2018年1-9月乘用車銷量?jī)H1690萬(wàn)輛，汽車行業(yè)庫(kù)存增速開(kāi)始放緩【圖】

    汽車行業(yè)是一個(gè)產(chǎn)品存在差異化的行業(yè)，一般車型的研發(fā)周期大約在2-4年，乘用車的銷量爬坡期大約在3-6個(gè)月，產(chǎn)品周期大約在6年；而重卡發(fā)動(dòng)機(jī)的爬坡期可能就長(zhǎng)達(dá)5-8年，產(chǎn)品周期更加長(zhǎng)遠(yuǎn)。汽車公司的競(jìng)爭(zhēng)首先是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，擁有良好產(chǎn)品的公司將帶給投資者更好和更穩(wěn)定的回報(bào)。

    2017年汽車需求已顯露疲態(tài)，上半年行業(yè)庫(kù)存仍在增加，行業(yè)進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段；2018年以來(lái)行業(yè)庫(kù)存增速放緩，處于由被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存向主動(dòng)去庫(kù)存的轉(zhuǎn)換階段。

2009-2018年乘用車銷量（萬(wàn)輛）圖

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2017-2018年1-8月中國(guó)乘用車零售量及同比增速（萬(wàn)輛，%）圖

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2017-2018年中國(guó)乘用車批發(fā)銷量月度及同比增速預(yù)測(cè)值（萬(wàn)輛，%）

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    中國(guó)乘用車行業(yè)的刺激性政策：購(gòu)置稅減征；加快老舊汽車報(bào)廢、汽車下鄉(xiāng)等針對(duì)性刺激政策；節(jié)能汽車補(bǔ)貼。行業(yè)刺激性政策由于具有時(shí)效性，因此在政策窗口期存在明顯的提前消費(fèi)。

    購(gòu)置稅刺激效果的邊際遞減主要是因?yàn)椋褐袊?guó)人均汽車保有量從2008年的47上升至2015年的118，首次購(gòu)車人群的占比也在上升，消費(fèi)能力較7年前大幅提升，因此消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的敏感度正在鈍化，購(gòu)置稅補(bǔ)貼對(duì)消費(fèi)人群的吸引力正在漸弱。

2007-2018年中國(guó)乘用車年度銷量及同比增速（萬(wàn)輛，%）

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2018年1-8月乘用車市場(chǎng)合資品牌與自主品牌分排量市場(chǎng)份額（%）圖

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    未來(lái)大概率繼續(xù)下行，2017H2下行是因?yàn)橘?gòu)置稅補(bǔ)貼導(dǎo)致12萬(wàn)以下車型市占率的不斷提升。2018H1上行是因?yàn)橘?gòu)置稅補(bǔ)貼退出12萬(wàn)以下車型市占率的快速下降，帶動(dòng)車市產(chǎn)品結(jié)構(gòu)被動(dòng)改善。從國(guó)產(chǎn)進(jìn)口方面看，隨著國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的加快，國(guó)產(chǎn)車型日益豐富，加之國(guó)產(chǎn)豪華車價(jià)格越來(lái)越親民，國(guó)產(chǎn)豪華車的表現(xiàn)明顯優(yōu)于進(jìn)口豪華車。

0-8萬(wàn)區(qū)間權(quán)重銷量市占率與折扣率圖

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8-12萬(wàn)區(qū)間車型權(quán)重銷量市占率與折扣率圖

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12-18萬(wàn)區(qū)間車型權(quán)重銷量市占率與折扣率圖

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18-25萬(wàn)區(qū)間車型權(quán)重銷量市占率與折扣率圖

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25+萬(wàn)車型權(quán)重銷量市占率與折扣率圖

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豪華車帶動(dòng)乘用車市場(chǎng)增長(zhǎng)圖

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    行業(yè)仍處于透支期；減征購(gòu)置稅規(guī)模龐大，但能夠拉動(dòng)的新增消費(fèi)有限；頻繁的稅收變動(dòng)不利于行業(yè)形成自發(fā)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，如果行業(yè)銷量出現(xiàn)持續(xù)下滑，后續(xù)出現(xiàn)定向刺激政策的概率是存在的，政策形式有可能是“加速國(guó)認(rèn)為，如果行業(yè)銷量出現(xiàn)持續(xù)下滑，后續(xù)出現(xiàn)定向刺激政策的概率是存在的。

2009-2017年中國(guó)千人口汽車保有量（輛/千人）圖

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    目前我國(guó)在加速國(guó)III及以下車型淘汰有望成為刺激乘用車行業(yè)更新?lián)Q代的一項(xiàng)政策。此前國(guó)VI標(biāo)準(zhǔn)計(jì)劃于2020年7月1日起開(kāi)始執(zhí)行，可能國(guó)VI標(biāo)準(zhǔn)的提前執(zhí)行有可能作為消費(fèi)刺激政策推出。

中國(guó)汽車分排量標(biāo)準(zhǔn)占比圖

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  中國(guó)柴油貨車分排量標(biāo)準(zhǔn)占比圖

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國(guó)III以下乘用車和柴油車保有量推算（萬(wàn)輛）圖

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分排放標(biāo)準(zhǔn)階段的機(jī)動(dòng)車污染物排放占比圖

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    2018年，一方面受行業(yè)消費(fèi)透支，另外一方面受宏觀去杠桿影響，汽車消費(fèi)數(shù)據(jù)疲弱。上半年的車市增長(zhǎng)動(dòng)力是出口和新能源車的高增長(zhǎng)，1-6月新能源乘用車34.9萬(wàn)臺(tái)，增速131.5%的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度很大，這也是分段補(bǔ)貼的政策的良好效果，車市增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換到新能源體現(xiàn)了高質(zhì)量增長(zhǎng)的特征。

    總體增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)仍是很多的。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示的上半年中西部的樓市增長(zhǎng)太強(qiáng)，影響車市的中西部和二三線的增速，隨著中年農(nóng)民工的回流原住地趨勢(shì)，下半年應(yīng)該有部分抑制的消費(fèi)逐步釋放。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)汽車行業(yè)市場(chǎng)深度評(píng)估及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》