國醫(yī)療信息化主要龍頭公司及控費+醫(yī)保支付改革發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、龍頭情況

    在電子病歷建設(shè)提速與醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)+的政策催化下，醫(yī)療信息化板塊 2018 年成長預(yù)期基本兌現(xiàn)了市場的一致預(yù)期。從收入端看，以醫(yī)療信息化為主業(yè)的 6 家 A 股上市實現(xiàn)收入增速近 25%，H 股的阿里健康實現(xiàn)收入增速 108%；從毛利表現(xiàn)看，A 股 6 家上市公司基本實現(xiàn)了毛利表現(xiàn)的穩(wěn)定，H 股的阿里健康隨著自營業(yè)務(wù)的比重加大，毛利小幅下行。

2016-2018 年醫(yī)療信息化主要上市公司收入統(tǒng)計（億元）

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數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2016-2018 年醫(yī)療信息化主要上市公司毛利統(tǒng)計（%）

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    而從可持續(xù)成長指標看，A/H 兩個板塊的上市公司在研發(fā)投入水平上持續(xù)提升。2018年對應(yīng)可調(diào)整的醫(yī)療收入，A 股的研發(fā)/收入投入上升至 21%左右，特別是龍頭公司的研發(fā)投入相對水平與絕對水平不斷提升，帶動行業(yè)服務(wù)向產(chǎn)品型與標準型不斷升級。從人均收入表現(xiàn)看，以醫(yī)院為核心客戶的公司基本實現(xiàn)了穩(wěn)定增長趨勢，企業(yè)規(guī)模經(jīng)營效益穩(wěn)步提升。

2016-2018年醫(yī)療信息化主要上市公司研發(fā)投入（億元）

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2016-2018年醫(yī)療信息化主要上市公司人均收入（萬元）

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    一方面行業(yè)項目制的總體特點還沒有完全改變，仍需要公司在項目執(zhí)行端加強收款和服務(wù)；另一方面，2018-2020 年是醫(yī)療信息化加速向產(chǎn)品和平臺服務(wù)的重要轉(zhuǎn)型階段，因此部分公司（特別是龍頭公司）承接更多大型總包型項目，短期回款表現(xiàn)存在一定季節(jié)波動性。中期看，隨著企業(yè)研發(fā)投入的產(chǎn)品化積累與醫(yī)院信息化升級向平臺化發(fā)展，醫(yī)療信息化行業(yè)的商業(yè)模式有望持續(xù)改善。

醫(yī)療信息化主要上市公司 2016-2018 年銷售商品與服務(wù)收到現(xiàn)金/營業(yè)收入統(tǒng)計（%）

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    綜合來看，在政策支持下，以醫(yī)院為核心的醫(yī)療信息化行業(yè) 2018 年運營態(tài)勢良好，在研發(fā)支持下，企業(yè)內(nèi)生成長驅(qū)動力有望進一步提升企業(yè)盈利質(zhì)量。
在以醫(yī)療信息化服務(wù)為主業(yè)的上市公司中，目前主業(yè)收入最高的公司是衛(wèi)寧健康。若我們參考政府采招網(wǎng)的公開數(shù)據(jù)來看，2019 年 1-4 月份，我們僅歸納第一中標人條件篩選看，A 股醫(yī)療信息化龍頭公司衛(wèi)寧健康（74%）在訂單端獲得了遠超過 Q1 的表觀收入增速。中期看，隨著龍頭公司產(chǎn)品化能力的不斷提升，其競爭可比優(yōu)勢有望進一步提升。

衛(wèi)寧健康 2019 年 1-4 月訂單統(tǒng)計（第一中標人）

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    二、控費+醫(yī)保支付改革

    2019 年 4 月，國家醫(yī)療保障局開啟核心控費平臺的信息化招標，分九包采購明確了未來的核心控費平臺信息化建設(shè)路徑。在五月中，全國公示招標結(jié)果，除了金保工程的核心供應(yīng)商，A 股多家上市公司均獲得承建資質(zhì)，國家醫(yī)療保障局的控費信息化建設(shè)開始全面進入落地階段。

國家醫(yī)療保障局核心系統(tǒng)招標統(tǒng)計

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    從高層給與醫(yī)療保障局的工作任務(wù)看，在 2019 年，其將至少在加速推進 藥品集中采購、 調(diào)整醫(yī)保目錄、 深化醫(yī)保支付改革和 建立醫(yī)保管理平臺四個方面加速推進醫(yī)療改革。隨著控費平臺的建設(shè)進入全面落地階段，地方控費平臺建設(shè)有望提速。

醫(yī)療保障局將至少在四個方面加速推進醫(yī)療改革

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    對于醫(yī)?？刭M的潛在地方增量 IT 需求。參考政府采招網(wǎng)在 2018 年和 2019 年對于控費建設(shè)的訂單統(tǒng)計數(shù)據(jù)，招標主體普遍以地級市為管理部門為核心，而部分醫(yī)院也存在一定的 IT 建設(shè)需求可能。若控費建設(shè)政策落地，短期看，我們判斷全國約 300 個地級市會爆發(fā)明確的平臺采購需求，預(yù)計增量采購市場空間在 2-3 億左右（不含硬件）。

