4月17日MLF中標(biāo)利率可能也會上調(diào)5BP到3.3%，至于規(guī)模多少不太好判斷

    4月16日，央行開展了1500億元逆回購操作，其中14天期逆回購操作利率上行5個BP至2.7%。

    本次利率上行，屬于此前7天逆回購利率調(diào)整之后的跟隨操作。3月22日，美聯(lián)儲凌晨宣布加息25個BP后，中國央行開展的逆回購中標(biāo)利率順勢小幅上行5個BP。

    有交易員分析稱，隨著稅期的到來，資金面也從之前寬松的狀態(tài)收緊。“我今天（4月16日）都在借錢，早上還好挺松，下午就緊了。”一位華中地區(qū)農(nóng)商行交易員稱。

    此外，本周二（4月17日）將有3675億MLF到期，這一筆MLF到期如何應(yīng)對也頗受關(guān)注。

    “4月17日MLF中標(biāo)利率可能也會上調(diào)5BP到3.3%，至于規(guī)模多少不太好判斷。從歷史經(jīng)驗來看，大概率等量對沖或者略超一點(diǎn)，保持中性穩(wěn)健的貨幣政策。” 中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為。

    資金面趨向中性

    4月16日，央行開展了1500億元逆回購操作，其中7天逆回購800億元，14天逆回購700億元。當(dāng)日有200億逆回購到期，凈投放1300億。此外，當(dāng)日還有800億國庫現(xiàn)金定存到期。

    前述華中地區(qū)農(nóng)商行交易員稱，早盤融出狀況較好，月內(nèi)資金較充足，但是到了下午形勢發(fā)生改變，隔夜供不應(yīng)求，資金面變緊。“下午差不多比上午要貴50BP左右，比如7天資金價格上午在2.8%左右，下午就到3.3%了。”

    他認(rèn)為，4月16日資金面偏緊與800億國庫現(xiàn)金定存到期有一定關(guān)系。“別看只有800億，大行的錢如果轉(zhuǎn)兩圈，資金量可能就到了1500億左右。因為有人并不缺錢，錢借了后會往外出。”

    一位股份行交易員表示，4月16日市場偏緊與繳稅期有關(guān)。“因為稍微有點(diǎn)緊，我們收了一些短期資金，隔夜2.5%，7天2.6%，價格不算高，沒有緊到說要提價才能收到資金，但是比上周稍微緊一些，之前我們都不收短期。”

    4月16日當(dāng)日資金價格走勢也反映了資金面回歸中性態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，各期限資金價格整體上漲，DR001上漲4.64BP至2.5877%，DR007上漲6.25BP至2.7591%，DR1M上漲20.04BP至3.5641%。

    在此之前，資金面整體呈現(xiàn)偏松態(tài)勢。3月20日至4月13日，央行僅開展3次公開市場操作，每次均象征性操作100億元，因存量逆回購到期，央行合計從公開市場渠道凈回籠流動性5900億元。即便如此，市場資金面不改平穩(wěn)偏松局面。

    本周，公開市場除了周一（4月16日）有200億逆回購到期，及800億國庫現(xiàn)金定存到期外，周二還將有3675億MLF到期。興業(yè)研究分析師何津津預(yù)計，央行將進(jìn)行MLF到期續(xù)，同時開展逆回購操作進(jìn)行部分對沖。另外，考慮到這可能是3月23日央行上調(diào)逆回購利率5BP之后的首次MLF操作，預(yù)計MLF操作利率也將跟隨上調(diào)5BP。

    此前，央行公開市場業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人表示，利率隨行就市小幅上行反映了資金供求關(guān)系，可進(jìn)一步收窄二者（公開市場操作利率和貨幣市場利率）之間的利差，有利于增強(qiáng)利率的傳導(dǎo)作用，也有利于市場主體形成合理的利率預(yù)期，約束非理性融資行為，對穩(wěn)定宏觀杠桿率可起到一定的作用。

    流動性預(yù)期分化

    “接下來這幾天流動性會稍微緊一些，因為十幾號到二十號是繳稅期。繳稅期之后，資金面稍好一些，當(dāng)然不排除4月底有幾天緊的狀態(tài)。”前述股份行交易人士稱。

    何津津認(rèn)為，本周繳稅、繳準(zhǔn)時點(diǎn)重疊，加上MLF到期量不小，流動性整體或?qū)⑦呺H收緊。資金面的穩(wěn)定已經(jīng)延續(xù)了一段時間，特別是短端資金利率仍舊在央行的合意區(qū)間內(nèi)，預(yù)計資金面繼續(xù)平穩(wěn)，很難出現(xiàn)超預(yù)期的緊張。但是結(jié)構(gòu)上，要關(guān)注中長期內(nèi)流動性可能產(chǎn)生的分化。

    4月13日，有消息稱，近期銀保監(jiān)會下發(fā)通知文件，要求各銀監(jiān)局加強(qiáng)農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)大額風(fēng)險監(jiān)測和防控。“該監(jiān)管要求對于中小農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)來說將產(chǎn)生較大影響，未來融入融出行為或有明顯變化，流動性結(jié)構(gòu)性的短缺也可能顯現(xiàn)。”何津津稱。

    國海證券分析師靳毅認(rèn)為，二季度流動性的主要影響因素是地方債發(fā)行放量及4月、5月中下旬集中繳稅，可能導(dǎo)致資金面出現(xiàn)階段性較為緊張的局面。而 MPA 考核可能導(dǎo)致6月資金面出現(xiàn)波動，但財政支出對6月資金面的影響相反，預(yù)計6月資金面相對較為平穩(wěn)。

    “央行貨幣政策仍然維持穩(wěn)健中性的取向，由于二季度地方債發(fā)行壓力較大且面臨繳稅壓力，預(yù)計央行會適度增加公開市場投放以防止流動性過于緊張。”靳毅稱。

    當(dāng)前市場對資金面的中長期走勢出現(xiàn)分歧，有人認(rèn)為目前的資金偏寬松態(tài)勢將持續(xù)，亦有人認(rèn)為難以持久。明明認(rèn)為，分歧產(chǎn)生根源在于導(dǎo)致流動性偏松的原因到底是什么。若是季節(jié)性因素，那資金面偏寬肯定是短期現(xiàn)象，未來總會回到中性；若是周期原因，市場對未來經(jīng)濟(jì)增速、金融風(fēng)險有了新的看法，那么偏寬松的時間可能更長。

    “但到底是什么原因，現(xiàn)在尚不能完全確定，還需要看4月17日的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及央行操作MLF的態(tài)度。個人傾向于目前是季節(jié)性擾動，如稅收等因素。4月17日是驗證經(jīng)濟(jì)狀況，觀察貨幣政策取向的關(guān)鍵時點(diǎn)。”明明稱。