10年期國債收益倒掛，經(jīng)濟衰退的跡象愈加明顯，也支持續(xù)美聯(lián)儲年內(nèi)降息。此外，從年初至今，全球部分國家央行由于擔(dān)心全球經(jīng)濟放緩的風(fēng)險，已經(jīng)開始降息，其中包括新西蘭及澳大利亞兩個發(fā)達國家,歐央行行長德拉基表示年內(nèi)歐元區(qū)有降息的預(yù)期。在美國降息概率加大及其他國家開啟降息模式的背景下，黃金價格有上行的潛力。中期通脹疲軟壓制黃金上行，中期黃金或處于震蕩行情。考慮全球經(jīng)濟下行，原油當(dāng)前價格仍處于下降通道，全球通脹水平或?qū)⑹艿揭种疲纱它S金價格受到通脹疲軟的壓制?？紤]降息是較強的預(yù)期，支撐黃金價格，但通脹預(yù)期轉(zhuǎn)弱將帶弱黃金的走勢。中期我們判斷黃金大概率處于震蕩的狀態(tài)。

2008年通縮壓制金價上漲

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原油價格低迷

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    3、長期黃金有望進入上行周期

    長期來看黃金價格有望進入上行周期。長期來看，美國即將走出加息周期，進入降息周期，預(yù)期有望入長期的上行周期。根據(jù)歷史經(jīng)驗，美元周期一般為4年至8年，這與兩黨輪替帶來的財政政策及貨幣政策變換高度相關(guān)，黃金的周期長度或與美元周期高度相關(guān)。

1989年至今美元指數(shù)走勢

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國黃金期貨行業(yè)市場深度監(jiān)測及投資機會研究報告》