2018-2019 年地級市控費平臺建設(shè)的訂單情況

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    對于醫(yī)?？刭M的長線 IT 建設(shè)空間，根據(jù)采招網(wǎng)的數(shù)據(jù)觀察來看，醫(yī)院端也存在建設(shè)規(guī)劃可能。按照二級+三級醫(yī)院需要采購做假設(shè)，三級醫(yī)院 100 萬元做預(yù)測，二級醫(yī)院 25 萬做預(yù)測，則對應(yīng)整體信息化市場為 5-6 億元。考慮到醫(yī)保業(yè)務(wù)的民生屬性，直接看醫(yī)?？刭M業(yè)務(wù)的整體 IT 建設(shè)空間相對有限，不過該業(yè)務(wù)的市場集中度會較高，存量服務(wù)公司具備較大優(yōu)勢。

    三、支付改革

    政策端看，自 2018 年至今，醫(yī)保在線支付的頂層支持政策催化不斷，經(jīng)過政策梳理來看，不僅頂層持續(xù)鼓勵在支付端放開在線支付，且進入 2019 年后，對于醫(yī)院的智慧化評級也引入了移動支付等考核細節(jié)。值得注意的是，在以醫(yī)院為核心的線下與線上場景，醫(yī)保在線支付的落地執(zhí)行已經(jīng)沒有政策阻礙，且擁有硬性推進要求。

    而若從在線平臺的移動支付/在線支付推廣與試點情況看，自下而上，不斷有城市逐步放寬醫(yī)保在線支付/脫卡支付的試點，特別是政府與醫(yī)院主導的二方平臺，在提供掛號和診間結(jié)算看，基本發(fā)展趨勢已經(jīng)成為醫(yī)院場景的標配；而三方平臺的支付閉環(huán)搭建看，目前推進較為緩慢，截至 2019 年 Q1 僅有宿遷市一例個案。

    于醫(yī)保在線支付帶來的新商業(yè)需求，一方面來源互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的運營服務(wù)，另一方面來自三方平臺的流量轉(zhuǎn)化可能。對于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的運營和建設(shè)服務(wù)，我們假設(shè) 50%的三級綜合醫(yī)院實現(xiàn)上線運營，保守測算每家醫(yī)院的建設(shè)成本在 200 萬（包括前后端+硬件平臺實體）和年化 50 萬左右的運營支出，則總體市場空間為 53.20 億元。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)與運營市場空間

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    而對于三方平臺的醫(yī)療服務(wù)電商平臺，阿里健康等為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)在收入端開始明確體現(xiàn)出巨大的業(yè)務(wù)發(fā)展空間，其對于流量轉(zhuǎn)化的分傭模式已經(jīng)逐步走向了成熟發(fā)展模式。

    而對于處方流轉(zhuǎn)來看，從政策端看，落實安全可控+溯源管理是重點監(jiān)管方向，同時持續(xù)鼓勵電子處方的新商業(yè)模式開展（結(jié)合醫(yī)保在線支付的不斷放開，

    2019 下半年，依托電子處方流轉(zhuǎn)的新政策預(yù)期值得期待。

2018年醫(yī)藥分開相關(guān)政策梳理

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    而從電子處方流轉(zhuǎn)的試點城市推進情況看，從 2014 年至今，試點城市不斷增多，且從經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)與非發(fā)達地區(qū)同時開展試點。進入 2019 年，更多的省級平臺開始加速開發(fā)，未來全國范圍的平臺建設(shè)與商業(yè)模式創(chuàng)新值得關(guān)注。

    對于電子處方流轉(zhuǎn)服務(wù)未來的主要商業(yè)模式，比較確定的就是信息化服務(wù)商做好醫(yī)院和藥房/電商平臺的 PBM 服務(wù)工作，其中 PBM 業(yè)務(wù)對標海外看，具備長線發(fā)展空間。

    PBM 模式在整個醫(yī)藥流通中的主要作用為：

    （1）通過大量臨床數(shù)據(jù)及參保人用藥歷史數(shù)據(jù)建立數(shù)據(jù)庫，對醫(yī)生開具的處方進行合理性審核；

    （2）對患者用藥進行監(jiān)管，控制了過度醫(yī)療、藥品濫用的現(xiàn)象；

    （3）利用自身用戶優(yōu)勢，通過對藥房和制藥企業(yè)的高議價權(quán)，簽訂合作協(xié)議，有效控制處方藥成本；

    （4）降低保險支出，實現(xiàn)醫(yī)療控費；

    （5）連接了醫(yī)藥行業(yè)中多方利益相關(guān)者（患者、保險公司、藥房及藥企），并實現(xiàn)多方資源整合。

    而對于 PBM 機構(gòu)的商業(yè)模式，我們認為可以分為以藥品供應(yīng)鏈管理為核心的偏重=產(chǎn)運營模式——集合藥品服務(wù)和保險服務(wù)，和以患者醫(yī)療數(shù)據(jù)分析為核心的輕資產(chǎn)運營業(yè)務(wù)——集合藥費結(jié)算、病歷數(shù)據(jù)服務(wù)。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國醫(yī)療信息化行業(yè)市場深度評估及市場前景預(yù)測報告》